低波双低转债名单第38期

文｜启四

一、下周观察

如何应对这轮低价转债超跌行情？

最近一些低价转债价格波动很大。如果以转股价值低于70元、双低值位于市场前30%的转债为样本，跟踪其价格中位数，可以看到从5月中下旬到现在，这些转债价格大幅下降。这种情况类似于去年5月，当时部分转债因信用和内控风险导致市场抛售压力，价格大幅下降，但2-3个月后逐步恢复。

华福证券认为，现在部分低价转债可能因为恐慌而超跌，增持这些转债可能有短期获利机会。历史上，2023年5月有12支转股价值低于70元的转债在5月4日-5月17日期间累计跌幅超过3%。这些转债中，有的发布了重整公告，有的收到了年报问询函，导致价格下跌。然而，除了个别转债外，其他的在3个月内价格都有回升，其中一些转债在一个月内涨幅超过10%。

这轮行情中，6月3日-6月14日期间累计跌幅超过3%的转债有30支，只有少数几支发布了重整或问询函公告，其他的并没有。因此，华福证券认为部分标的价格波动是因为外部风险。

补充：上图的博汇转债，公告主营业务机器停产。

华福证券投资建议：

关注问询函内容及公司的回复，问题解决后，相关转债价格可能会修复。
未收到问询函的标的因外部风险波动，可适当博弈其反弹空间。
分散投资，根据去年的行情，部分标的预计在2-3个月内会出现价格修复。

下修

1、维尔转债，提议下修。

转股价下修过2次，2次都未下修到底。

当前价格84.29元，转股价值55.53元。剩余年限1.83年，现在提议下修的目的是躲避回售。受净资产限制，当前即使下修到底，转股价值也只能到62-64元，预估合理价值为85-90元。

有同学说维尔转债这样不是会触发回售条款吗？

首先，转债要在任何连续30个交易日的转股价值低于70元时才会触发；其次，在满足回售条款前，维尔转债只需要再次提议下修，这个计数就得从下修大会后新的转股价生效时重新数。理论上，维尔通过这样的操作可以永远不触发回售条款。

所以，它博弈的意义不大。

2、长集转债，未来2个月不下修。

3、明天最快有4只转债将满足下修条件（除去长集转债），个人认为科数转债、双良转债的下修动机较强。

配债股

6-7月份发债进度会逐渐恢复。

我对当前同意注册的转债进行了性价比评分，评分越小越好：

二、本周估值

转债数据

上周转债中位数：114.043，当前相对上周上涨0.432元，位于三星级估值区。摊大饼仓位建议7-8成。

当前中位数： 114.475

所有历史范围内所处百分位： 45.3%

近1年范围内所处百分位： 27.8%

近2年范围内所处百分位： 13.79%

近3年范围内所处百分位： 12.5%

股债收益差数据

日期：2024-06-14

十年期国债收益率：2.299%

沪深300：3541.53， PE：11.94（百分位：31.52%）

股债收益差：6.07%（百分位：88.54%）

A股的最佳抄底区间在历史分位95%以上，沪深300当前已经脱离钻石坑，但仍在低估位置。

抄底信号逻辑：钻石坑来了！

目前投资策略为转债轮动策略+ETF轮动策略+高股息股票轮动策略。

三、低波双低策略

2023-09-17，启四给读者提供了一个免费策略思路——低波动双低可转债策略，作为周轮动策略，表现还不错。

回测时间：2020-01-02到2024-04-26，

持有5只，每周轮动，年化收益19.33%，最大回撤17.74%；

策略思路是：

排除上市3天内的新债，排除ST债，排除收盘价小于100元的转债、排除剩余年限小于0.5年的转债、排除剩余市值大于10亿的转债。
打分因子：收盘价*2-转股价值*2+正股年化波动率。
取评分最小的前5只转债。
每周轮动。
这个策略相当于是在双低的基础上增加了低波动性，取名叫低波双低策略。
选择低波动是因为其回撤比高波动更小，收益比高波动更高，且名单变化小，更适合周轮动。

策略自2023-09-25开始记录，当前累计收益-6.10%，同期可转债ETF涨幅-0.64%。

上周策略整体涨幅-2.08%，本周末前5名单：