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转债多因子策略，收益归因
文｜启四
一、今日观察
1、东风转债提议下修
东风转债，提议下修。无主动下修记录，目前参数见下图。
可转债前加XD，是“Exclude Dividend”的缩写，意思是“除去利息”，简称为“除息”，表示该可转债当日处于除息日。
在除息日，可转债的价格会根据此次分红作出相应地下调，但是投资者的总资产并不会发生改变，也就是说除息后的总市值加上利息等于除息前的总市值。
东风转债刚刚每10张付息了15元，现在又公告下修，对我们持有人来说很幸福，相当于白得了利息，转债还有上涨空间。
当前东风转债剩余年限2年，公司应该是比较着急了，想早日实现强赎，此次下修是为了拉升转股价值，为将来的强赎做准备。一般来说，此类主动下修，下修到底的可能性比较大。
当前正股PB1.295，下修不受转股价不得低于每股净资产的限制，以正股现价和20日均价预估下修到底后转股价值为98-100元，给予26%的溢价率，预估合理价值123.5-126元。
值得一提的是，东风转债剩余规模小，历史有过多次脉冲上涨表现。
风险：下修不到底，正股大幅下跌。
2、多因子收益归因
今天刷到了西南证券的一份研报，《量化方法在债券研究中的应用一：因子收益归因视角下可转债多因子策略组合》。
研报中使用量化多因子模型来研究和选取可转债。
首先，从转债估值、债券属性、 转债量价、转债-正股联动、正股特征五个方面共总结 26 个因子，通过信息系数分析和分组检验判断因子的有效性，结合分组超额收益分解、多空收益分解判断因子超额收益来源。
得出结论：隐含波动率、隐波差、双低、纯债价值和 20日日均振幅差是较为优异的选债因子。
其次，基于上述检验筛选得到有效因子，并根据多空收益来源将因子归类。共分为“估值类”、“平底类”、“其他类”三大类。然后各个大类权重为“平底类”:“估值类”:其他类=1: 1: 0.5。
多因子策略组合表现还不错，2018.02 至 2023.10 期间，TOP10 组合的年化收益率为 29.39%，夏普比率为 1.63，最大回撤率为 11.04%，相对中证转债指数的年化超额收益为 24.62%。分年度来看，2022年 TOP10 组合的收益率为 17.39%，超额收益率为 27.52%；2023 年的收益率为 14.69%，超额收益率为 15.17%。
研报原文我放在免费星球了，需要的话，复制链接自取：https://t.zsxq.com/157H6XdW5
3、中位数
今日中位数再次来到116以下，进入三星级估值，绝绝对对对的低估区域，有钱加没钱熬就行了，也没有太多好说的。抄底思路可以参考之前的两篇文章：
4、打新
北交所，捷众科技，2023-12-26申购，网上申购资金大约1500亿-1700亿，约131.58万-149.12万分配100股，预期涨幅60-90%。
二、今日操作
1、远信工业，26.81卖出1网，26.42买入1网，26.85卖出1网。
2、姚记科技，21.46手动买入2网。
3、佳力转债，127.298买入1网。
4、轮动策略，今日未调仓。今年累计收益率+27.33%。
三、行情日榜
截至收盘，上证指数涨0.14%；深成指数涨0.38%；创业板指数涨0.31%；宁德时代涨0.8%；科创50指数跌0.72%。沪市成交2615亿元，深市成交3466亿元，两市合计成交6081亿元。涨停家数：32；跌停家数：22家。
行业与概念：
表现前五行业为：航空装备Ⅱ2.35%、调味发酵品Ⅱ1.4%、消费电子1.28%、黄金1.21%、汽车零部件1.21%；
表现后五行业为：游戏Ⅱ-3.54%、航运港口-2.27%、酒店餐饮-2.17%、房地产服务-1.88%、影视院线-1.65%。
表现前五概念为：汽车零部件1.82%、电子制造1.73%、一体化压铸1.72%、华为汽车1.64%、苹果概念1.58%；
表现后五行业为：共享单车-2.86%、快手概念-2.29%、传媒-2.09%、大豆-2.08%、中韩自贸区-2.08%。
可转债等权指数，今天涨幅-0.24%，中位数115.916元，位于三星级估值区，成交额376.05亿。
1、涨幅榜前十
2、跌幅榜前十
3、成交额榜前十
四、重要提示
1、已公告强赎转债
2、即将满足强赎转债
下面这些转债，要注意强赎杀溢价风险，尤其是溢价率在5%以上的。
3、下修情况
华特转债，本次不下修。
东风转债，提议下修。
南电转债，未来4个月不下修。
全文完。