更大的牛市还未开始……

今天除了创业板，几大指数全军覆没。盘面上，红利、黄金、纳指逆势上涨，小票和科技领跌，两市成交额2.49万亿，比前一交易日放量3729亿。

下午两点的时候，估计多头都绝望了，没想到尾盘硬拉一波，指数一下子抬了一个多点。收盘看，中证全指连10日均线都没破，只是盘中差点踩到30日线。换句话说，今天更像是深V洗盘，没把人吓跑，反而把场外资金抄底的热情点燃了。只要长期均线没破，市场就随时还有反弹。

这周市场小跌了一下，但别被吓到，轮动还在继续。除了TMT休息，制造、消费、资源不少细分还挺抗打。原因主要有两点：一是美联储降息落地，之前炒作“预期”的板块出现“买预期卖事实”的回调；二是国内数据不给力，市场在做再平衡。

另外，短期来看，节前避险压力还是有的，尤其杠杆资金倾向提前平仓，这是季节性正常现象。但整体风险偏好没明显下降。配合基本面逐步复苏和盈利预期改善，中期牛市逻辑仍在酝酿中。

……

再放大点视角。美联储9月这次搞的“预防性降息”，历史上出现过几次（1995、1998、2019、去年）。几乎每次美国经济都软着陆，GDP止跌回升，失业率稳住，美股也因此受益。这次大概率也是类似剧本：美股继续走强，新兴市场则分化，有的能吃红利，有的只能跟着波动。

我觉得真正能驱动下一波行情的，还是基本面的改善。

现在看，海外软着陆概率提升，对外需是大利好，历史上2019、2024两次降息周期，出口相关板块都跑赢大盘，现在逻辑依然成立。

国内这边虽然“量价”没完全企稳，但PPI、补库这些小信号在冒头，有点像06-07年那种拐点的味道。

未来可以关注两条主线：

1、出口出海——优先看海外营收占比高的资本品与中间品（光伏、半导体设备、通信设备、商用车、化工/电子化学品等），对应恒生科技ETF/创业板ETF/科创板ETF；

2、内需回暖——内需慢慢修复，消费、食品饮料、旅游会跟上，对应消费ETF/旅游ETF。

另外，资源品和保险也值得盯，属于稳健压舱石，对应有色ETF/黄金ETF/金融ETF。

总体判断：牛市还在路上，先把方向看对，再等基本面确认加码。

今日操作

1、转债轮动策略，已清仓。切换新ETF轮动策略，今日收益率-1.10%。

账户今年累计收益率+30.23%。2023年累计收益率+29.98%。2024年累计收益率+18.92%。

可转债等权指数，今天涨幅-0.23%，中位数128.463元，位于一星级估值区，依然高估。