熊市真的来了吗？

今日复盘

1、最近市场情绪明显变了。前段时间大家还在讨论科技什么时候重新上涨，现在已经有越来越多人开始讨论“牛市是不是结束了，熊市是不是已经来了”。今天这种体感会进一步强化这种判断：上证只跌0.43%，创业板跌0.49%，但全市场超过4500只股票下跌，两市成交又缩到1.65万亿元。

2、所以现在真正的问题，不是指数跌了多少，而是赚钱结构正在变差。昨天煤炭、有色、钢铁继续走强，今天银行又逆势走高，而大多数股票持续调整。这个状态至少说明，资金的风险偏好正在下降，市场开始更愿意买资源、金融这些偏防守的方向。

3、背后还有一个新变量，就是通胀。8月CPI同比上涨0.8%，核心CPI回升到1.0%，PPI同比已经涨到3.8%，其中采掘工业上涨17.8%。与此同时，布伦特原油今天一度涨到105美元附近，美国10年期国债收益率逼近4.9%，市场对9月美联储加息的预期也明显升温。

4、如果一定让我现在判断牛熊，我还不会直接确认熊市。我主观给“未来1—2个月进入全面熊市”20%的概率，但给“结构性熊市”50%的概率。也就是说，上证未必会一路大跌，但前期高估值科技、小票可能继续承压，同时资源、高股息甚至还能维持强势。

5、剩下30%的概率，我认为这里最终只是牛市中的一次中期调整。要让我重新提高这个概率，需要看到成交重新明显放大、市场上涨家数持续恢复，同时科技重新形成连续性，而不是反弹一天又回落。

6、所以我现在的判断是：**还不能确认全面熊市，但已经应该从牛市里的进攻思维，切换到防守思维。**真正要防的，可能不是指数大跌，而是指数没跌多少，但手里的科技和小票却一直跌。

ETF趋势分析模型

市场强度分析

最强势资产：军工ETF、银行ETF、石油ETF

最弱势资产：恒生科技、半导体ETF、科创50

趋势信号统计

确立多头：5只 | 确立空头：11只

新增多头：0只

新增空头：0只

新增震荡：1只（纳指ETF）

账户记录

1、轮动账户，今日+0.00%。

2026年+25.65%；

2025年+41.21%；

2024年+18.92%；

2023年+29.98%。

2、四维轮动策略，今日预估+0.00%。

2025/1/14成立以来，累计+15.76%，最大回撤-6.22%。

数据观察

✦可转债等权指数：

今天涨幅-0.76%，中位数130.982元，估值二星级，高估。

✦转债申购/上市/强赎/到期信息：

四方转债：2026-09-03申购

润禾转02：2026-09-10申购

✦强赎倒计时：

金田转债：至少还需4天，溢价率0.27%

严牌转债：至少还需5天，溢价率0.98%

惠城转债：至少还需5天，溢价率21.72%

岱美转债：至少还需6天，溢价率27.36%

声迅转债：至少还需7天，溢价率7.71%

✦大盘拥挤度：

44.33%（历史上该指标突破50%后，市场往往发生显著的反转或风格切换，是重要的顶部预警信号）

风险提示：本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资决策应基于独立思考，据此操作盈亏自负，作者不承担任何连带责任。