小盘股未来还得飞？

文｜启四

一、今日观察

1、锦鸡转债

锦鸡转债今天高开低走，盘中分歧较大，早盘我在均价150元左右减仓了大部分，尾盘又接了回来。

目前算力租赁概念中思特转债、锦鸡转债、佳力转债三只规模最小，活跃度较高，后市值得高看一眼，目前我持有其中两只。

2、小盘股牛市可能还没来

2023年收官时，wind微盘股指数10年年化收益高达42%，它的编制方式是每天取A股中市值居于后400的个股，剔除掉ST股、*ST（退市整理股）、首发连板未打开的标的，每日更新成分股，每日调仓。

2023年微盘股指数表现也非常好，整年年化收益高达50%+，且回撤很小。

根据长江证券的总结，微盘股指数具有以下特征（截至2023年11月底）：

1、市值小，中位数在22亿左右，最大不超过30亿。

2、前三大权重行业为机械设备、基础化工和建筑装饰，数量占比分别为15.5%、12.5和8.5%。

3、换手率近两年开始“领先”，之前也高，但并非一直是首位。

4、从盈利上看（净资产收益率ROE_TTM)，微盘股指数并不具备优势，甚至在主流宽基指数中表现落后。

5、成交额并没有同步“上移”。

为什么涨的这么好？

每天调整成分股可能是主要原因，通过日度调仓将成分股调整为等权，相当于在日内进行了买跌卖涨的这样一个反转交易，而且忽略了交易成本和交易难度，所以根本无法做到无误差跟踪。

但是，也有一些拟合了微盘股的基金收益能做到非常好，而且并非高频交易，比如神基「金元顺安元启」。

一个基金经理在研究完小市值策略后，惊叹到：这是一个近乎完美的长期无敌策略，用极低的PB保护，在没有机构持仓的领域，做高低切，唯一的缺点是策略容量低。

牛市还没来？

有人做过复盘：2007年底至2016年底，是整个中小市值占优的周期，而从2017年到2021年1月是大市值因子的周期，从2021年2月至今是中小市值占优的周期。一般来说，风格的延续会持续相当长一段时间。

目前大家看到的微盘指数和各类小微盘量化基金，其中的很多收益是来自交易，小微盘的整体性行情可能还没真正到来，参照下面这个估值图，牛市中小市值股的PB会接近翻倍水平。

看完以上分析，你有什么感想？

3、两只转债提议下修

1）上声转债，提议下修，无主动下修记录。当前参数见下图：

2024-01-12即将进入转股期，此时提议下修，这样的情况我们遇见过很多次了，此时下修的目的就是为了掩护大股东减持——十大持有人占比78.18%。

当前正股PB4.734，下修不受转股价不得低于每股净资产的限制，以正股现价和20日均价预估下修到底后转股价值为94-96元，给予30%的溢价率，预估合理价值122-125元，当前价格118.093元略低估。

风险：下修不到底，正股大幅下跌。

2）百畅转债，提议下修，2023-09-18刚刚主动下修过一次。当前参数见下图：

百畅转债上一次刚刚进入转股期3天就提议下修，也是为了掩护大股东减持：

公司控股股东上海百川、实际控制人李娜及其一致行动人知了创业，于2023-10-13至2023-12-18减持其持有的百畅转债428,521 张，占发行总量的10.20%。

上次提议下修基本到底，但是近期股价又下跌不少，估计大股东还想继续出货，所以再次提议下修拉升转股价值。

上一次提议下修的时候价格122.626元，转股价值78.02元，现在转股价值80.96元比当时还高，但是价格只有110.4元了。因为彼时还在转股期内，流通规模较小，小规模产生高流动溢价。

当前正股PB1.835，下修不受转股价不得低于每股净资产的限制，以正股现价和20日均价预估下修到底后转股价值为98-100元，给予22%的溢价率，预估合理价值119.5-122元，明天大概率高开。

风险：下修不到底，正股大幅下跌。

4、打新

创业板，贝隆精密，主要从事精密结构件的研发、生产和销售。发行价21.46元，申购上限1.8万股，顶格申购需配市值18万元，发行市盈率30.35，行业市盈率32.23。整体来看，破发概率不高，建议申购，4星。

北交所，云星宇，这次打新卷出天际了，申购资金已经来到了2000亿+，100股门槛大概32.76万，碎股门槛68万，我搞了31万去申购，连门槛都达不到，白白陪跑了，还要损失4天利息，难受。

二、今日操作

1、姚记科技，22.48买入1网。

2、轮动策略，锦鸡转债减仓并接回，今年累计收益率-0.34%。2023年累计收益率+29.98%。

三、行情日榜

截至收盘，沪指跌0.43%，深成指跌1.24%，创业板指跌1.8%，北证50跌0.64%，沪深两市成交额6734亿元。两市超3200只个股下跌，北向资金全天净卖出39.37亿元。

板块题材上，供销社、景点及旅游、鸿蒙概念等板块领涨；MR、PEEK材料、光刻胶等板块飘绿。

可转债等权指数，今天涨幅-0.34%，中位数118.056元，位于二星级估值区，成交额392.20亿。

1、涨幅榜前十

2、跌幅榜前十

3、成交额榜前十

四、重要提示

1、已公告强赎转债

2、即将满足强赎转债

下面这些转债，要注意强赎杀溢价风险，尤其是溢价率在5%以上的。

3、下修情况

恩捷转债，欧22转债，未来6个月不下修。

上声转债，提议下修。

百畅转债，提议下修。

全文完。