3.1万亿成交挡不住下跌？为什么红利也守不住了？

今日复盘

9月18日，A股三大指数集体下跌，上证跌1.15%，深成指跌1.06%，创业板指跌1.64%。全天成交额高达3.1万亿，比前一日还放量7500亿，但这么大的成交量依旧压不住空头，市场情绪出现明显转弱。

盘面上，芯片、通信设备、消费电子涨幅居前；有色金属、证券、煤炭跌幅居前。

今天的盘面可以说是典型的“情绪踩踏”。上午市场还好好的，下午却突然出现流动性踩踏，资金一窝蜂往外撤，除了科创板外，其他指数几乎全军覆没。微盘股和红利低波则一路阴跌到收盘，丝滑到底。

很多人问，**为什么红利和债也没能防住？**甚至跌得比别的还狠？其实逻辑并不复杂：暴跌的第一天，资金是无差别撤退，防守资产照样会被抛售，部分资金还会去抄科技的底。只有等市场冷静下来几天，情绪彻底降温，红利和债券才会真正显出抗跌作用。

牛市情绪高涨时，成长爆发、红利掉队这是规律。今年也是如此：成长下半年起飞，红利被抛弃。但是债券和红利的收益长期都是有确定性的，总有均值回归的时候。不过在牛市中，防守资产也不建议重仓配置，20%–30%用来平衡波动足够了。

更值得警惕的是，中证全指成交额3.1万亿都挡不住下跌，全指估值已逼近十年高位，市场情绪极度乐观。今天不仅股市下跌，国债和大宗商品也同步下杀，出现少见的“股债商三杀”，很可能是流动性紧张信号。后续大概率还需要央行加码投放来缓解资金压力。

现在跌一天还看不出什么，暂时判断为中期调整，按照计划加仓了红利低波和小盘股。

目前仓位结构是：40%ETF轮动+10%红利低波+10%黄金+25%小盘股策略，总仓位85%。

黄金机会仍在

黄金这波降息没起飞，原因其实很简单：预期早就被市场消化了，而且美元和美债收益率没真正掉下来，反而资金流向股市，短期黄金就显得“哑火”。

但中长期逻辑还是很硬：实际利率下行趋势没变，美国赤字和美元的压力摆在那，新兴市场央行持续买金，地缘风险也没消停。正因如此，国际大行普遍看多黄金——瑞银把目标价上调到3700美元/盎司，美国银行甚至喊到4000美元/盎司（目标在2026年上半年）。所以这不是没有行情，只是节奏问题。

操作上，黄金适合留底仓、分批加，拉长时间看，后面空间依旧可期。

转债方面

1、鹿山转债，公告强赎。现价152.979，溢价率-0.8%。预估合理溢价率-1%-0%。

2、崧盛转债，未来3个月不强赎。现价178.200，溢价率0.68%。预估合理溢价率3%-6%

今日操作

1、转债轮动策略，已清仓。切换新ETF轮动策略，今日收益率-1.97%。账户今年累计收益率+31.20%。2023年累计收益率+29.98%。2024年累计收益率+18.92%。

2、红利低波ETF，1.16加仓2%。

3、小盘股策略，加仓5%。

转债信息提示

可转债等权指数，今天涨幅-0.69%，中位数129.97元，位于一星级估值区，成交额1069.98亿。

✦今日涨停转债/正股：

景兴纸业、华阳国际、华正新材、烽火通信

✦今日跌停转债/正股：

无

✦今日龙虎榜转债/正股：

银轮股份(0.23%)、新泉股份(-2.02%)、神通科技(-4.23%)

✦转债申购/上市/强赎/到期信息：

Z现转债：强赎 2025-09-18最后交易

应流转债：2025-09-19申购

东杰转债：强赎 2025-09-22最后交易

华友转债：强赎 2025-09-23最后交易

海亮转债：强赎 2025-09-23最后交易

海泰转债：强赎 2025-09-24最后交易

松原转债：强赎 2025-09-24最后交易

强联转债：强赎 2025-09-25最后交易

金能转债：到期 2025-09-30最后交易

领益转债：强赎 2025-10-09最后交易

九洲转2：强赎 2025-10-09最后交易

雪榕转债：强赎 2025-10-09最后交易

金轮转债：到期 2025-10-09最后交易

三羊转债：强赎 2025-10-13最后交易

中辰转债：强赎 2025-10-14最后交易

浦发转债：到期 2025-10-22最后交易

鹿山转债：强赎 未确定最后交易日

景23转债：强赎 未确定最后交易日

永和转债：强赎 未确定最后交易日

科达转债：强赎 未确定最后交易日

豪24转债：强赎 未确定最后交易日

✦强赎倒计时：

欧通转债：⾄少还需1天，溢价率2.98%

蒙泰转债：⾄少还需1天，溢价率-1.78%

再22转债：⾄少还需2天，溢价率8.88%

春秋转债：⾄少还需3天，溢价率4.1%

景兴转债：⾄少还需3天，溢价率15.05%

嘉泽转债：⾄少还需4天，溢价率11.8%

帝欧转债：⾄少还需5天，溢价率2.55%

福立转债：⾄少还需5天，溢价率0.33%

✦重点关注配债股池：

股票名称：发行规模，流通规模，百元含权，所需股数

星源卓镁：4.5亿，1.78亿，7.46，249股

龙建股份：10.0亿，5.6亿，23.76，1015股

福能股份：38.02亿，11.2亿，14.14，732股

✧重点关注: 流通规模小于2亿/百元含权大于20/安全垫大于5%，已同意注册/上市委通过阶段的配债股

✧百元含权=发行规模*100/A股总市值，代表每百元股票含的可转债权利，越大越好

✧流通规模小于2亿，容易炒妖

✧转债发行流程：董事会预案→股东大会通过→交易所受理→上市委通过→同意注册→发行公告

✦待下修转债：

转债名称：下修大会日期，预估到底转股价值，现价

蓝帆转债：2025-09-22，73.30，107.66

晶科转债：2025-09-23，89.50，126.314

永22转债：2025-09-23，100.18，127.41

汇通转债：2025-10-10，96.62，126.624

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