Search K
Appearance
启四：2023总结，你不需要很优秀，就能跑赢大多数
文｜启四
坐在电脑桌前，我的脑海中时常会浮现出《阿甘正传》中那句经典台词：生命就像一盒巧克力，结果往往出人意料。
10年前，我没想到如今的我能靠写作和投资谋生。
10年后，会如何，我也不知道。
人生就像一场漫长的马拉松，谁也无法预测下个路口的风景会是什么样，那就努力向前奔跑吧！
一、2023投资得失
1、收益情况
2023年，我的两个主要交易的账户，
一个账户是纯可转债，采用轮动策略，收益29.98%，最大回撤-5.51%；
另一个账户股票、ETF、可转债都有，采用摊大饼策略，收益13.82%，最大回撤-7.27%。
原本计划靠着摊大饼取得更高的收益，更小的回撤，但事实却是看似风险更高的轮动策略达成了目的。
原本计划今年在估值达到高点进行空仓，但事实却是中位数达到125.216，刚进入一星级估值就掉头向下。
原本计划2023早点放弃摊大饼转做轮动，但事实却是拖了一年还没完全切换。
原本计划2023抄底大蓝筹和白马股大干一场，但事实却是差点儿被大干一场，不少白马股真的连跌了三年，被腰斩还惨。
原本计划清仓躲避暴雷债风险，但事实却是差点儿落入最底部割肉的窘境。
计划永远赶不上变化，投资需要克服人性弱点的难度也依然比想象中大很多很多。
2、宏观层面
2023年最大的政策变化就是，全面注册制正式开始实施。
我在2023年2月19日的文章中进行了分析：全面注册制来了，影响很大！
2022年8月转债新规打压妖债炒作，2023年全面注册制下优胜劣汰，转债违约暴雷事件频发，每一次大的政策变化，市场逻辑都会重新洗牌，今年以来可转债成交额从来没突破过850亿。相信长期投资转债的同志们都能明显感觉赚钱难度在升级，不能像以前那样随意躺赚了。
下面是国内外市场重要指数表现，可转债等权指数今年录得正收益+1.54%，虽然很低，但是在国内宽基指数中也能排到前三了，国内第一二名分别是北证50的+14.92%，和国债指数的+3.79%。
这也反映出了今年的投资环境有多难，绝大多数股民，如果没有重仓可转债，大概率会经历惨淡的一年。
纳斯达克100指数去年跌幅-32.97%倒数第一，今年+53.81%勇夺榜首，但是近三年涨幅+31.01%，相比可转债等权指数的+31.28%还是略逊一筹。
最近三到五年，无论是选择纳斯达克还是可转债，都能实现不错的收益，再次证明了那个简单朴素的道理：
投资市场中，选择永远大于努力，起早贪黑不如选个好鱼池。
3、微观层面
今年的收益来源主要是轮动策略+配债股+网格。
1）可转债估值走势
回到可转债本身，2023年中位数从116.48元出发，02-13达到全年最高点125.216，一度让我们有种牛市要来的错觉，事实上前半年也一直沉浸在这种错觉中，10-23达到最低点114.623元，最终在高低起伏中，以118.55元收尾，全年中位数涨幅1.78%。
相比2022年的大起大落，今年估值虽然也是反复波动，但总体还是比较平稳。
再次强调一下，关于可转债估值，跟踪中位数目前是最准确方便的方法，没有之一。
中位数的走势和高低点和可转债等权指数非常吻合，从上图也能看出来。
具体调研和结论之前写过文章：干货教程：如何判断可转债当前估值？
2）配债股
配债股今年为我的摊大饼账户贡献了很大利润，声迅股份、三羊马、亚康股份、宏昌科技、远信工业、泰坦股份等，都进入了盈利金额前10。
配债股的思路，我主要选择两种，一是选流通规模较小，且非冷门行业的股票，提前长期潜伏，波动大的话，会设计网格自动交易；二是选高股息蓝筹股，尤其是安全垫较高的高含权股，在申购日前进行短期博弈。
事实证明，这样的选择还是比较稳健的，今年整体参与22次配债股，2只目前持有，已经清仓的20次中19次实现整体盈利。
相比转债，股票波动更大，且底部和顶部难判断，所以心态不好不建议大仓位配债，很容易承受不了割肉。
不要高估自己，不要低估市场，不要想把所有钱都赚到，找到最适合自己的投资方式才是最好的，心态平稳才能稳定盈利。
怎么判断自己心态好不好，搜搜自己的聊天记录，如果经常出现「会不会」「能不能」「啊」「割了」「清了」「不敢看了」，大概率心态不好。
3）ETF轮动
2023年年中，由于问题债不断暴雷，成交量持续低迷，我担心可转债未来性价比持续走低，于是研究回测了ETF轮动策略。
策略今年6月12日开始运行，今年最高收益+7.23%，当前累计收益+2.28%。
同期上证指数-7.86%，深证指数-12.41%，创业板指数-12.13%。
