港美A股、黄金、长债周度跟踪

全球大类资产观察报告（3月第4周）

哈喽，各位周末好！

为了保证四维轮动策略长期表现，每周六，启四都会写一份全球大类资产观察报告，带大家梳理市场动态，锁定关键变量。

一、两件大事

1、印度制造业刺激计划“凉了”？

印度政府之前搞了个230亿美元的制造业激励计划，想吸引企业摆脱中国，提高本土制造业比例，结果四年过去了，制造业占比不仅没涨，反而从15.4%降到了14.3%……这就很尴尬了。更麻烦的是，很多企业连生产都没启动，而达标的企业发现补贴发放巨慢，截至去年10月，政府才发了8%的资金。市场解读下来，感觉印度制造业的“故事”讲得太激进，现实中推进还是有不少问题。

2、资金面流动性跟踪：两融、北向、ETF资金都在想啥？

两融资金：这周虽然净流入有所下降，但整体规模还是挺高的，杠杆资金的参与度不错，说明市场活跃度还在。

北向资金：成交额还是维持在高位，虽然本周略有回落，但大方向还是对A股保持兴趣。

ETF资金：存量股票型ETF的净流出幅度明显收窄，申购开始波动，说明市场情绪有点犹豫。

限售解禁：未来两周解禁规模511亿，其中机械设备行业的解禁压力最大，相关个股可能会有一定影响。

二、全球资产速递

1、黄金：涨势停不下来？ 黄金这周继续刷高，盘中一度突破3050美元/盎司！全球贸易摩擦升级，避险情绪再起，黄金直接站稳3000美元大关。瑞银把未来4个季度的黄金目标价从3000美元上调到3200美元，贝莱德也表示，黄金可能比美债更好的避险资产。这一波黄金牛市，看起来还是有故事可讲。

2、A股：红利搭台，成长股看业绩

A股这周低开低走，科技股回调，机器人概念大跌，但深海科技概念表现亮眼。上海推出了一系列海洋经济相关政策，或许是个值得跟踪的方向。

近期，市场经历了风格轮动，高低切换的过程。红利类资产仍有支撑，科技成长板块要看4月的业绩期验证。

机构观点：2025年A股可能是“红利搭台，成长唱戏”的风格，短期资金仍在寻找方向，但整体市场震荡上行的概率较大。

3、港股：跌破24000点，估值依然便宜

恒生指数，本周跌1.13%，恒生科技跌4.1%，港股整体情绪偏弱。不过，市场普遍认为港股的估值仍在低位，中长期配置价值仍然不错，特别是科技产业回暖，可能带来新的机会。

4、美股：市场在等大事件？

这周美股涨跌不大，纳指跌0.33%，标普500跌0.22%。但奇怪的是，市场波动突然变小了，连比特币都只跌了1.5%。通常来说，这种波动收窄的情况，意味着市场在等待“重大方向选择”。下周的美国“优先贸易政策”发布，可能会是个关键点，影响市场风险偏好。

5、债市：短期调整，流动性还算稳

这周长端债券收益率有所上行，短债更抗跌。央行连续四天净投放资金，市场流动性维持充裕。

机构观点：短期债市受到汇率稳控、经济数据超预期等因素影响，宽松预期有所降温。但从中长期来看，经济修复还是需要流动性支持，债市整体仍有配置价值。

三、投资总结

本周市场波动加大，但从长期视角看，我们的全天候组合依然运行稳健，没有必要调整仓位。黄金的避险价值在增加，红利资产表现稳定，债券市场虽有短期调整，但流动性仍充裕，长债仍然是重要配置。

当前策略：除非资产比例偏离幅度过高，才启动再平衡，否则稳住不动。

结论：组合无需调整，继续稳住！