周报：别再纠结A股赚不赚钱了，有些自由只是幻觉

一、账户情况（周复盘）

当前仓位：场内100%（ETF轮动60%，小盘股轮动30%，高股息轮动10%），场外每周四定投四维轮动。

表格说明：

• 以上内容仅为记录个人投资策略表现，不构成任何金融产品或服务的业绩表现，亦不提供跟投服务；

• 转债轮动策略→“进攻型，已完成使命”；2025/08/06已清仓，表格数据为清仓前表现；

• ETF轮动策略→“核心进攻，收益主力”；

• 小盘股轮动策略→“高弹性，潜在补涨”；2026/04/30开仓，2月份中签1只新股；

• 高股息轮动策略→“防守型，稳定分红”；

• 四维轮动策略→“养老底仓，风险缓冲”。场外基金策略，回撤小、波动低、长持拿得住；

• 所有策略最大回撤均控制在17%以内，风控表现良好；

二、别再纠结A股赚不赚钱了，有些自由只是幻觉

周末，监管对富途、老虎、长桥的处罚，大家应该都收到铺天盖地的刷屏了。

我周五在星球和小号发了自己的看法，但是没有专门写公众号讲，就是想多沉淀沉淀，多思考思考一般人想不到的深层逻辑。

1、底层逻辑

首先总结一下这件事：

2026年5月22日，证·监会联合八部门重拳落地，富途、老虎、长桥三家跨境券商因“无牌照跨境展业”遭到顶格处罚。富途被拟罚18.5亿元，老虎被拟罚4.11亿元（长桥具体金额待出）。

这不仅仅是一张罚单，而是标志着自2021年开始的跨境券商监管，从“遏制增量”正式走向了“2年内全面清退存量”的终局。对于存量内地用户，政策给出了2年缓冲期，期间“只能卖不能买”。

我一开始能想到的就是限制资金外流、把资金往国内赶，维护金融主权，长期利好A股。

但是继续深挖的话，其实想得还是太表面了，背后还有更深层的三个底层逻辑：

首先，监管在做风险切割。

监管根本不是怕你亏钱，而是怕你在境外把钱亏光了，把社会压力留给国内。

前几年很多人在海外券商（还有币圈）里加杠杆炒期权，最后爆仓底裤都没了。钱在外面蒸发了，但人还在国内，最后的维·稳和养老压力全得由国内社会来背。这叫财富在海外消灭，风险由境内承接。

这次一刀切，本质上就是对高风险个体强行断奶——你想去赌场赌命可以，但你别在我的眼皮底下、用我的网线去赌。你要死，也死在我的视线之外。

其次，这也不是逼你回A股。

很多人吐槽“不让我买美股，难道让我回A股当韭菜吗？”

高层心里跟明镜似的，知道A股现在是什么样，也知道你们这批用富途、老虎的人，早就被美股的赚钱效应洗过脑了，根本不可能心甘情愿回A股当接盘侠。

据估算，现在这几家券商里躺着超1.2万亿人民币，是QDII规模的8倍，这些属于内地居民的存量海外资产，绝大多数沉淀在美股或港股。

现在，监·管不强制平仓，但“只能卖不能买”。意思是，哪怕你把钱拿着躺平，也别去给别人递子弹。你多买一手美股科技股，就是在给美国的AI产业和金融霸权送一颗子弹；少买一手，美国的金融泡泡就少了一点资金支撑。

逻辑就是，只要你的钱没变成美元，哪怕烂在锅里存银行，在宏观上国家就是赢的。

最后，资产自由从来都是和平年代的幻觉。

很多人现在愤怒的根源，是因为我们过了三十年全球化的安稳日子，已经觉得资产自由是像空气和水一样理所当然的东西。

其实这种资产自由只是和平年代的幻觉。现在国际对抗已经压倒了经济逻辑，看看4年前西方是怎么冻结俄罗斯资产的就知道，在真正的冲突面前，私人财产神圣不可侵犯就是个笑话。