作为一个不择时可重仓不用动脑的策略来说，我觉得很满意。
二、2024市场展望
1、股债性价比
沪深300PE倒数和十年期国债收益率，当前股债收益差6.62%（历史百分位：98.86%），之前说过历史分位95%以上是大底（逻辑：钻石坑来了！），当前依然位于钻石坑内。
其实回顾2022年的年终总结，当时年底股债收益差的历史百分位就是92.19%，钻石坑边缘，这也是年初的一波上涨一度让我以为牛市要来的原因。
如今沪深300连续三年收绿已经创造历史，股债收益差又在钻石坑，从理性角度看，2024年大概率是要上涨甚至走牛的一年。
而可转债当前中位数118.55，位于二星级估值区，
所有历史范围内所处百分位：59.49%，
近1年范围内所处百分位：12.24%，
近2年范围内所处百分位：16.8%，
近3年范围内所处百分位：32.97%，
谈不上高估，但也谈不上绝对低估。
2023年的看法依然和2022年相同：
指数性价比比可转债更高，2024年可转债是有可能跑不赢指数的。
但我依然还是会选择大部分仓位在可转债，因为它的“确定性收益”指标清晰，且我更有把握。
2、可转债2024年怎么投资
回归本质，投资的最终秘诀就四个字：“低买高卖”。
低可以是价格，也可以是估值。
1）轮动优于摊大饼
摊大饼是通过分散的方法，掩盖或者说接受自己选债的无能，由于过于分散，且需要留足补仓资金，所以会存在好行情赚不饱，差行情赔不少的问题。
而轮动则是通过量化回测，在历史数据中寻找规律，探索出最优因子组合，不断持有性价比最高的可转债的方法，好行情赚的多，差行情跌的少。并且程序代替人工判断，可以更好地抵抗人性，实盘也证明了这一点。
举个不恰当的例子，以种地为例，假设不考虑种地时间，同样是100亩地，
选择摊大饼，类似普通农民：小麦、玉米、土豆、大豆、白菜、红薯每样都种一点，每种作物都需要人工照看打理，天气好的时候，赚个平均价格，天气差的时候，整体受损严重。
而选择轮动，类似农场主：先去调研哪些农作物未来可能更容易赚钱，选择少量农作物种满土地，满种满收，今年全种玉米，明年可能全种大豆，由于作物单一，照料方便，可以机械化快速打理，并且因为提前做了调研，所以天气好的时候，能大赚一笔，天气差的时候，同样受损，但是会更快做出作物替换选择，利润回来更快。
今年经过持续的精简，纯摊大饼的转债只剩下11只，除去做网格的转债，只剩7只，2024继续精简，直至清仓摊大饼转债。
2）小盘债优于大盘债（5亿分界线）
剩余市值这个因子（剩余规模*价格），在可转债回测中一直具有超额收益，剩余市值越小，超额收益越高。
在长期的观察中，也会发现每天的涨跌幅榜前10都会占据整体成交量的40%-50%，而前10中绝大多数情况下都是5亿规模以下的可转债。
小盘债活跃度远远优于大盘债，活跃度提供流动性溢价，既能防守也能进攻。
3）高股息转债值得重视
回顾高股息转债（选取现存可转债中，正股近12个月股息率≥4%的高股息可转债）与对应正股、中证转债及权益市场指数近两年的区间涨跌幅数据发现：
高股息转债的平均涨幅为3.16%，跑赢中证转债指数的-11.09%，实现超额收益14.25%；
而高股息转债对应的正股区间涨跌幅平均值为-16.36%，高股息转债也能跑赢。
相比中证转债指数，高股息转债既能取得超额收益，又能实现更低回撤。
因为高股息企业通常具有相对稳健的业绩和财务表现，在市场下跌或波动时，股息率也保持在相对高位的水平，无论是短期抗股价波动、还是长期股息分红，都能为股东锁定一定程度的收益保障，所以下跌慢，反弹快。
当前股息率在4%以上的转债有43只，可以优先考虑周期性的煤炭、燃气等红利板块的蓝天转债、淮22转债、平煤转债等。
4）暴雷债不能头铁
可转债的投资逻辑，在2023年以前一直都是围绕「上涨无限，下有保底」来展开的，但是随着今年蓝盾转债、搜特转债、正邦转债等问题债的退市，这个逻辑已经彻底金身告破。
犹记得4、5月份的市场急跌，主要就是暴雷债问题带动的，当时市场已经风声鹤唳，不管三七二十一，只要稍有问题，就会有一大波急跌。
2023-05-12，是低价债们噩梦的一天，也是2023年转债跌幅最大的一天，中位数下跌1.878元，平均溢价率下跌1.03%，90元以下的6只可转债平均跌幅-6.68%，90到100元的8只可转债平均跌幅-3.89%。
注册制下，卖壳、套壳等行为被打击，垃圾ST股和没成长性的小票会逐渐被抛弃，皮之不存，毛将焉附，暴雷债策略也就丧失了生存空间。
