周报：低波双低转债名单第40期

文｜启四

一、下周观察

下修

1、岭南转债，公告了下修结果，新的转股价1.4元/股，新的转股价值64.286元。并未下修到底。

总市值仅剩15.12亿，而岭南转债还有6.455亿的规模，这个时候下修不到底也在情理之中，一旦下修到底形成负溢价，投资者再把转债转股的话，会进一步对股价形成抛压，届时岭南股份就更难上1元了，这是公司不想看到的局面。

现在股价75.902元，溢价率18.07%，下周大概率会补跌。

岭南和山鹰，虽然两家公司都传递出了积极信号，但是岭南股份现在只公告筹措了不低于2800万的资金，而山鹰国际公告筹措的资金足有26.7～30.2亿，完全足够兑付山鹰转债，所以两者确定性不可同日而语。

岭南股份现在股价0.9元，面值以下已经有6天了，面退风险依然很大。

还有47天就将到期，但愿公司继续加油努力，顺利解决转债兑付问题，每有一个问题债出坑，低价债估值就能继续抬升一部分。

2、思创转债，提议下修。2024-07-15股东大会。转股价下修2次，均接近到底。

当前价格83元，转股价值63.03元。剩余年限2.581年，主动提议下修的目的是提升转股价值，促进强赎。公司也是够努力了。

如果下修到底，预估转股价值为92-94元，预估合理价值为95-99元。

由于存在下修不到底的风险，预估下修前价格会在85-90元左右徘徊。

3、飞鹿转债，山石转债，丽岛转债，祥源转债，本次不下修。

隆22转债，盛泰转债，未来6个月不下修。

4、明后两天又有一大批转债最快可满足下修条件，高达20只，个人认为万顺转2、中装转2、合兴转债、斯莱转债、联创转债、利民转债的下修动机较强。

强赎

平煤转债，未来3个月不强赎。当前溢价率8.38%已经体现不强赎预期。

配债股

6-7月份发债进度会逐渐恢复。

我对当前同意注册的转债进行了性价比评分，评分越小越好：

周四晚上有两只新的配债股公告开启申购：

泰瑞机器，603289，公告可转债2024-07-02申购，行业：机械设备-专用设备-其他专用设备，质地一般。

沪市主板，发行规模3.378亿，若持股5%以上股东全额认购，预估转债上市流通规模1.17亿，百元股票含权12.86元。

民营企业，公司的主营业务为注塑机的研发、设计、生产、销售和服务，并为下游应用领域提供注塑成型解决方案。

它包含了这些概念：【高端装备;国产替代;工业4.0;地下管网;垃圾分类;长三角一体化;新能源汽车;比亚迪概念;抗原检测;一体化压铸;智能制造;新型工业化】

配售10张正常需要股数872股，沪市有精确算法，配售10张最少只需要股数500股，求稳的话需要600股，需要资金5352元。

程序预测上市价128.442元，配债安全垫5.31%左右，安全垫尚可。

启四预测上市后有望冲击180+，安全垫15%左右，但是考虑到周五股价冲高了8.91%，短期股价回落风险太多，我就不打算上车了。

利扬芯片，688135，公告可转债2024-07-02申购，行业：电子-半导体及元件-集成电路封测，质地一般。

沪市科创板，发行规模5.2亿，若持股5%以上股东全额认购，预估转债上市流通规模3.64亿，百元股票含权16.2元。

民营企业，公司的主营业务有集成电路测试方案开发、晶圆测试服务、芯片成品测试服务以及与集成电路测试相关的配套服务。

它包含了这些概念：【融资融券;转融券标的;集成电路概念;芯片概念;专精特新;卫星导航;汽车芯片;5G;传感器;东数西算(算力)】

配售10张正常需要股数386股，沪市有精确算法，配售10张最少只需要股数200股，求稳的话需要232股，需要资金3717元。

程序预测上市价123.954元，配债安全垫6.45%左右，安全垫不错。

二、本周估值

转债数据

上周转债中位数：112.486，当前相对上周下跌0.266元，位于三星级估值区。摊大饼仓位建议7-9成。

当前中位数： 112.22

所有历史范围内所处百分位： 38.41%

近1年范围内所处百分位： 16.05%

近2年范围内所处百分位： 8.02%

近3年范围内所处百分位： 5.91%

股债收益差数据

日期：2024-06-28

十年期国债收益率：2.213%

沪深300：3461.66，PE： 11.84（百分位：27.52%）

股债收益差：6.23%（百分位：91.1%）

A股的最佳抄底区间在历史分位95%以上，兜兜转转沪深300又快进入钻石坑了。

抄底信号逻辑：钻石坑来了！

目前投资策略为转债轮动策略+ETF轮动策略+高股息股票轮动策略。

策略表现：

转债轮动策略，本周收益+0.79%，今年累计收益+1.57%，2023年累计收益率+29.98%。

ETF轮动策略，本周收益+1.82%，当前累计收益+7.33%。

高股息轮动策略，本周收益+0.13%，当前累计收益率-1.13%，最大回撤1.40%。目前运行第3周。

三、低波双低策略

2023-09-17，启四给读者提供了一个免费策略思路——低波动双低可转债策略，作为周轮动策略，表现还不错。

回测时间：2020-01-02到2024-04-26，

持有5只，每周轮动，年化收益19.33%，最大回撤17.74%；

策略思路是：

排除上市3天内的新债，排除ST债，排除收盘价小于100元的转债、排除剩余年限小于0.5年的转债、排除剩余市值大于10亿的转债。
打分因子：收盘价*2-转股价值*2+正股年化波动率。
取评分最小的前5只转债。
每周轮动。
这个策略相当于是在双低的基础上增加了低波动性，取名叫低波双低策略。
选择低波动是因为其回撤比高波动更小，收益比高波动更高，且名单变化小，更适合周轮动。

策略自2023-09-25开始记录，当前累计收益-9.54%，同期可转债ETF涨幅-2.51%。

这个策略今年远远跑输可转债ETF，侧面说明了低价债今年有多难。

上周策略整体涨幅+0.01%，本周末前5名单：