周报：下行趋势内部的反弹，放量反而要谨慎

一、账户情况（周复盘）

当前仓位：场内10%（ETF轮动0%，小盘股轮动0%，高股息轮动10%+），场外每周四定投四维轮动5000元。

表格说明：

• 以上内容仅为记录个人投资策略表现，不构成任何金融产品或服务的业绩表现，亦不提供跟投服务；
• 转债轮动策略→“进攻型，已完成使命”；2025/08/06已清仓，表格数据为清仓前表现；
• ETF轮动策略→“核心进攻，收益主力”；
• 小盘股轮动策略→“高弹性，潜在补涨”；
• 高股息轮动策略→“防守型，稳定分红”；
• 四维轮动策略→“养老底仓，风险缓冲”。场外基金策略，回撤小、波动低、长持拿得住；

二、下行趋势内部的反弹，放量反而要谨慎

上周市场走得比预想中强一点。中证全指上涨1.61%，但风格主要集中在成长。中证1000涨了3.51%，中证500涨了2.89%，沪深300和上证50反而小幅收跌。科创50大涨6.39%，小票和科技重新活跃，权重股却没有跟上。

这次更像一轮反弹，而不是一轮全面转强。

观察中证全指20日线和120日线。短线仍在长线下方，两条线相差约4.7%，距离绝对值大于3%，市场处于下行趋势格局。

再观察之前分享过的果仁市场风向标，全市场赚钱效应也还是负的。

从这些指标来看，市场的中期趋势没变，现在这波是下行趋势内部的反弹。

那反弹为什么还能走出来？主要是前面缩量缩得很厉害，很多想卖的人已经卖过一轮了。上周市场又做了一次下探，没砸穿，科技和小票开始有资金接。外部不确定性暂时落地，加上中美谈判预期，风险偏好自然会修复一点。

下周谈判落地，市场大概率还会围绕这个方向交易。配合上周探底回升留下的惯性，反弹还有延续空间。

麻烦在成交量。上周市场涨了，成交却没有明显放大。买盘肯定有，不然指数涨不起来，只是增量资金还谈不上强。前面卖盘减少了，价格就容易被抬起来，可这种反弹往往走不了太远。

所以我的看法是这样，反弹可以接着走，空间要留一份谨慎。两市成交额如果放大到2.4万亿附近，反而要提高警惕。

听起来有点反直觉，涨着涨着放量不是好事吗？

放在现在这个位置，未必。趋势本身还在下行格局里，骤然放出来的量，未必全是增量资金进场，也可能是前面被套的资金借反弹离场。

市场很容易出现这种情况：大家前几天还嫌成交太少，等成交突然放大，情绪起来了，又以为新一轮主升要开始。可中期趋势没修复，量放得太快，反而容易把短线热度用完。

总之，缩量，反弹可以多看一眼。放量，先别急着兴奋。

节前手里留点现金，等市场把方向走清楚，会更舒服。

当然，上面只是我的主观想法，如果策略出现信号我还是会继续执行。

好的投资，不是偶尔押中一次行情，而是在自己的目标和条件下，找到一套说得清收益来源、知道何时有效与失效、风险承受得起、规则执行得了，并能在长期实践中不断检验和改进的方法。

三、当前估值及分析

1、沪深300估值

日期：2026-09-18

十年期国债收益率：1.674%

沪深300：4507.39，PE：13.38（百分位：64.34%）

股债收益差：5.8%（百分位：76.56%）

上周股债收益差：5.72%（百分位：74.16%）

估值位置中性偏低。

股债收益差抄底逃顶逻辑：

当股债收益差百分位达到95%以上时，沪深300就会进入钻石坑，即最佳抄底区间；

当股债收益差百分位达到5%以下时，沪深300就会达到危险顶部；

当股债收益差百分位小于20%时，可以考虑逐步减仓清仓。

2、转债估值

当前中位数：132.34，二星级，高估

所有历史范围内所处百分位：91.41%

近1年范围内所处百分位：29.8%

近2年范围内所处百分位：62.78%

近3年范围内所处百分位：75.03%

注：考虑到2025-2026年转债中位数突破历史极值，且长期维持高位，为适应市场变化，我对中位数星级做了重新划分。新的估值星级如下：

• 五星 ≤103
• 四星 103-113
• 三星 113-124 二星 124-134
• 一星 ≥134

3、估值分析

当前A股市场五个维度的风险评估：

维度	风险评级	一句话说明
政策面	中	流动性仍然稳定，先进制造和科技支持方向明确，但经济需求不足的问题仍在
资金面	中	周五明显放量，杠杆资金小幅回升，但资金仍集中在科技和高弹性板块
估值面	中高	科技和部分中小盘估值偏高，指数反弹后继续上涨需要业绩配合
情绪面	中	市场赚钱效应明显恢复，但热点集中，短线题材已有过热迹象
技术面	中	主要指数重新走强，放量修复得到确认，但还需要观察反弹能否延续

可转债：当前转债估值较高，防守作用有限，进攻不如ETF和股票策略，且市场池子太小，流动性较弱，已经清仓切换ETF轮动策略。计划估值达到三星级再重回可转债。

四维轮动：全天候策略，买入不择时+定投。

闲钱罐：固收+策略，80%短债+20%增强，买入不择时。

四、下周计划

• 研究ETF组合，降低策略波动性。
• 继续坚定执行轮动策略，不做T，不主观加减仓。
• 继续每周四定投5000元四维轮动，目标投够300万，实现永续现金流：打算给孩子打造一个月薪2万的“铁饭碗”
• 高度关注创业板股指期货正式上市时间，预计26年4季度到27年一季度，届时需警惕牛熊拐点出现。
• 高度关注政策有无收紧流动性迹象。

场内投资在2026/4/30转向量化策略。未来精力主要投入于策略优化、大类资产周期监控、估值信号模型化。

风险提示：本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资决策应基于独立思考，据此操作盈亏自负，作者不承担任何连带责任。