周报：市场风格已经变了，牛市却未必结束

一、账户情况（周复盘）

当前仓位：场内95%（ETF轮动70%-，某只转债15%+，高股息轮动10%+），场外每周四定投四维轮动5000元。

表格说明：

• 以上内容仅为记录个人投资策略表现，不构成任何金融产品或服务的业绩表现，亦不提供跟投服务；
• 转债轮动策略→“进攻型，已完成使命”；2025/08/06已清仓，表格数据为清仓前表现；
• ETF轮动策略→“核心进攻，收益主力”；
• 小盘股轮动策略→“高弹性，潜在补涨”；
• 高股息轮动策略→“防守型，稳定分红”；
• 四维轮动策略→“养老底仓，风险缓冲”。场外基金策略，回撤小、波动低、长持拿得住；

二、市场风格已经变了，牛市却未必结束

从最近市场表现来看，现在没有全面恐慌，更多是高低切换。过去一周创业板、科创50、中证1000都还在跌，但恒生指数、红利、黄金已经明显走强。很明显的风格切换，资金暂时不愿意继续扎堆高波动成长。

周五有个变化值得注意，创业板涨1.43%，创业板50涨1.87%，成长方向开始有资金回来试探，但科创综指还在跌，说明科技修复很不均匀。现在的问题还是量，两市成交已经缩到1.88万亿。没有量，科技就算反弹，也很容易涨两天又回落。

防守这边反而越来越强。黄金20天涨近12%，红利指数涨5.1%，和科技已经拉开了明显差距。外部原因也不复杂，美债长端利率高企，市场担心AI资本开支和融资成本，黄金同时受益于美元和财政担忧。

国内暂时没有看到明显转坏，最大的支撑是政策面。政策对算力、通信等科技产业的支持还在，上市公司回购增持也在增加。

判断牛市在不在，第一重要的就是看流动性和政策是否收紧。所有大牛市终结，根源都是钱不再变多，反而开始收水。中美当前都是宽松周期余温、没有任何主动收水杀市场的动作。所以现在依然不看熊。

接下来主要看成交能不能重新回到2万亿以上，以及创业板、科创反弹时有没有持续放量。如果量回来了，科技还有继续修复的机会；量起不来，就继续看红利、黄金这些低波动方向能不能把趋势维持住。

……

另外，上周对微盘股指数择时的研究有了重大进展，可以在牺牲不到4%年化收益的情况下，将指数从原本46%的回撤大幅降低到20%以内，并且这个择时方法在自有策略上验证也是有效的。

我去掉了之前非强逻辑的日历择时，使用这套择时方法，在原策略基础上，加入七种因子做了回测。分别是纯小市值（基准组）、盈利能力因子、现金流因子、动量因子、反转因子、流动性因子、低波动因子。动量因子表现最为优秀，在超过10年的回测时间内，年化收益22.56%，最大回撤15.90%。

接下来一周，继续推进对微盘股策略的回测和优化。

三、当前估值及分析

1、沪深300估值

日期：2026-08-21

十年期国债收益率：1.6963%

沪深300：4618.9，PE：14.15（百分位：78.41%）

股债收益差：5.37%（百分位：62.53%）

上周股债收益差：5.29%（百分位：58.31%）

估值位置中性偏低。

股债收益差抄底逃顶逻辑：

当股债收益差百分位达到95%以上时，沪深300就会进入钻石坑，即最佳抄底区间；

当股债收益差百分位达到5%以下时，沪深300就会达到危险顶部；

当股债收益差百分位小于20%时，可以考虑逐步减仓清仓。

2、转债估值

当前中位数：134.19，一星级，高估

所有历史范围内所处百分位：94.28%

近1年范围内所处百分位：50.82%

近2年范围内所处百分位：75.31%

近3年范围内所处百分位：83.52%

3、估值分析

当前A股市场五个维度的风险评估：

维度	风险评级	一句话说明
政策面	低	稳增长和流动性环境没有变化，政策仍然偏友好
资金面	中高	成交仍在高位，但资金开始从科技撤离，轮动明显加快
估值面	中高	全市场估值不贵，但科技板块的拥挤度开始释放
情绪面	中	恐慌没有出现，但追高赚钱越来越难
技术面	中高	双创弱于上证，科技仅弱修复，后续仍有回踩风险

可转债：当前转债估值较高，防守作用有限，进攻不如ETF和股票策略，且市场池子太小，流动性较弱，已经清仓切换ETF轮动策略。计划中位数低于124再重回可转债。

四维轮动：全天候策略，买入不择时+定投。

闲钱罐：固收+策略，80%短债+20%增强，买入不择时。

四、下周计划

• 本周研究微盘股择时指标，有了重大进展。
• 继续深入研究和优化微盘股策略，完成验证后加入早报长期监控择时指标。
• 继续坚定执行轮动策略，不做T，不主观加减仓。
• 继续每周四定投5000元四维轮动，目标投够300万，实现永续现金流：打算给孩子打造一个月薪2万的“铁饭碗”
• 高度关注创业板股指期货正式上市时间，预计26年4季度到27年一季度，届时需警惕牛熊拐点出现。
• 高度关注政策有无收紧流动性迹象。

场内投资在2026/4/30转向量化策略。未来精力主要投入于策略优化、大类资产周期监控、估值信号模型化。

风险提示：本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资决策应基于独立思考，据此操作盈亏自负，作者不承担任何连带责任。