低波双低转债名单第33期

文｜启四

一、下周观察

上周末光子芯片概念发酵，目前光子芯片概念相关的可转债包括以下几种：

聚飞转债：聚飞光电的母公司从事10G/25G/100G等光引擎封装，参股公司熹联光芯掌握硅光领域全套核心技术，涵盖芯片、引擎（器件）、模块的开发、设计、流片、加工制造，可能产生一定业务协同效应。
立昂转债：立昂科技的控股子公司立昂东芯生产VCSEL激光器芯片，主要用于车载激光雷达领域，但也属于光子芯片的一种应用。
荣晟转债：全资子公司嘉兴荣晟投资浙江矽感锐芯科技有限公司和勒威半导体技术（嘉兴）有限公司，分别持股14.4%和15%，涉及2.5G/10G光芯片封装和光器件，以及25G/10G光芯片，属于光子芯片领域。

这些可转债涵盖了从光芯片的设计、制造到应用的不同环节。

下修

1、

灵康转债，本次不下修。

国投转债，未来3个月不下修。

瑞丰转债，未来6个月不下修。

2、

药石转债，提议下修。之前主动下修成功过一次且下修到底，现价107.403元，溢价率150.70%。

剩余年限3.948年还早，现在主动提议下修的目的是提升转股价值，促进强赎。

以正股现价和20日均价预估下修到底后转股价值为98-100元，预估合理价值124-126元。

考虑到溢价率太高，存在下修不到底的风险，预估下修大会前价格会在113-115元左右波动。

伟22转债，提议下修。无主动下修记录，现价111.739元，溢价率68.05%。

剩余年限4.203年还早，现在主动提议下修的目的是提升转股价值，促进强赎。

以正股现价和20日均价预估下修到底后转股价值为98-100元，预估合理价值120-122元。

考虑到溢价率较高，存在下修不到底的风险，预估下修大会前价格会在115-117元左右波动。

贵广转债，公告了下修结果，新转股价值98.76元。

还有0.82年就将到期，临期债很难拥有高溢价。合理价值116-118元。

不过贵广转债剩余规模2.64亿较小，有含有众多概念，属于临期债中的活跃债。

市场热度较高时，价格会维持在120-122元，再往上就需要概念炒作的加持了。

3、

明天最快有6只转债将满足下修条件。

其中海顺转债之前2次提议过下修都被否决了，本次可能继续提议下修。不过经过前两次的波折，这次即使提议下修，转债价格恐怕也难有大的波动。

其余转债中，金宏转债、信服转债，个人认为提议下修的可能性高些。

配债股

因为后续要更新财务文件，5月份将进入发债冷淡期，6-7月份发债进度会逐渐恢复。

当前同意注册的转债中，不考虑炒妖的情况下，安全垫从高到低排序为：

二、本周估值

转债数据

上周转债中位数：113.6，当前相对上周上涨3.65元，位于三星级估值区。

当前中位数：117.25

所有历史范围内所处百分位：49.84%

近1年范围内所处百分位：31.12%

近2年范围内所处百分位：15.91%

近3年范围内所处百分位：19.56%

股债收益差数据

日期：2024-05-10

十年期国债收益率：2.323%

沪深300：3666.28，PE：12.21（百分位：41.45%）

股债收益差：5.87%（百分位：84.19%）

A股的最佳抄底区间在历史分位95%以上，沪深300当前已经脱离钻石坑，但仍在低估位置。

抄底信号逻辑：钻石坑来了！

目前投资策略为转债轮动策略+ETF轮动策略。

三、低波双低策略

2023-09-17，启四给读者提供了一个免费策略思路——低波动双低可转债策略，作为周轮动策略，表现还不错。

回测时间：2020-01-02到2024-04-26，

持有5只，每周轮动，年化收益19.33%，最大回撤17.74%；

策略思路是：

排除上市3天内的新债，排除ST债，排除收盘价小于100元的转债、排除剩余年限小于0.5年的转债、排除剩余市值大于10亿的转债。
打分因子：收盘价*2-转股价值*2+正股年化波动率。
取评分最小的前5只转债。
每周轮动。
这个策略相当于是在双低的基础上增加了低波动性，取名叫低波双低策略。
选择低波动是因为其回撤比高波动更小，收益比高波动更高，且名单变化小，更适合周轮动。

策略自2023-09-25开始记录，当前累计收益+0.31%，同期可转债ETF涨幅+0.49%。

上周策略整体涨幅+2.4%，本周末前5名单：