如果以后真发生极端冲突，这些走灰色通道的海外资产很有可能在一夜之间被西方直接清零。

现在用雷霆手段让你两年内只能卖不能买，其实就是赶在暴风雨来临前，把在外放牧的羊群强行赶回圈里。至于羊高不高兴，在生死面前，一点儿都不重要～

所以，别再纠结什么“自由”或者“A股赚不赚钱”了。这根本不是一场关于“在哪儿能发财”的讨论，而是你到底站队哪边？

2、利好利空

最后浅层拆解一下，这次事件，利好与利空哪些？

绝对利空的：

1、富途、老虎、长桥等跨境互联网券商；

2、美股、港股的“散户打新”与中小盘流动性（以后港股打新的逻辑也要变了，不能愣炒小盘股）

相对利好的：

1、中资传统券商的海外子公司（如国泰君安国际、海通国际等）

2、合规的跨境官方渠道，如港股通、QDII 基金、跨境理财通（尤其是那些国外QDII基金，可能长期维持高溢价状态）

3、港股里那些涨30%-50%就能入港股通的小盘股，可能迎来爆炒

3、对恒生科技与中概互联的影响

短期来看，这件事对恒生科技和中概互联是一个流动性上的抽干效应，是铁定的利空。

据估算，内地散户通过富途等持有的港股/中概股约1700亿港元（占其总规模60%，比例极高），这些资金要在2年内消化完。

一旦这批人因为“绝望情绪”或者“两年期满不愿持有现金”而选择割肉、获利了结，会在市场上制造持续的慢性抛压。这也是处罚落地当天美股富途、老虎暴跌超30%的同时，中概股整体承压的原因。

但实际可能冲击有限，一是南向港股通日均成交已超1200亿港元（2025年数据），远高于灰色渠道日均抛压；二是大家要抛也是去抛那些没人管、流动性差的中小盘股，而恒生科技的成分股因为在港股通名册里，反而能拿到南下资金的托底。

而且从长远来看，中概和恒生科技的定价权彻底变天了。以前是华尔街和内地散户一起炒弹性、听故事，流动性由美联储决定；以后彻底变成南下资金和国家队大机构说了算。

这意味着这些科技巨头以后要全面蓝筹化。如果没有高分红和大回购，机构根本不买账，以前散户捧出来的高估值泡沫，以后再也看不到了。

三、当前估值及分析

1、沪深300估值

日期：2026-05-22

十年期国债收益率：1.75%

沪深300：4845.1，PE：14.49（百分位：87.33%）

股债收益差：5.15%（百分位：49.82%）

上周股债收益差：5.07%（百分位：46.57%）

估值位置中性。

股债收益差抄底逃顶逻辑：

当股债收益差百分位达到95%以上时，沪深300就会进入钻石坑，即最佳抄底区间；

当股债收益差百分位达到5%以下时，沪深300就会达到危险顶部；

当股债收益差百分位小于20%时，可以考虑逐步减仓清仓。

2、转债估值

当前中位数：138.21，一星级，极高估

所有历史范围内所处百分位：96.9%

近1年范围内所处百分位：74.18%

近2年范围内所处百分位：87.04%

近3年范围内所处百分位：91.33%

3、估值分析

当前A股市场五个维度的风险评估：

• 政策面→低风险。 管理层定调明确，“稳定和增强资本市场信心”的呵护态度延续，没有明显收紧流动性意图。
• 资金面→中风险。 5月上旬市场曾放量至 3.25万亿元 的历史极端天量，目前总成交量虽仍在高位，但高位科技成长板块资金拥挤度过高，进入存量腾挪阶段。另外美联储加息预期问题也要注意。
• 估值面→高风险。 经历4-5月大盘成长股（如宁德时代、海光信息、寒武纪及光模块龙头）的连续暴涨创历史新高，成长板块的动态PE估值百分位已顶到历史极高位。
• 情绪面→高风险。 5月“开门红”后市场出现阶段性恐高，尤其是港股恒生科技指数近期率先回调，引发联动警惕；前期强势股大跌，导致市场情绪从亢奋转向剧烈分歧。
• 技术面→中风险。 沪指在 4199 点、创业板在 4017 点见顶后步入技术性整固，日线级别处于死叉修整期，5日线下压，但下方10周、20周线形成较强中期支撑。

总结：当前A股的核心矛盾在于极高的局部估值与收紧的外部流动性之间的冲突。虽然政·策底依然稳固，但情绪面和估值面的双重高压使得短期操作难度极大。

可转债：当前转债估值太高，防守作用有限，进攻不如ETF和股票策略，已经清仓切换ETF轮动策略。

四维轮动：全天候策略，买入不择时+定投。

闲钱罐：固收+策略，80%短债+20%增强，买入不择时。

四、下周计划

• 市场宽度监测趋势图历史数据拼接，做成估值图，监控市场情绪。
• 继续坚定执行轮动策略，不做T，不主观加减仓。
• 继续每周四定投5000元四维轮动，目标投够300万，实现永续现金流：打算给孩子打造一个月薪2万的“铁饭碗”
• 高度关注创业板股指期货正式上市时间，预计26年4季度到27年一季度，届时需警惕牛熊拐点出现。
• 高度关注政策有无收紧流动性迹象。

场内投资已经在2026/4/30完全转向量化策略，不再做主观投资。未来精力主要投入于策略优化、大类资产周期监控、估值信号模型化。

风险提示：本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资决策应基于独立思考，据此操作盈亏自负，作者不承担任何连带责任。