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周报：涨得有点疯，但还远没到恐高阶段
本周末二季度财报都发完了。基本面上，上半年营收和利润还是同比增长的，没想象的那么差。板块上确实有分化，TMT、非银金融、出口链表现都挺亮眼，ROE企稳，现金流也在改善，说明经济修复的逻辑还在。
市场层面，流动性宽松，资金活跃，成交量也上来了，短期情绪确实有点高，但下跌空间有限。居民储蓄加仓、人民币走强、外资回流，南下资金也在买非银金融，这些都在支撑市场。
大趋势层面，从估值和以往几次牛市特征来看。现在的牛市仍在早期，还没进入“恐高”阶段，反而是下行风险有限、上行潜力较大的“看涨期权”。
很多读者说，踏空了，不知道买什么，又怕追高。
我觉得主要还是熊市惯性思维问题，总想着做波段，思路要调整过来了，牛市节奏已经来了，不要再用熊市思维去思考，大量机构研报都给出了判断：三季度大概率就是业绩拐点。
股市总是走在经济的前面，大概要领先6个月左右，等醒悟过来的时候，行情可能就走完了，所以信则早信。
牛市买什么？
1、抓主线，别乱买
牛市里涨得最猛的，通常就是市场共识最强的方向。现在比如硬科技（AI、芯片、算力）、国产化（创新药、高端制造）、出海链（新能源设备、汽车）。这些就是“快马”，要敢骑。
如果不敢骑，那就买宽基，牛市所有宽基都会涨，如沪深300、中证500、创业板、科创板、中证1000、2000这些，只是涨幅多少的问题。
但是就怕你随机乱买，凭个人喜好买股票，这种波动风险会非常大。
2、配压舱石，稳心态
光骑快马心脏受不了，容易追涨杀跌。就配点防守资产，如红利低波、黄金、国债这些，波动小，还能兜底，让你敢拿住仓位。
3、分批上车，留子弹
别梭哈，牛市会震荡，跌下来就是机会。分几次买，涨多了减点仓，跌下来补一点仓。这样踏空风险小，心态也稳。
周末利好利空消息
利好：
- 万亿元级别中期分红落地，超800家上市公司总分红金额达6300亿元，创历史新高。
- 外资持续加码A股，北向资金上半年净流入显著，显示国际资本信心回暖。
- 券商行业半年报表成绩靓丽，多家头部券商投资业务暴增。
- 金价再次攀升至历史高位，塑造避险需求。
- 光伏玻璃9月报价上涨，相关企业有望提升盈利空间。
利空：
- 中芯国际发布公告将于9月1日起停牌（筹划增发A股收购子公司），存在一定不确定性。
- 市场行情“割裂”加剧，尽管主力指数上涨，约25%的个股仍收跌，市场结构分化显著。
- 白酒行业半年度业绩整体回落，收入与利润同比略降，库存压力上升。
持仓策略表现：
1、转债轮动策略：已清仓。今年累计收益率+27.25%，最大回撤6.79%。
2022年11月7日开始运行，2022年累计收益率-1.75%，2023年累计收益率+29.98%，2024年累计收益率+18.92%。
2、ETF轮动策略：本周收益率+4.04%，今年累计收益率+42.80%，当前累计收益率+91.49%，最大回撤11.41%。
2023年6月12日开始运行，2023年累计收益率2.23%，2024年累计收益率+31.17%。
注：之前的收益率计算方式有误，只单纯加减收益率，从上周起修正为复利方式计算。
3、高股息周轮动策略：本周收益率-0.14%，今年累计收益率+5.03%，最大回撤6.4%。
2024年6月7日开始运行，2024年累计收益率+3.13%。
本周估值及仓位建议
1、转债估值
上周转债中位数：135.19
当前中位数：130.53，相对上周下降4.66元，位于一星级估值区
所有历史范围内所处百分位：98.66%
近1年范围内所处百分位：93.03%
近2年范围内所处百分位：96.49%
近3年范围内所处百分位：97.66%
一星级：中位数>124
二星级：116<中位数≤124
三星级：108<中位数≤116
四星级：100<中位数≤108
五星级：中位数≤100
2、沪深300估值
日期：2025-08-29
十年期国债收益率：1.783%
沪深300：4496.76，PE：14.16（百分位：82.86%）
上周股债收益差：5.37%（百分位：59.77%）
股债收益差：5.28%（百分位：56.1%）
估值位置正常
股债收益差抄底逃顶逻辑：
当股债收益差百分位达到95%以上时，沪深300就会进入钻石坑，即最佳抄底区间；
当股债收益差百分位达到5%以下时，沪深300就会达到危险顶部；
当股债收益差百分位小于20%时，可以考虑逐步减仓清仓。
3、仓位建议
当前股债性价比相比上周继续下降，估值已经连续两周处于合理位置。
牛市趋势已成，思维需要切换了。可转债由于估值太高已经失去了防守属性，现在已经清仓。将策略调整到了进攻更强的ETF轮动策略。牛市小盘股永远不会缺席，因此还会配置一部分仓位到小盘股上。
现在操作思路很简单：想搏快的，可以跟着主线玩，但一定要快进快出；偏稳健的，就别重仓追高，守好仓位，等风格切换。毕竟牛市还没完，下半场迟早会轮到其他板块。
宽基方面，进攻继续看好科技成长方向，优先配置科创50+创业板50+中证1000；防守看好红利低波，可以加。国债方面，若打算做短期套利，最好是做右侧交易，若打算长持可以加。
转债方面
1、下修
未来5个交易日，有8只转债最快可能满足下修条件。
个人认为，蓝帆转债下修动机较强。
2、配债股
目前有6只配债股在同意注册或上市委通过阶段，在等待发行中。
启四对这些股票进行了评分，评分越低越好。
流通规模最小的为星源卓镁（1.78亿）。
安全垫最高的为龙建股份（12.1%）。
3、强赎进度
已经公告强赎/临近到期
现在有22只转债已经公告强赎或临近到期了，如果持有，记得关注最后交易日。
若错过就只能转股或者到期赎回，若因为没有创业板或科创板权限导致不能转股，就只能承担亏损的后果。
即将满足强赎
未来5个交易日内，有10只转债最快可满足强赎条件。
其中转股价值接近或大于130元，且规模大于5亿或溢价率大于3%的转债，需要注意强赎后杀溢价的风险。
像春23转债、三羊转债、家联转债这些就比较危险。
博23转债，未来3个月不强赎。现价185.53，溢价率5.08%。预估合理溢价率5%～10%。
神通转债，未来3个月不强赎。现价143.798，溢价率0.7%。预估合理溢价率5%～10%。
华友转债，公告强赎。现价138.829，溢价率-0.52%。预估合理溢价率-2%～0%。
富春转债，数据有误，其实还差1天满足强赎条件。
