如何通过量能判断市场风格？

今日复盘

最近市场总在高位横着走。成交额不算低，风格却一天一换，科技、小盘和红利轮流活跃。这个时候，光猜消息很容易被带跑偏。

财通证券最近有份关于量能风格框架的研报，是关于如何使用量能观察风格倾向的（大盘价值/大盘成长/小微盘），我觉得挺实用，是方法论级别的，值得拆解一下。

1、三种风格，三种资金来源

大盘价值看经济预期。

经济改善，盈利更容易被确认，资金愿意拿住大公司。2017年的白酒、金融和核心资产，背后都有这条逻辑。

大盘成长看产业趋势。

赛道有订单，资本开支还在增加，业绩预期还能往上修，资金就会留在成长方向。2021年的新能源和近两年的科技，都是产业热度推动的行情。

小微盘看剩余流动性。

钱进入股市后，通常先去大盘价值和大盘成长。等这两个方向没有足够强的催化，市场里又还有流动性，小盘才会接到更多资金。

2、换手率特征

这里说的换手率，指的是自由流通换手率。计算方式是：

自由流通换手率 = 当日成交额 ÷ 自由流通市值

如果计算一个指数，就把成分股的成交额加总，再除以成分股自由流通市值的合计。比如成分股当天合计成交额100亿元，自由流通市值1万亿元，自由流通换手率就是1%。

主升浪里，换手率没有固定上限。催化越强，参与资金越多，成交额越容易放大。

高位震荡时，换手率会回到相对正常的区间。报告给出的参照是，大盘价值约1%到1.5%，大盘成长约1.5%到2%，小盘大约3%左右。

如果市场进入下行阶段，换手率还会继续收缩。大盘价值可能低于1%，大盘成长可能低于1.5%。这时资金优先考虑避险，量能对风格的解释力也会下降。

另外，报告中的换手率经过了MA5或MA60平滑处理。MA5更适合观察短期变化，MA60更适合判断一段时间的资金热度。

3、成交额特征

截至8月末，报告测算的市场成交额约为1.85万亿元，大盘价值自由流通换手率为1.34%，大盘成长为2.04%，小微盘相对大盘价值的换手率为4.17倍。

如果成交额重新回到2.3万亿元以上，同时科技催化继续增强，市场更接近大盘成长占优的科技行情。

如果成交额在1.85万亿元到2万亿元附近，科技催化一般，流动性仍然宽松，市场更容易进入高位震荡和小盘轮动。

如果成交额降到1.4万亿元附近，资金开始偏紧，红利、低波和现金流资产的相对优势会增加，小盘只剩局部主题机会。

4、这个框架怎么用？

1）看成交额处在什么区间。

2）看增量资金现在优先买的是大盘价值、科技成长，还是已经开始向小盘扩散。

前一个问题判断资金够不够，后一个问题判断资金往哪去。

不过这套方法有个边界。市场得处于非下行状态，资金还在主动进攻。真进入熊市，成交额下降更多代表避险，不能把低量能直接理解成小盘机会。

从研报数据来看，我觉得这个判断方法还是挺不错的，后面看看能不能参考着复现一下，长期跟踪判断。

ETF趋势分析模型

市场强度分析

最强势资产：豆粕ETF、石油ETF、军工ETF

最弱势资产：半导体ETF、科创50、恒生科技

趋势信号统计

确立多头：6只 | 确立空头：11只

新增多头：1只（纳指ETF）

新增空头：0只

新增震荡：1只（通信ETF）

账户记录

1、轮动账户，今日+0.00%。

2026年+25.65%；

2025年+41.21%；

2024年+18.92%；

2023年+29.98%。

2、四维轮动策略，今日预估+0.17%。

2025/1/14成立以来，累计+15.68%，最大回撤-6.22%。

数据观察

✦可转债等权指数：

今天涨幅-0.22%，中位数133.615元，估值二星级，高估。

✦转债申购/上市/强赎/到期信息：

四方转债：2026-09-03申购

丰茂转债：2026-09-09上市

润禾转02：2026-09-10申购

✦强赎倒计时：

胜蓝转02：至少还需2天，溢价率5.80%

普联转债：至少还需3天，溢价率52.45%

金田转债：至少还需6天，溢价率2.49%

惠城转债：至少还需7天，溢价率25.70%

严牌转债：至少还需7天，溢价率-0.80%

✦大盘拥挤度：

45.72%（历史上该指标突破50%后，市场往往发生显著的反转或风格切换，是重要的顶部预警信号）

风险提示：本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资决策应基于独立思考，据此操作盈亏自负，作者不承担任何连带责任。