周报：创业板，接下来的剧本推演

一、账户情况（周复盘）

当前仓位：场内100%（ETF轮动60%，小盘股轮动30%，高股息轮动10%），场外每周四定投四维轮动。

表格说明：

• ✅转债轮动策略→“进攻型，已完成使命”；2025/08/06已清仓，表格数据为清仓前表现；
• 🚀ETF轮动策略→“核心进攻，收益主力”；
• 🐣小盘股轮动策略→“高弹性，潜在补涨”；2026/04/30开仓，2月份中签1只新股；
• ⛰️高股息轮动策略→“防守型，稳定分红”；
• 🌱四维轮动策略→“养老底仓，风险缓冲”。场外基金策略，回撤小、波动低、长持拿得住；
• 🛡️所有策略最大回撤均控制在17%以内，风控表现良好；

二、创业板股指期货上市前后，剧本会怎么走？

今年的4月13日，我发过一篇：创业板股指期货推出，2022大跌魔咒再现？

主要结论是：**主要股指期货的推出节点，往往伴随着市场顶部和大跌。**创业板股指期货推出后，极有可能复刻2022年中证1000股指期货推出时的剧本。

为了验证这个猜想，今天又继续研究了过往历次股指期货推出前后的走势。

单纯看上市时间点，涨跌并没有绝对的规律，比如这些指数：

• 中证1000，在2022.7.18股指期货上市之前就开始下跌；

• 中证500，在2015.4.16股指期货上市之后继续大涨；

• 沪深300，在2010.4.16股指期货上市之前就开始下跌；

那么是不是它们的期指上市时间点和未来的涨跌关系不大呢？创业板股指期货上市前后会怎么样呢？

带着这些疑问，我开始研究当时的历史情况。

1、为什么历史走势没有强规律？

其实涨还是跌，是由“抢筹预期”和“宏观大势”谁更强决定的。

**中证1000（2022年）：**2022年上半年，A股受疫情、美联储加息影响，整体处于熊市。虽然4月官宣了要推期指，机构也有抢筹动作，但宏观下跌的动能太大，把微弱的“抢筹利好”淹没了。7月22日正式上市当天，反而成了利好出尽的卖点，指数继续探底。

**中证500（2015年）：**2015年上半年是超级疯牛，杠杆资金泛滥。期指上市（4月16日）正好赶上了泡沫最疯狂的阶段。期指的高杠杆属性反而助长了当时的投机气氛，助推了最后的疯狂。上市后还冲了一段，直到6月泡沫破裂。

**沪深300（2010年）：**2009年“四万亿”刺激后的反弹已经结束，2010年初市场本身就在进行估值回归。期指上市给了机构做空工具，加速了下跌过程。上市就成了空头正式发力的信号。

所以，结论是期指上市本身不决定方向，它决定的是波动的节奏。

• 牛市里，它是助燃剂（涨得更疯）。
• 熊市里，它是加速器（跌得更快）。
• 震荡市里，它是稳定器（波动变小）。

2、创业板的剧本推演

回到创业板。结合2026年5月当下的环境（指数已创新高、估值偏高、机构抢筹明显），我认为创业板的剧本更像“2015年的中证500”与“2022年中证1000”的结合体，分为三个阶段：

第一阶段（上市前）：走势震荡向上，甚至加速赶顶。逻辑是机构为了建立“对冲底仓”，必须买入宁德时代、迈瑞医疗等权重股。只要期货还没挂牌，这个“买盘”就是刚性的。特征是指数很强，但个股分化严重（只涨权重）。

第二阶段（上市1-3个月）：走势大概率出现一波明显的回调或剧烈震荡。逻辑：第一利好出尽，机构底仓建好了，不用护盘了，甚至要反手开空单保护利润；第二套利盘打压，一旦期货上市，如果期货价格比现货贵（升水），量化机构会疯狂“卖期货、买现货”套利，或者“卖现货、卖期货”做空，这会带来巨大的抛压；第三估值压力，目前创业板40多倍PE，本身就贵，期指给了大资金“安全撤退”的通道，他们会利用这个通道出货。

第三阶段（上市1年后）：走势波动率大幅下降，告别暴涨暴跌，形成慢牛/织布机行情。逻辑是参考美股和沪深300的经验，期指成熟后，市场定价效率极高。想暴涨？空头马上砸下来；想暴跌？多头马上买上去。带来的结果是创业板会变成一个成熟的“机构战场”，散户想靠“追涨杀跌”赚钱会变得极难。

3、总结

我还是保持之前的判断：不要指望期指上市会继续带来“大牛市”，它往往是“阶段性顶部”的信号。

现在的应对思路就是：

在它上市前，继续享受权重的泡沫，但要时刻盯着成交量，一旦放量滞涨，就是机构在借着“抢筹”的名义出货。

在它上市后，准备减仓避险，等待急跌带来的抄底机会（关注超卖指标），同时要防范高位阴跌。

三、当前估值及分析

1、沪深300估值

日期：2026-05-08

十年期国债收益率：1.76%

沪深300：4871.91，PE： 14.74（百分位：90.41%）

股债收益差：5.03%（百分位：45.35%）

上周股债收益差：5.09%（百分位：47.51%）

估值位置中性偏高。

股债收益差抄底逃顶逻辑：

当股债收益差百分位达到95%以上时，沪深300就会进入钻石坑，即最佳抄底区间；

当股债收益差百分位达到5%以下时，沪深300就会达到危险顶部；

当股债收益差百分位小于20%时，可以考虑逐步减仓清仓。

2、转债估值

当前中位数：141.47，一星级，极高估

所有历史范围内所处百分位：99.11%

近1年范围内所处百分位：92.62%

近2年范围内所处百分位：96.3%

近3年范围内所处百分位：97.52%

3、估值分析

目前股债整体性价比正常，5个面：

• 政策面→低风险。政策处于“呵护期”。货币政策保持合理充裕，针对新质生产力（AI、半导体）的定向支持力度持续加大。
• 资金面→中风险。场内资金存量博弈特征明显。北向资金虽有波动流入，但增量资金对高位板块的接力意愿开始松动。
• 估值面→中高风险。市场整体估值不低，且内部结构分化严重，部分热门赛道出现明显的估值溢价，是当前的主要风险点之一。
• 情绪面→高风险。市场处于“极度亢奋”后的分歧点。换手率处于高位，散户入场意愿强烈，通常是短期见顶的信号。
• 技术面→中风险。指数处于上升通道的上轨，面临 250 日线或关键整数关口的心理压制，存在强烈的回踩确认需求。

可转债：当前估值太高，转债防守作用有限，进攻不如基金和股票策略，已经清仓切换ETF轮动策略。

四维轮动：全天候策略，买入不择时+定投。

闲钱罐：固收+策略，80%短债+20%增强，买入不择时。

四、下周计划

今年2026/4/30，场内投资已经完全转向量化策略，不再做主观投资。未来精力主要投入于策略优化、大类资产周期监控、估值信号模型化。

• ETF趋势模型做成实时化，日内也能监测。
• 市场宽度监测趋势图开发，为牛市逃顶做准备。
• 继续坚定执行轮动策略，不做T，不主观加减仓。
• 继续每周四定投5000元四维轮动，目标投够300万，实现永续现金流：打算给孩子打造一个月薪2万的“铁饭碗”
• 高度关注创业板股指期货正式上市时间，预计26年4季度到27年一季度，届时需警惕牛熊拐点出现。

风险提示：本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资决策应基于独立思考，据此操作盈亏自负，作者不承担任何连带责任。