低波双低转债名单第37期

文｜启四

一、下周观察

本周转债轮动策略抓到了消费电子概念的春秋转债、PCB板概念的明电转债、电力概念迪贝转债、房地产概念精装转债。

下周A股市场可能的热点方向主要集中在以下几个方面：

消费电子概念：6月10日，苹果公司将举行年度全球开发者大会。代表债：春秋、英力、胜蓝等
光伏概念：6月13日，第十七届国际太阳能光伏与智慧能源大会暨展览会将在上海召开。代表债：九洲转2、福能、迪贝、翔丰等
车路云一体化概念：车路云一体化首批试点城市名单有望于本月内公布。代表债：华体、设研、声迅等
国防军工以及卫星导航：蓝箭鸿擎科技向国际电联提交“鸿鹄三号”卫星星座申请备案，含10000颗卫星。代表债：测绘、盟升、豪能、东杰等
房地产：两部门优化完善城市协调机制，精准支持房地产项目合理融资。代表债：精装、设研、豪美等

下修

1、泉峰转债，公告了下修结果，新转股价值90.75元。

当前价格99.828元，个人认为合理价值应在103元以上，如果是在去年，泉峰转债估值至少应在120元以上，但今年情况特殊，问题债、亏损债因为有退市或st预期，都被大幅杀溢价，低价债缺失了债底保护。我们的估值视角也应该随市场变化，不能刻舟求剑。

泉峰转债之所以在下修大会前还一直阴跌，一方面是因为正股距离建仓日又下跌了8%，一方面是被其他低价债拉低了估值。正股连续2年大幅亏损，质地不佳，虽然偿债能力没问题，但是短期也有被其他低价债带崩的风险。

我的成本价在100.98元，如果下周价格不及预期，我也会做好止损的准备。

2、西子转债，提议下修。2024-06-25股东大会。

曾主动下修过1次，并接近下修到底。

当前价格109元，转股价值58.01元，剩余年限3.548年，十大持有人占比35.59%，主动提议下修的目的大概率是提升转股价值，促进强赎。

如果下修到底，预估转股价值为95-97元，预估合理价值为118-120元。

由于存在下修不到底的风险，预估下修前价格会在112-114元左右徘徊。

3、中装转2，斯莱转债，闻泰转债，本次不下修。

海泰转债，未来3个月不下修。

再22转债，未来6个月不下修。

4、周二最快有6只转债将满足下修条件，个人认为蓝帆转债的下修动机较强。

配债股

6-7月份发债进度会逐渐恢复。

我对当前同意注册的转债进行了性价比评分，评分越小越好：

聚合顺，605166，周末公告可转债同意注册，行业：基础化工-化工合成材料-其他纤维，质地一般。

沪市主板，发行规模3.38亿，若持股5%以上股东全额认购，预估转债上市流通规模2.36亿，百元股票含权9.63元。

民营企业，公司主要从事尼龙新材料的研发、生产和销售。

配售10张正常需要股数934股，沪市有精确算法，配售10张最少只需要股数500股，求稳的话需要600股，需要资金6672元。

程序预测上市价124.112元，配债安全垫3.61%左右，安全垫尚可。

二、本周估值

转债数据

上周转债中位数：116.014，当前相对上周下跌1.971元，位于三星级估值区。摊大饼仓位建议7-8成。

当前中位数： 114.043

所有历史范围内所处百分位： 44.97%

近1年范围内所处百分位： 26.45%

近2年范围内所处百分位： 13.14%

近3年范围内所处百分位： 12.5%

股债收益差数据

日期：2024-06-07

十年期国债收益率：2.318%

沪深300：3574.11，PE:12.04（百分位：35.07%)

股债收益差：5.99%（百分位：87.47%)

A股的最佳抄底区间在历史分位95%以上，沪深300当前已经脱离钻石坑，但仍在低估位置。

抄底信号逻辑：钻石坑来了！

目前投资策略为转债轮动策略+ETF轮动策略+高股息股票轮动策略。

三、低波双低策略

2023-09-17，启四给读者提供了一个免费策略思路——低波动双低可转债策略，作为周轮动策略，表现还不错。

回测时间：2020-01-02到2024-04-26，

持有5只，每周轮动，年化收益19.33%，最大回撤17.74%；

策略思路是：

排除上市3天内的新债，排除ST债，排除收盘价小于100元的转债、排除剩余年限小于0.5年的转债、排除剩余市值大于10亿的转债。
打分因子：收盘价*2-转股价值*2+正股年化波动率。
取评分最小的前5只转债。
每周轮动。
这个策略相当于是在双低的基础上增加了低波动性，取名叫低波双低策略。
选择低波动是因为其回撤比高波动更小，收益比高波动更高，且名单变化小，更适合周轮动。

策略自2023-09-25开始记录，当前累计收益-4.02%，同期可转债ETF涨幅-0.85%。

上周策略整体涨幅-1.42%，本周末前5名单：