周报：从毛选、资水想到量化投资

一、账户情况（周复盘）

当前仓位：场内80%（ETF轮动70%-，小盘股轮动0%，高股息轮动10%+），场外每周四定投四维轮动5000元。

表格说明：

• 以上内容仅为记录个人投资策略表现，不构成任何金融产品或服务的业绩表现，亦不提供跟投服务；
• 转债轮动策略→“进攻型，已完成使命”；2025/08/06已清仓，表格数据为清仓前表现；
• ETF轮动策略→“核心进攻，收益主力”；
• 小盘股轮动策略→“高弹性，潜在补涨”；
• 高股息轮动策略→“防守型，稳定分红”；
• 四维轮动策略→“养老底仓，风险缓冲”。场外基金策略，回撤小、波动低、长持拿得住；

二、从毛选、资水想到量化投资

做ETF动量轮动，最难受的操作往往最正确。

前面已经涨了不少，本能告诉你很贵别追了，但往往追进去，反而能吃到一波大收益。比如今年吃到两波科创，就是让ETF轮动策略至今还保有30%以上收益的原因；持有的时候亏损了，信号要清仓，本能告诉你割肉很痛苦，但往往不割风险更大。以最近一次科技清仓为例，在我们清仓之后，持有的标的又跌了20%多。

挨过很多次毒打我才认了一件事，主观上越不想动的时候，信号让你动了，收益反而越高。量化把我的感觉按在地上摩擦了好几年，最后我服了。

之前给大家推荐过资水老师的一本书《不亏》，让我收获了很多反常识的认知，尤其是对周期和流动性的认知。

我也在长期关注资水的文章。他和我做的是反方向的事。他做经验判断，我做信号执行。最近一篇文章他把市场波动分成三层。长周期七年以上，看央行流动性和宏观环境，决定总仓位。中周期三到六个月，看行业景气和资金抱团，决定主攻方向。最短的微周期只有几天到几周，管的是短线博弈和板块轮动，对应买卖时点。他还拿具体指数举例子，讲某些品种长期在一个通道里运行，什么时候是加仓机会。这些是他付费文章里的内容，我没法在这里转述。但他看市场看的是几年的节奏，跟我的信号完全是两个时间尺度。

这就让我困惑了很久。

我的量化系统在执行层面已经赢了。信号说什么我做什么，不犹豫，不加工。资水的判断听着有道理，但我用不了。他判断某个方向到了中周期尾声，你怎么验证？什么指标确认？错了怎么办？这些问题没有答案的话，他的文章对我来说就停在"佩服高手判断"这一步，没法变成自己的方法。

我以前觉得问题出在他的方法不够量化。一个有效的投资方法应该能被回测，能形成规则。做不到的话就容易变成事后解释，只对讲故事的人有用。

这个想法最近松动了。

在读毛选《实践论》的时候，我看到教员写"认识开始于经验"，说这就是认识论的唯物论。他批评哲学史上"唯理论"那一派，只承认理性靠得住，不承认经验靠得住。教员说这个错误在于颠倒了事实，理性的东西所以靠得住，正是由于它来源于感性，否则理性的东西就成了无源之水，无本之木。

这句话让我停下来想了一会儿。

我的ETF动量策略不是凭空来的。有人观察到动量效应存在，做了大量研究，最后把它变成一个可以回测的规则。规则的前身是经验，经验的前身是无数个交易日的观察和亏损。资水做的那些判断，观察白酒、红利低波、创业板这些品种的长期走势和周期规律，也是经验积累。只不过他的经验还没有被提炼成规则，还停留在"这个人看了很多年市场以后形成的判断"这个阶段。

教员后面还有一段更完整的话。通过实践发现真理，又通过实践证实和发展真理。从感性认识能动地发展到理性认识，又从理性认识能动地指导革命实践。实践、认识、再实践、再认识，循环往复以至无穷，而实践和认识之每一循环的内容，都比较地进到了高一级的程度。

放到投资里，资水的长期观察是感性认识，规则是理性认识，我用规则交易是实践，信号失效和新情况又会变成下一轮经验。我的量化系统本身就是经验加工出来的产物。

但这里还有一段路没走完。

资水判断科技股到了中周期尾声。假设这个判断是对的，我需要什么才能用它？需要确认信号和失效条件，还需要历史上类似判断的对照。重新进入的规则也得自己定。这些东西他没有给，我自己也还没做出来。他的经验给了我一个假设，我的系统给了我执行的纪律。中间缺的是把假设变成可测试规则的那一步。这一步只能自己走，资水的文章帮不了，教员的文章也帮不了。

所以我现在不再纠结该信经验还是信量化了。真正要做的事很具体。把资水观察到的那类周期规律，想办法翻译成我能回测的信号。跑出来有效就加进策略，无效就丢掉。跑不出来的先承认暂时用不了。这一步走通了，他的经验才算真的变成了我的东西。

三、当前估值及分析

1、沪深300估值

日期：2026-08-07

十年期国债收益率：1.7092%

沪深300：4694.44，PE:14.42（(百分位：85.4%)

股债收益差：5.23%（百分位：53.62%)

上周股债收益差：5.24%（百分位：54.78%)

估值位置中性。

股债收益差抄底逃顶逻辑：

当股债收益差百分位达到95%以上时，沪深300就会进入钻石坑，即最佳抄底区间；

当股债收益差百分位达到5%以下时，沪深300就会达到危险顶部；

当股债收益差百分位小于20%时，可以考虑逐步减仓清仓。

2、转债估值

当前中位数：136.51，一星级，高估

所有历史范围内所处百分位：96.17%

近1年范围内所处百分位：67.21%

近2年范围内所处百分位：83.54%

近3年范围内所处百分位：89.01%

3、估值分析

当前A股市场五个维度的风险评估：

维度	风险评级	一句话说明
政策面	低风险	政策环境继续偏稳定，流动性维持宽松预期
资金面	中风险	成交恢复但增量资金有限，仍然是结构性行情
估值面	中风险	指数估值压力不大，部分科技方向仍有消化压力
情绪面	中风险	恐慌阶段过去，但市场追涨热情还没有完全恢复
技术面	中风险	指数反弹趋势改善，但上方压力仍然存在

可转债：当前转债估值较高，防守作用有限，进攻不如ETF和股票策略，且市场池子太小，流动性较弱，已经清仓切换ETF轮动策略。计划中位数低于124再重回可转债。

四维轮动：全天候策略，买入不择时+定投。

闲钱罐：固收+策略，80%短债+20%增强，买入不择时。

四、下周计划

• 研究长中短周期规律，能否从经验固化成规则。
• 上周对ETF轮动中的溢价率问题做了深入研究，纳指高溢价进入风险明显大于机会。
• 继续坚定执行轮动策略，不做T，不主观加减仓。
• 继续每周四定投5000元四维轮动，目标投够300万，实现永续现金流：打算给孩子打造一个月薪2万的“铁饭碗”
• 高度关注创业板股指期货正式上市时间，预计26年4季度到27年一季度，届时需警惕牛熊拐点出现。
• 高度关注政策有无收紧流动性迹象。

场内投资在2026/4/30完全转向量化策略，不再做主观博弈。未来精力主要投入于策略优化、大类资产周期监控、估值信号模型化。

风险提示：本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资决策应基于独立思考，据此操作盈亏自负，作者不承担任何连带责任。