黄金跌破4000美元，长期逻辑变了吗？

今日复盘

最近黄金持续下跌，今天伦敦金盘中甚至跌破4000美元，距离今年最高点已经跌去28.5%。

市场恐慌蔓延，很多人开始怀疑：黄金的长期逻辑是不是变了？

我觉得先不要急着下结论。这轮下跌的短期原因并不神秘，主要就是两点：

第一，美国重新偏鹰，市场近期正在剧烈交易加息预期，美元指数从95.5一路强攻到101.8。黄金本身不生息，面对飙升的持有成本和强势美元，短期自然承压。

第二，黄金前期涨幅太大，把黄金当成“绝对安全资产”的资金太多了。一旦跌破关键破位点，必然触发止损、爆仓和去杠杆，导致价格加速泥沙俱下。

尊重短期趋势的惩罚，在这个阶段绝不能盲目讲信仰、加杠杆。

但我并不认为黄金的长期逻辑因此被破坏。

参考时寒冰老师的“大周期利益分析法”，我们看黄金，不看一两天的价格，要看背后的债务和货币信用。黄金从来不是普通商品，它是美元信用体系的“反面资产”。

哪怕当下美元再强，我们还是要拷问几个底层问题：

• 美国债务问题解决了吗？
• 美元信用问题解决了吗？
• 全球央行去美元化结束了吗？
• 地缘冲突和大国博弈缓和了吗？
• 全球货币超发的长期后果消失了吗？

答案全是“没有”。既然“因”完好无损，那么信用货币长期贬值走向湮灭的“果”，就无法改变。美元指数的反弹，能压得住黄金短期的价格，却压不死大周期的逻辑。

说到这里，我举个例子。

在《全球视野下的投资机会》这本书里，作者讲核电机会时提到：人工智能的尽头是电力需求——庞大、稳定、低碳的电力需求必须有核电支撑——核电发展又会带来巨大的铀需求——于是可以顺着产业链找到全球最大的铀矿生产商卡梅科。

卡梅科从2020年低点到2024年高点涨幅超过10倍，然后经历了长达一年、高达44%的惨烈回撤。当短期质疑消散、长期逻辑重新被市场验证时，2025年重新步入主升浪，相比之前的高点又翻了一倍多。

这说明一个道理：长期逻辑没有破，不代表中间不会大幅回撤。

真正的大周期资产，往往都是在短期质疑和剧烈波动中完成洗盘，然后再重新定价。

今天的黄金也是如此。稀缺的产量和储量、央行停不下来的购金脚步、以及无法掉头的债务黑洞，决定了它长期的配置价值。

总结来说：黄金短期交易逻辑变差了，但长期配置逻辑安然无恙。 我依然相信黄金长期还要涨，但这绝不意味着中间没有大幅回撤。在别人追涨杀跌、陷入恐慌的时候，我愿意在资产配置里给它留一席之地，静待泥沙俱下后的真金显现。

ETF趋势分析模型

市场强度分析

最强势资产：半导体ETF、科创50、科创100

最弱势资产：煤炭ETF、酒ETF、黄金ETF

趋势信号统计

确立多头：12只 | 确立空头：11只

新增多头：0只

新增空头：1只（银行ETF）

新增震荡：1只（石油ETF）

账户记录

1、轮动账户，今日收益率+0%。

2026年+36.62%；

2025年+41.21%；

2024年+18.92%；

2023年+29.98%。

2、四维轮动策略，今日-0.83%。

2025/1/14成立以来，累计+12.50%，最大回撤-6.22%。

明天周四，继续按计划定投5000元四维轮动。

数据观察

✦可转债等权指数：

今天涨幅0.1%，中位数131.205元，位于一星级估值区，非常高估。

✦强赎倒计时：

贵燃转债：⾄少还需2天，溢价率23.4%

镇洋转债：⾄少还需2天，溢价率3.02%

银微转债：⾄少还需3天，溢价率-0.76%

✦大盘拥挤度：

51.74%（历史上该指标突破50%后，市场往往发生显著的反转或风格切换，是重要的顶部预警信号）

风险提示：本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资决策应基于独立思考，据此操作盈亏自负，作者不承担任何连带责任。