低波双低转债名单第34期

文｜启四

一、下周观察

大盘在回补缺口后，在房地产、保险的带动下周五尾盘大涨，下周形势向好。

建议关注以下方向：

1、鉴于房地产政策利好的集中释放，重点关注建筑建材（如旗滨、东南）和家电企业（荣泰、华翔）等地产产业链，以及具备修复潜力的化工、资源品周期股（如华钰、金诚）。

2、北京拟成立领导牵头的低空经济小组，加之国家对低空经济、以旧换新政策的重视，预期将引出更多实质措施。关注可能受益的汽车零部件制造商（拓普、豪能）和低空经济相关企业（广泰、华设）。

3、海外市场需求回升，留意海外业务占比高的汽车企业（拓普、麒麟、冠盛）、机械设备公司（运机、柳工）及地产后周期出口企业（弘亚）。

4、鉴于多地区水电气价格上涨及夏季电力需求预期高涨，增加对高股息电力及燃气股（深燃、三峡EB、蓝天、绿动）的投资关注。

5、英伟达即将公布财报，良好业绩有望提振AI产业链。结合大模型及实际应用进展，关注AI服务器、芯片制造商（如烽火）、光模块及铜连接件等产业链环节。

下修

1、广电转债，提议下修，当前价格166.16元，溢价202.16%，剩余规模0.706亿。

剩余年限仅0.112年，2024-06-27就要到期了，现在提议下修的目的有点儿莫名其妙，公司账上的货币资金有3亿，用来赎回转债完全足够，现在提议下修难道是为了缩小溢价，然后到期前自买自转，进一步降低成本？

不管怎么说，这种临期双高债提议下修是利空而不是利好，近20日跌幅-17.37%，下周可能大概率加速下跌。

2、城地转债，提议下修，当前价格97.55元，溢价341.38%。

2024-07-29就将进入回售期，如果价格始终维持在100元以下，公司将不得不提前还债。

假设下修到底，正股每股净资产5.35元，且下修条款规定转股价不得低于每股净资产，按照当前股价估算，转股价值为97-99元，转债信用评级BBB，属于问题债，下修到底合理价值102-105元。

但是溢价率过高，很可能下修不到底，那样的话，可能连100元都上不了。

所以下修大会前，城地转债预估会在99元附近波动。

3、中富转债，公告了下修结果，当前价格122.58元，新转股价值102.86元，合理价值122-124元。

4、华宏转债，公告了下修结果，当前价格116.703元，新转股价值86.54元，未下修到底，合理价值114-116元。

5、闻泰转债，本次不下修。

三羊转债，未来2个月不下修。

星球转债，未来3个月不下修。

宙邦转债，未来6个月不下修。

6、明天最快有3只转债将满足下修条件，个人认为提议下修的可能性都不高。

强赎

晶瑞转债，未来6个月不强赎。剩余年限1.285年，剩余规模0.527亿，等广电转债、盛路转债，横河转债，3个临期双高债到期后，大概率就是晶瑞独领风骚了。

配债股

因为后续要更新财务文件，5月份将进入发债冷淡期，6-7月份发债进度会逐渐恢复。

当前同意注册的转债中，不考虑炒妖的情况下，安全垫从高到低排序为：

二、本周估值

转债数据

上周转债中位数：117.25，当前相对上周下跌0.524元，位于三星级估值区。摊大饼仓位建议5-7成。

当前中位数：116.726

所有历史范围内所处百分位：52.59%

近1年范围内所处百分位：35.12%

近2年范围内所处百分位：18.72%

近3年范围内所处百分位：21.7%

股债收益差数据

日期：2024-05-17

十年期国债收益率：2.327%

沪深300：3677.97，PE:12.22（百分位：41.85%)

股债收益差：5.86%（百分位：83.74%)

A股的最佳抄底区间在历史分位95%以上，沪深300当前已经脱离钻石坑，但仍在低估位置。

抄底信号逻辑：钻石坑来了！

目前投资策略为转债轮动策略+ETF轮动策略。

三、低波双低策略

2023-09-17，启四给读者提供了一个免费策略思路——低波动双低可转债策略，作为周轮动策略，表现还不错。

回测时间：2020-01-02到2024-04-26，

持有5只，每周轮动，年化收益19.33%，最大回撤17.74%；

策略思路是：

排除上市3天内的新债，排除ST债，排除收盘价小于100元的转债、排除剩余年限小于0.5年的转债、排除剩余市值大于10亿的转债。
打分因子：收盘价*2-转股价值*2+正股年化波动率。
取评分最小的前5只转债。
每周轮动。
这个策略相当于是在双低的基础上增加了低波动性，取名叫低波双低策略。
选择低波动是因为其回撤比高波动更小，收益比高波动更高，且名单变化小，更适合周轮动。

策略自2023-09-25开始记录，当前累计收益-0.12%，同期可转债ETF涨幅+0.46%。

上周策略整体涨幅-0.43%，本周末前5名单：