周报：周末坏消息不少，国家队大幅减持茅台

一、账户情况（周复盘）

当前仓位：场内80%（ETF轮动70%-，小盘股轮动0%，高股息轮动10%+），场外每周四定投四维轮动5000元。

表格说明：

• 以上内容仅为记录个人投资策略表现，不构成任何金融产品或服务的业绩表现，亦不提供跟投服务；
• 转债轮动策略→“进攻型，已完成使命”；2025/08/06已清仓，表格数据为清仓前表现；
• ETF轮动策略→“核心进攻，收益主力”；
• 小盘股轮动策略→“高弹性，潜在补涨”；
• 高股息轮动策略→“防守型，稳定分红”；
• 四维轮动策略→“养老底仓，风险缓冲”。场外基金策略，回撤小、波动低、长持拿得住；

二、周末坏消息不少，国家队大幅减持茅台

梳理一下对下周影响最大的几个方向：

1、贵州茅台与消费板块。周五晚间茅台发了半年报，营收907.03亿元，同比增1.47%；净利润445.17亿元，同比降1.95%。数字本身不算太难看，但股东名单炸了——中央汇金、证金公司集体退出前十大股东。一季度末汇金和证金还分别持有0.83%和0.32%，二季度直接没了。华夏上证50、华泰柏瑞沪深300ETF也退出了前十大股东。“国家队”和指数基金一起撤，很多人理解为消费龙头的机构信仰在松动，但是更大的可能应该是国家队在“减持个股+赎回ETF”回笼资金，未来好加仓ETF稳定市场。其实上一周的文章我就已经观察到，宽基ETF近期已经转为净流出了。下周看市场怎么消化这个“国家队跑路”的消息——是利空出尽，还是新一轮抛压的开始。

2、霍尔木兹海峡。布油这周涨了6.3%到88.82美元，美油涨5.4%到82.4。川普宣称等击败伊朗后，将宣布霍尔木兹海峡为美国领土，伊朗外长说无意延续停火框架。18号能不能谈拢真不好说，但油价已经先动了。周末黄金还上涨到了4432，没跟油价走。之前科普过，黄金的走势主要看美元指数，而前面美元指数主要是被油价影响的，近期美元指数跌破了100，所以黄金强势上涨。

3、7月金融数据。周五央行出的7月金融数据，M2同比增长7.7%，较上月回落0.3个百分点；7月单月人民币贷款净减少3400亿元；前7个月社融增量22.25万亿元，同比少1.74万亿元。贷款负增长，这个数字放在哪个月都不好看。但市场的定价逻辑可能反过来——数据越弱，政策宽松的紧迫性越高。二季度货政报告已经明确“加大逆周期调节力度”，银河证券判断三季度是降息降准的重要窗口。在股市，坏消息也可能被当成“倒逼宽松”的理由来交易。下周看市场选择哪条逻辑——是交易基本面疲软，还是交易政策预期。

4、半导体/AI产业链。中芯国际、华虹Q2收入创历史新高，美股存储板块本周大涨（闪迪周累涨35%）——产业景气度没问题。但腾讯资本开支大增176%后股价大跌，说明市场对“AI投入换增长”的叙事开始出现分歧。下周阿里巴巴、百度等中概股财报将集中披露，AI云业务收入是核心观察点，可能决定科技板块短期方向。

三、当前估值及分析

1、沪深300估值

日期：2026-08-14

十年期国债收益率：1.6937%

沪深300：4665.88，PE:14.32(百分位：83.02%)

股债收益差：5.29%（百分位：58.31%）

上周股债收益差：5.23%（百分位：53.62%)

估值位置中性偏高。

股债收益差抄底逃顶逻辑：

当股债收益差百分位达到95%以上时，沪深300就会进入钻石坑，即最佳抄底区间；

当股债收益差百分位达到5%以下时，沪深300就会达到危险顶部；

当股债收益差百分位小于20%时，可以考虑逐步减仓清仓。

2、转债估值

当前中位数：134.03，一星级，高估

所有历史范围内所处百分位：94.12%

近1年范围内所处百分位：49.59%

近2年范围内所处百分位：74.69%

近3年范围内所处百分位：83.1%

3、估值分析

当前A股市场五个维度的风险评估：

维度	风险评级	一句话说明
政策面	低	央行继续维持流动性充裕，政策环境没有明显收紧
资金面	中	两融仍在高位，成交活跃，但本周量能较上周降温
估值面	中高	全市场问题不大，科技成长内部的估值和拥挤度压力更值得担心
情绪面	中高	资金还敢做多，但热门股分化、天地板等现象开始增加
技术面	中	指数没有明显走坏，科技仍强，但上证已经开始滞涨

可转债：当前转债估值较高，防守作用有限，进攻不如ETF和股票策略，且市场池子太小，流动性较弱，已经清仓切换ETF轮动策略。计划中位数低于124再重回可转债。

四维轮动：全天候策略，买入不择时+定投。

闲钱罐：固收+策略，80%短债+20%增强，买入不择时。

四、下周计划

• 研究长中短周期规律，能否从经验固化成规则。
• 继续坚定执行轮动策略，不做T，不主观加减仓。
• 继续每周四定投5000元四维轮动，目标投够300万，实现永续现金流：打算给孩子打造一个月薪2万的“铁饭碗”
• 高度关注创业板股指期货正式上市时间，预计26年4季度到27年一季度，届时需警惕牛熊拐点出现。
• 高度关注政策有无收紧流动性迹象。

场内投资在2026/4/30完全转向量化策略，不再做主观博弈。未来精力主要投入于策略优化、大类资产周期监控、估值信号模型化。

风险提示：本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资决策应基于独立思考，据此操作盈亏自负，作者不承担任何连带责任。