低波双低转债名单第15期

文｜启四

一、本周估值

上周转债中位数：116.452，当前相对上周大涨2.098元，位于二星级估值区，当前可转债建议仓位6-8成。

当前中位数：118.55

所有历史范围内所处百分位：59.49%

近1年范围内所处百分位：12.24%

近2年范围内所处百分位：16.8%

近3年范围内所处百分位：32.97%

当前沪深300PE倒数与十年期国债收益率的股债收益差：6.62%（百分位：98.86%），A股的最佳抄底区间在历史分位95%以上，当前依然位于钻石坑。抄底信号逻辑：钻石坑来了！

目前投资策略为转债轮动策略+ETF轮动策略+摊大饼。

摊大饼策略正在逐渐放弃，理由：摊大饼，就是为了掩盖自己选债的无能

二、下周展望

1、下修情况

1）荣23转债，周五盘后公告提议下修，它曾在2023-12-08主动提议过下修，但是股东大会未通过，目前参数见下图。

当前荣23转债尚未进入转股期，就火急火燎反复提议下修，这样的情况我们遇见过很多次了，此时下修的目的就是为了方便未来大股东减持——十大持有人占比64.06%。

一般来说，提议下修很少会失败，历史上提议下修失败的转债不超过10个，当前现存的转债中，仅有博杰转债、天路转债和荣23转债。

荣23转债上次提议下修未通过是因为：大股东因持有转债需回避股东大会投票，出席表决的股东代表股份占总股本比例仅为0.8312%，其中大多数又都是中小股东，反对比例高达75.24%。中小投资者不同意下修的原因是，如果一旦下修通过，由于转债溢价率高达55%，会大量稀释股权，从而侵害中小股东的权益。

简单说就是大股东因为持有可转债没有投票权，而中小股东出于对自身权益的保护反对下修，最终三分之二以上的投票股东反对，所以下修转股价未通过。

通常来说，第二次提议下修，大股东会认真准备，争取更多投票权，提议往往会通过。

当前正股PB1.541，下修不受转股价不得低于每股净资产的限制，以正股现价和20日均价预估下修到底后转股价值为98-100元，给予20%的溢价率，预估合理价值117.6-120元，当前价格在合理范围内。

风险：下修不到底，正股大幅下跌。

2）下面这16只转债，下周预计会满足下修条件：

2、配债股

上周以下这些配债股有进展：

交易所受理的有3家，分别是路德环境（4.39亿）、京北方（11.30亿）、银邦股份（7.85亿）

股东大会通过的有1家，是水星家纺（10.15亿）

其中水星家纺百元含权26.87元，配债安全垫较高，值得关注。

3、打新

主板，雪祺电气，主要从事冰箱和商用展示柜的研发、生产与销售。发行价15.38元，申购上限1.35万股，顶格申购需配市值13.5万元，发行市盈率22.53，行业市盈率17.24。整体来看，破发概率不高，建议申购，4星。

主板，西典新能，主要从事电连接产品的研发、设计、生产和销售。发行价29.02元，申购上限1.25万股，顶格申购需配市值12.5万元，发行市盈率30.55，行业市盈率17.24。整体来看，破发概率不高，建议申购，4星。

三、低波双低策略

2023-09-17，启四给读者提供了一个免费策略思路——低波动双低可转债策略，作为周轮动策略，表现还不错。

回测时间：2020-01-02到2023-09-01，

持有5只，每周轮动，年化收益24.07%，最大回撤17.74%；

策略思路是：

排除上市3天内的新债，排除ST债，排除收盘价小于100元的转债、排除剩余年限小于0.5年的转债、排除剩余市值大于10亿的转债。
打分因子：收盘价*2-转股价值*2+正股年化波动率。
取评分最小的前5只转债。
每周轮动。
这个策略相当于是在双低的基础上增加了低波动性，取名叫低波双低策略。
选择低波动是因为其回撤比高波动更小，收益比高波动更高，且名单变化小，更适合周轮动。

策略自2023-09-25开始记录，当前累计收益+3.36%，上周策略整体涨幅+2.16%，本周末前5名单：