虽然暴雷债依然有人炒作，也有少部分人能通过投机赚到钱，但是确定性极差，在我的投资理念中，要坚决抛弃。
关于如何快速找到问题债，可以参考这篇文章：如何快速找到问题债？2个方法
5）临期债要尽量远离
2023年，临期债性价比越来越差，已经成为需要规避风险的转债，甚至临期小规模债大部分也失去了高波动性。
一是，上市公司们解决临期债的方式变得多种多样：
- 学习海印转债、洪涛转债，自己买转债溢价转股；
- 学习正邦转债，借重整的理由，限期取消转债的交易和转股期限；
- 学习光大转债，找战略机构来溢价转股，分配其他股权利益；
- 学习永东转债，发行永东转2，借新还旧。
自从2022年5月份海印转债强赎失败，开辟出溢价转股的野路子以来，越来越多的可转债已经不再依靠下修和强赎的方式退市了，临期债的下修和强赎动力都不如以往。
二是，新债不断扩容，游资相比以往有更多的小规模新债可以选择，自然不愿意给套牢的散户们抬轿子。
基于以上两点原因，大部分临期债现在都一蹶不振。
尽管很多临期债规模都很小，只有2-3亿，比如国祯转债、兄弟转债、迪龙转债、吉视转债、三力转债、岭南转债、湖广转债等等，但是一旦剩余年限不足1年，价格就不断向到期赎回价靠拢，这个规律以后逐渐会成为定律。
所以，今后投资一定要远离临期债，尽量选择到期时间1.5年以上的可转债。
三、个人回顾与计划
1、心态
今年心态沉稳了很多。
一方面是投资心态，回顾早期文章的风格，当时醉心套利，觉得满市场都是机会，金轮转债套利，胜达转债套利，通光转债套利、锂科转债套利等等，市场经常会出现远低于我预期的价格，每一次看来很明显的「机会」都会让我抓心挠肝，非要冲进去博弈一把不可，长期下来有赚有赔，但是消耗了大量的时间精力以及注意力，况且市场是不可预测的，往往有时候看起来很明显的机会，其实已经是刻舟求剑。比如新能源大势已去的时候，还选择了抄底新债锂科转债。
今年我坚定执行轮动策略，经常被粉丝夸赞“真稳”。自己也能明显感觉到，如今面对波动大多数时间都可以做到心如平湖了。
另一方面是生活心态，从副业到主业的转变，收入的不稳定，突然间接不到任何正规广告，让我在年初经常焦虑到睡不着觉，总想着要不然我还是回去做开发吧，但不服输以及对粉丝负责的心态让我坚持了下来。
好在辛苦付出得到了粉丝的认可，今年3群续费率高达90%+，让我有了丰厚的收入和足够的底气去对抗收入的波动。
凯文凯利曾说过：如果你有大约1000个愿意持续为你付费的铁杆粉丝，你就可以谋生。
坦率地说，我已经有点热爱这份事业了，每天面对这些意气风发，热火朝天交流的粉丝们，高收益的学生一个接一个出现，无数感谢和信任的言语塞满群信息，那种感觉特别好。
2、精神
数了数，今年差不多读了18本纸质书，听书22本，看过19部电影。
年龄越来越大，时间和注意力也越来越宝贵，读书看电影逐渐变成了奢侈的娱乐活动。
今年明显读的不如以往多了，读书口味也挑剔了很多。
不过我总记得老师教过我的一句话：身体和精神，都需要饱腹感。
书是精神最好的汲养品，我会一直读下去，学下去。
今年最推荐的书籍：唐朝的《价值投资实战手册》。
这本书才看完半本，就已经刷新了我对股票的认知，重新找到了当年看《可转债投资魔法书》时的兴奋感，像看小说一样停不下来。
之前我学的股票内容，只是明白了怎么去筛选数据更好看的股票，但并没有深层次理解为什么要买股票——归根结底是永远拥有性价比更高的资产，以及股票是如何盈利的——拥有股权即拥有对企业未来盈利的索取权，知道和理解之间有着巨大的鸿沟，所以就会过分关注短期股价的波动。
事实上应该在股价未过分高估时持有享受企业利润增长，过分高估时再卖出获取市场波动带来的馈赠。书里用大量的案例慢慢帮我深层次理解了这个道理，明白自己如何立于不败之地，思维和认知的提升意义很大，并且还有很好的落地手段。
3、身体
今年上半年，由于长期久坐，我的身体达到了肥胖状态。
我可以接受自己变老，但绝不允许自己油腻，因此下半年，我更注重了身体锻炼。
长期坚持每天1500跳绳+180俯卧撑+75深蹲跳，分三组完成，终于将体脂率控制在健康水平以内。
幸福=健康+财富+良好的人际关系。
健康永远是排在第一位的。
4、计划
由于转债市场出现了重大变化，2024年我计划重写可转债投资指南，重录课程，并尽快开发出股票策略。
四、总结
投资中，选择永远大于努力，选对鱼池跟对人，你不需要很优秀，就能跑赢大多数投资者。
市场永远是在有效和无效中来回切换，接受短期跑输，接受自己的平庸，守好自己的能力圈，再不断学习和外延。
2024，理性看待当前的市场估值，大概率将会是大发的一年！
全文完。