周报：低波双低转债名单第41期

文｜启四

一、下周观察

周末的重要财经新闻主要集中在以下几个方面：

美联储降息预期升温：美国非农就业数据和失业率的发布助推了市场对美联储降息的预期，美股纳斯达克指数上涨近1%，黄金价格也大幅上涨。
国内政策动向：国务院办公厅转发了由证监会等六部门制定的《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》，显示出国内在加强资本市场监管方面的决心。此外，证监会与国资、金融等监管部门、行业主管部门、地方政府在线索发现、信息通报、调查取证、联合惩戒等方面加强协作，强化监督管理和追责问责。
央行国债借入协议：央行已与几家主要金融机构签订了债券借入协议，涉及数千亿中长期国债，这表明央行在流动性管理方面的积极行动。
头部券商设立母基金：两大头部券商海通证券和国泰君安证券宣布其全资子公司将出资10亿元参与设立上海三大先导产业（集成电路、生物医药和人工智能）母基金，聚焦上海的三大先导产业。
深港合作项目：深圳罗湖与中国香港加速打造口岸经济带，7个深港合作项目落地，进一步促进了两地的经贸合作。

关于六部委《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》（下称“《意见》”），我再详细说一下：

《意见》主要是为了打击资本市场上的财务造假行为，目的是通过高层次的政策发布来增强市场信心，回应投资者最关心的关键问题。

其中最令人内心鼓舞的有两条：

1、强化追责力度：对欺诈发行的罚款上限由募集资金的5%提高到1倍。举个例子，原来募资10亿，只罚5000万，现在要罚10个亿。违规披露的刑期上限，由3年提高至10年；违规信披公司罚款上限由60万上升至1000万；简化投资者赔偿程序。

2、简化投资者赔偿程序：完善民事追责支持机制，简化程序完善机制，综合运用先行赔付、支持诉讼、代位诉讼等便利投资者获得赔偿。

此外，还明确了督查范围：重点点名欺诈发行股票债券（业绩异常增长、逃废债）、系统性造假和配合造假（关联方交易、造假“生态圈”）、滥用会计政策（资产减值、财务“洗澡”）和特定领域财务造假（“空转”、“走单”、巨额分红、业绩承诺），打击方向具体且明确。

总的来说，这次的《意见》针对性强、威慑力大、目的明确，回应了市场的核心关注问题。预计市场中的劣质公司将加速被淘汰，资金的挤出效应和信心的提升将推动优质公司估值进一步回升。

至于能不能解决市场的核心矛盾，提振市场信心，我不是很乐观，还得走着瞧。市场信心能否恢重点在于对投资者的保护，而非对于违法公司的打击，如果能大量出现投资者获得赔付的案例，那才是真利好。

此外，如果持有劣质公司的话，这个政策反而是一个明确的利空，比如转债市场的东时转债、普利转债等。

下修

1、家悦转债，提议下修。2024-07-22股东大会，没有过下修记录。

当前价格106.299元，转股价值22.82元。剩余年限1.918年，十大持有人占比32.79%，主动提议下修的目的大概率是提升转股价值，躲避未来可能的回售。

公司已经在公告中明确指出不会下修到底，

如果下修到底，预估转股价值为60-69元，预估合理价值为102-108元。

强力转债，提议下修。2024-07-23股东大会，没有过下修记录。

当前价格111.859元，转股价值59.79元。剩余年限2.375年，十大持有人占比27.92%，主动提议下修的目的大概率是提升转股价值，促进强赎。

如果下修到底，预估转股价值为90-92元，预估合理价值为118-120元。

存在下修不到底的风险，预估下修前价格会在113-115元左右徘徊。

2、道氏转02，天23转债，金轮转债，本次不下修。

红墙转债，未来2个月不下修。

神码转债，昌红转债，未来6个月不下修。

4、明后两天，将有9只转债满足下修条件，个人认为科数转债的下修动机较强。

配债股

6-7月份发债进度已经开始逐渐恢复。

目前还有15只配债股已经同意注册，在等待发行中。

若不考虑炒妖，这些配债股中，安全垫从高到低排序如下：

严牌股份，301081，公告可转债同意注册，行业：环保-环保设备-环保设备Ⅲ，质地一般。

深市创业板，发行规模4.679亿，若持股5%以上股东全额认购，预估转债上市流通规模1.99亿，百元股票含权30.42元。

民营企业，公司专注于环保过滤材料的研发、生产和销售业务，在全球范围提供环保用过滤布和过滤袋等工业过滤关键部件和材料，产品广泛应用于火电、水泥、化工、冶金、采矿、钢铁、垃圾焚烧、食品、医药、环境保护等各行业的工业除尘、废水处理、生产过滤纯化等领域。

它包含了这些概念：【专精特新;污水处理;融资融券;转融券标的;共同富裕示范区;高股息精选】

程序预测上市价122.723元，配债所需股数和安全垫可以参考下图：

二、本周估值

转债数据

上周转债中位数：112.22，当前相对上周大跌1.078元，位于三星级估值区。摊大饼仓位建议7-9成。

当前中位数： 111.142

所有历史范围内所处百分位： 35.82%

近1年范围内所处百分位： 9.05%

近2年范围内所处百分位： 4.53%

近3年范围内所处百分位： 3.02%

股债收益差数据

日期：2024-07-05

十年期国债收益率：2.265%

沪深300：3431.06，PE：11.82（百分位：26.42%）

股债收益差：6.19%（百分位：90.3%）

A股的最佳抄底区间在历史分位95%以上。

抄底信号逻辑：钻石坑来了！

目前投资策略为转债轮动策略+ETF轮动策略+高股息股票轮动策略。

策略表现：

转债轮动策略，本周收益-2.44%，今年累计收益率-0.87%，2023年累计收益率+29.98%。

ETF轮动策略，本周收益+3.95%，当前累计收益+11.28%。

高股息轮动策略，本周收益-0.71%，当前累计收益率-1.84%，最大回撤2.00%。目前运行第4周。

三、低波双低策略

2023-09-17，启四给读者提供了一个免费策略思路——低波动双低可转债策略，作为周轮动策略，表现还不错。

回测时间：2020-01-02到2024-04-26，

持有5只，每周轮动，年化收益19.33%，最大回撤17.74%；

策略思路是：

排除上市3天内的新债，排除ST债，排除收盘价小于100元的转债、排除剩余年限小于0.5年的转债、排除剩余市值大于10亿的转债。
打分因子：收盘价*2-转股价值*2+正股年化波动率。
取评分最小的前5只转债。
每周轮动。
这个策略相当于是在双低的基础上增加了低波动性，取名叫低波双低策略。
选择低波动是因为其回撤比高波动更小，收益比高波动更高，且名单变化小，更适合周轮动。

策略自2023-09-25开始记录，当前累计收益-9.54%，同期可转债ETF涨幅-2.51%。

这个策略今年远远跑输可转债ETF，侧面说明了低价债今年有多难。

上周策略整体涨幅+0.01%，本周末前5名单：