低波双低转债名单第29期

文｜启四

一、下周展望

1、新国九条

周末最火的就是新国九条了，相信大家或多或少已经看过或听过分析了。我的观点是：短期利空，长期利好。

新国九条整体思路和方向肯定是好的，但是从政策落实到纸面上，再到真正执行策略改变，这是一个漫长的过程。

至于网上流传的前两次国九条发布后，或1年或半年就迎来了牛市，这次也一定能迎来牛市，我目前持谨慎乐观态度。

回顾一下上两轮牛市：

2005年6月至2007年10月的牛市，上涨原因是股权分置改革、人民币升值；

2014年7月至2015年6月的牛市，上涨原因是银行降准降息；

牛市来临，并不是受国九条政策刺激，而是汇率、利率、税率在起作用，目前还看不到金融层面大幅提振股市的希望。

我最关心的是新国九条中的退市新规，这次新规相当严苛，触发下面这些情形会直接退市或者ST：

2024年度及以后，一年内造假金额达到2亿元以上，且超过该年度相应数据合计金额的30%，直接退市。
2024年度及以后，连续两年造假金额合计数达到3亿元以上，且超过该两年相应数据合计金额的20%，直接退市。
2020年度及以后，连续三年及以上年度存在虚假记载行为，直接退市。
连续两年内控非标或未按规定披露内控审计报告实施*ST，第三年内控非标或未按规定披露，直接退市。
新增控制权无序争夺退市，也就是公司陷入严重内斗，导致投资者无法获取公司有效信息，无法保障中小投资者知情权的，直接退市。
公司被控股股东或其关联方占用资金余额达到2亿元以上，或者占公司最近一期经审计净资产30%以上，未在要求期限内归还的，直接退市。
连续20天总市值低于5亿的（之前的标准是3亿市值），直接退市。
主板连续3年营收低于3亿且净利润为负（之前的标准是低于1亿且净利润为负），创业板连续3年营收低于1亿且净利润为负，直接退市。
行政处罚事先告知书显示公司财务会计报告存在虚假记载，但未触及重大违法退市标准的，直接ST。
对于主板，对符合分红基本条件，最近三个会计年度累计现金分红总额低于年均净利润的30%，且累计分红金额低于5000万元的公司，直接ST。
对于双创板，分红金额绝对值标准调低为3000万元。同时，最近三个会计年度累计研发投入占累计营业收入比例15%以上或最近三个会计年度研发投入金额累计在3亿元以上的公司，可豁免实施ST。

可以看到新规中，退市和ST的条件进一步增多和加强，大家都戏称，按照这个来执行，A股5000家公司都要ST或者退市，毕竟造假的公司太少。

这次的退市新规，会让未来的投资风险急剧增大，也许不经意间就会踩到暴雷的股票或转债，破解方法就是分散投资和远离垃圾股。

我查了一下，转债中目前还没有会因为市值太低或者营收不足而导致退市的，风险比较大的就是现存的ST转债们，以及年报非标的转债，风险会比较大，2022年报非标的有以下这些：

对我们投资者来说，更严苛的法规能净化市场，维持我们的权益，当然是好事，但是短期内恐怕未必是好事，因为也许我们手上的股票正面临被ST或退市的风险。

在美股，有专门的律师和律师事务所，会密切关注上市公司的动态，一旦发现潜在的违法违规行为，他们会通过公告方式召集投资者、免费代理并提起集团诉讼。如果案件胜诉，律师可以从赔偿款中获得赔偿总金额的20%-30%。但是在A股，大股东违法了，却罚了公司的钱，让股民承担损失，也没有退市后有完善的股民赔偿机制。

所以，A股只学了美股的一半，另一半才更关键。

大政策发布后，往往小市值会波动地更剧烈，转债对应股票大部分是小市值，波动在所难免。不过好在新规实施还有时间，有可能定在6个月后，无论是逃跑还是换策略都还有时间。

更详细的关于上市、退市、减持、重组、分红，详见下图证券时报的整理：

2、下修

精工转债，未来3个月不下修。

明天最快有6只转债将满足下修条件。

其中国城转债、山鹰转债、瑞达转债、鹰19转债的下修概率大一些。

3、配债股

当前同意注册的转债中，不考虑炒妖的情况下，安全垫从高到低排序为：

二、本周估值

上周转债中位数：113.751，当前相对上周上涨0.125元，位于三星级估值区，当前可转债摊大饼建议仓位7-8成。

当前中位数：113.876

所有历史范围内所处百分位：44.88%

近1年范围内所处百分位：20.66%

近2年范围内所处百分位：11.11%

近3年范围内所处百分位：15.66%

当前股债收益差数据：

十年期国债收益率：2.294%

沪深300：3475.84，PE： 11.49（百分位：15.27%）

股债收益差：6.41%（百分位：96.18%）

A股的最佳抄底区间在历史分位95%以上，沪深300再次进入钻石坑。抄底信号逻辑：钻石坑来了！

目前投资策略为转债轮动策略+ETF轮动策略。

三、低波双低策略

2023-09-17，启四给读者提供了一个免费策略思路——低波动双低可转债策略，作为周轮动策略，表现还不错。

回测时间：2020-01-02到2023-09-01，

持有5只，每周轮动，年化收益24.07%，最大回撤17.74%；

策略思路是：

排除上市3天内的新债，排除ST债，排除收盘价小于100元的转债、排除剩余年限小于0.5年的转债、排除剩余市值大于10亿的转债。
打分因子：收盘价*2-转股价值*2+正股年化波动率。
取评分最小的前5只转债。
每周轮动。
这个策略相当于是在双低的基础上增加了低波动性，取名叫低波双低策略。
选择低波动是因为其回撤比高波动更小，收益比高波动更高，且名单变化小，更适合周轮动。

策略自2023-09-25开始记录，当前累计收益-0.89%，同期可转债ETF涨幅-2.41%。

上周策略整体涨幅+0.38%，本周末前5名单：