A股风险偏好回来了，黄金却迎来一盆冷水

今日复盘

1、今天我觉得最重要的，不是指数涨了多少，而是早盘明显承压之后，下午还能自己拉回来。全市场一度超过3000只股票下跌，收盘却超过3100只上涨。这个过程比单纯高开高走更有意义，至少说明抛压出来以后，下面有人接。

2、成交量也没有拖后腿。两市成交2.13万亿元，比上个交易日增加293亿元，不算特别大，但至少不是缩量硬拉。所以我倾向于认为，上周大跌后的情绪还在修复，市场开始有一点企稳的样子。

3、科技今天也明显回来了。AI应用、短剧、液冷、端侧AI、算力芯片都在涨，但科技回暖是真的，重新回到以前那种抱团科技行情，目前还没有证据，大盘拥挤度45.69%也比之前低很多；现在更像内部轮动，谁跌得多、谁有新催化，资金就先去做谁。

4、而且今天强的不只有科技，银行同样很强，中国银行、中信银行继续创历史新高。资金一边做成长，一边还在买高股息，说明风险偏好在恢复，但还没有恢复到敢把钱重新全部压向高弹性方向。

5、所以今天之后，我对市场比上周乐观一些。但4000点就在前面，量能也只是温和恢复，现在说新一轮主升开始了，我觉得证据还不够。先看这轮修复能不能继续，不能因为一天上涨又把预期打满。

6、黄金今天也值得单独说。上周五伦敦金单日跌超3%，今天仍在两周低位附近，主要压力来自美联储加息预期升温，美国10年期国债收益率也升到4.73%左右。而且，美伊冲突升级本来利好避险，但油价上涨又推高通胀担忧，市场又开始交易“利率更高更久”。

反正黄金这个逻辑，经常正说反说都有道理。真要选一个最朴素的解释，就是前面涨得太快了，现在需要消化一下。后面利率、美元、ETF资金和央行购金还会继续拉扯，短期可能还有压力，但目前没有证据说明中期趋势已经反转。

ETF趋势分析模型

市场强度分析

最强势资产：煤炭ETF、豆粕ETF、石油ETF

最弱势资产：创业板50、光伏ETF、酒ETF

趋势信号统计

确立多头：9只 | 确立空头：10只

新增多头：0只

新增空头：0只

新增震荡：3只（军工ETF、沪深300、医疗ETF）

账户记录

1、轮动账户，今日-3.57%。

2026年+28.85%；

2025年+41.21%；

2024年+18.92%；

2023年+29.98%。

2、四维轮动策略，今日预估-0.49%。

2025/1/14成立以来，累计+15.65%，最大回撤-6.22%。

数据观察

✦可转债等权指数：

今天涨幅-0.2%，中位数134.585元，位于一星级估值区，非常高估。

✦转债申购/上市/强赎/到期信息：

Z莱转债：到期 2026-08-31最后交易

震裕转02：2026-09-02上市

恒逸转2：强赎 2026-09-03最后交易

万讯转债：强赎 2026-09-11最后交易

鸿路转债：到期 2026-09-28最后交易

✦强赎倒计时：

普联转债：⾄少还需3天，溢价率52.12%

优彩转债：⾄少还需4天，溢价率15.06%

道通转债：⾄少还需8天，溢价率45.59%

胜蓝转02：⾄少还需8天，溢价率40.11%

电化转债：⾄少还需10天，溢价率21.93%

✦大盘拥挤度：

45.69%（历史上该指标突破50%后，市场往往发生显著的反转或风格切换，是重要的顶部预警信号）

风险提示：本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资决策应基于独立思考，据此操作盈亏自负，作者不承担任何连带责任。