从47％回撤到19％，微盘股扩散指数择时到底有没有用

今日复盘

1、在研究微盘股择时的时候，我发现几家券商都在用扩散指数。中邮和西部这套方法，统计的是站上20日均线的微盘股占比。华福的口径略有不同，用的是15日均线。

这里科普一下，扩散指数就是：微盘股里，有多少股票站上了自己的20日均线。

低于10%，说明绝大多数股票都在20日均线下方，市场进入极弱区。

高于90%，说明绝大多数股票都在20日均线上方，市场进入高热区。

2、很多人看到这个指标，第一反应是想拿它抄底逃顶。

中邮证券确实做了三种做法。

第一种是左侧阈值法。扩散指数跌到0.1以下就满仓，涨到0.9以上就空仓。这个方法叫左侧阈值法，意思是市场跌得很惨时就开始买，市场热到极致时就先走。

第二种是右侧阈值法。扩散指数跌破0.1后，等它重新站回0.1再买。扩散指数冲上0.9后，等它重新跌回0.9以下再卖。它要看到市场内部真的开始修复，或者真的开始转弱，才动手。

第三种是双均线法。计算扩散指数的10日均线和20日均线，10日线上穿20日线就持有，下穿就空仓。

一句话总结：左侧抢反弹，右侧等确认，双均线跟趋势。

听上去都很顺。问题还是要落到回测上。

3、回测时间从2019年到2025年2月11日，回测结果是：

左侧阈值法年化收益23.80%，最大回撤46.89%。右侧阈值法年化收益23.95%，最大回撤也是46.89%。

年化不低，回撤也很吓人。微盘最难受的那一段，它们并没有躲过去。

中邮自己在报告里写得也很明白。左侧法在2024年初的大跌里属于越跌越买，没识别出大级别熊市。到了2024年9月那波大行情，它又过早卖掉，后面的上涨没吃到。

右侧法好一些，至少不容易在上涨刚开始时提前下车。可报告的评价仍然是总体差强人意，样本内没有跑赢微盘指数。

真正拉开差距的是双均线法。

它的年化收益是24.98%，和前两种相差不大。最大回撤降到了19.34%，Calmar比率达到1.29。前两种只有0.51。

对微盘股来说，这个差别比多几个点年化更重要。

因为微盘的风险从来都不只是跌。它会在流动性紧张的时候连续下跌，很多股票卖不出去，或者卖得出去也只能接受很差的价格。回撤从47%压到19%，持有体验完全是两件事。

4、其实之前我写的《微盘股择时研究（三）》中也提到过这种方法，聚宽有人发过帖，不过把扩散指数换了个名字，叫市场宽度。

当时我的评价是：它可以作为判断趋势强弱的温度计，用来做大周期的逃顶和抄底，但是无法应对流动性风险。结合其他指标来判断趋势拐点应该可行，可以放在兵器库里，每天监控数据。

后来我又去研究其他的择时方法，但是始终都无法找到那个“银弹”，也把这件事给淡忘了。

如今兜兜转转，回过头再看，也只有这个方法相对有效了。它给不了确定答案，却能告诉我，眼前这波行情究竟是多数股票在参与，还是少数股票把指数顶上去。接下来我准备把它真正复现出来，放在自己的兵器库中每天跟踪。

5、西部证券8月17号的研报中写到：微盘股扩散指数目前已经到了风险阈值，达到了0.98。也就是说，微盘股指数中98%的成分股都站上了20日均线。左侧阈值法多翻空。

这个位置已经进入风险警戒区。它不等于明天就会下跌，强势行情里高扩散指数可以维持一段时间。但接下来要重点看两件事，扩散指数是否开始回落，资金和成交是否还在跟。它们一起转弱，才是更值得防守的信号。

ETF趋势分析模型

市场强度分析

最强势资产：科创100、通信ETF、中证2000

最弱势资产：证券ETF、恒生科技、酒ETF

趋势信号统计

确立多头：6只 | 确立空头：0只

新增多头：1只（豆粕ETF）

新增空头：0只

新增震荡：0只

账户记录

1、轮动账户，今日0%。

2026年+37.67%；

2025年+41.21%；

2024年+18.92%；

2023年+29.98%。

2、四维轮动策略，今日+0.13%。

2025/1/14成立以来，累计+15.48%，最大回撤-6.22%。

数据观察

✦可转债等权指数：

今天涨幅-0.09%，中位数134.655元，位于一星级估值区，非常高估。

✦转债申购/上市信息：

三鑫转债：2026-08-19上市

奥普转债：2026-08-19上市

强达转债：2026-08-19申购

✦强赎倒计时：

路维转债：⾄少还需1天，溢价率40.14%

超达转债：⾄少还需3天，溢价率12.57%

普联转债：⾄少还需3天，溢价率41.23%

万讯转债：⾄少还需6天，溢价率0.02%

✦大盘拥挤度：

48.94%（历史上该指标突破50%后，市场往往发生显著的反转或风格切换，是重要的顶部预警信号）

风险提示：本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资决策应基于独立思考，据此操作盈亏自负，作者不承担任何连带责任。