暴跌7％，30年国债是不是完了？

今天依然是震荡格局，成交量和昨天差不多，都是2.3万亿。双创领涨、红利领跌，国债先跌后涨，微盘先涨后跌。

盘面上还是科技股热火朝天，反观传统行业，继续挨捶。大家的热情全都涌到科技这边去了，风格越来越集中。

从2015-2023年这9年的十一假期前后市场表现来看，节前都是下跌的，节后除了2018年都是上涨的。

我的感觉是，节前几天大概率还是以稳为主，让大家通过股市赚点钱，刺激一下节日消费。

重点说债市吧。最近30年国债是一跌再跌，从6月23日最高点算起，到今天最低点已经下跌了7%，问债市的朋友也越来越多了，不少人都开始担心国债会走出一轮长熊市，以后再也回不来了。

我只能说，这个担心真没必要。

债券的逻辑其实很简单，收益就是两块：票息+资本利得。

票息固定，就像你把钱存银行拿利息。

资本利得来自买卖差价，利率涨了债券价格会掉，利率降了债券价格会涨。久期越长，价格对利率变化越敏感；久期越短，波动就小。

看长周期，中国债券20年来大趋势都是往上走的，波动比股市小得多。因为票息是正的，特别是国债、利率债没违约风险，长期拿着不会赔钱。就像定期存款，唯一不同是中途价格会有点波动。

历史上几次回撤也就那几个年份：2007、2009、2011、2013、2017、2020。最大的年度跌幅才4.3%，如果是长债，波动大些，但也不是“回不来”的那种。

这些年份都有共性：要么经济复苏太猛，要么流动性收紧。换句话说，**债市压力最大的时刻，就是经济火热或者钱很紧的时候。**其他环境下，债市都还行。

那股市和债市的关系呢？很多人爱用“跷跷板”来形容，但其实没那么死板。通缩严重时，股债负相关性最强——股熊债牛；通胀温和时，两者可能双牛；高通胀的时候，还可能股债双杀。说白了，背后都是宏观和流动性在主导。

拿2019年举例，当时和今年挺像的：宏观偏弱，流动性适中。那会儿股市一季度先冲一波，债市滞涨没跌。等股市高位熄火，债市立马走强，一来一回其实就是资金在做选择。最终结果是股震荡，债走牛。再往后，等到2020年经济真的起来了，债市才遇到真正压力。

回到现在，环境和2019年类似，甚至还更偏弱。政·策定调宽松，基本面数据不算强，这种环境下，债市大趋势不用担心。

**一个简单指标是PPI：只要还在 0 以下，债市基本就没大问题。**历史上债市熊市都发生在PPI上冲的时候，比如除了2013钱荒这种特殊情况，2007、2009、2011、2017、2020年PPI都冲上过 0 轴。

再看估值：现在10年国债利率1.88%，对应中枢水平1.7%，大概有18个基点的空间。30年国债利率2.2%，中枢1.9%，空间更大，有30个基点。如果央行再降10个点，空间还能放大。对长期资金来说，这就是躺着等的机会。

另外央行是掌控长债的“大手”：

总结一句：别怕债市。只要不是在经济过热、加息前夕满仓长债，它没有绝对损失风险。短期可能波动，但长期逻辑清清楚楚。现在这个环境，更像是跌出了机会。

今日操作

1、新ETF轮动策略，今日收益率-0.22%。转债轮动策略，已清仓。

账户今年累计收益率+34.30%。2023年累计收益率+29.98%。2024年累计收益率+18.92%。

可转债等权指数，今天涨幅+0.33%，中位数130.693元，位于一星级估值区，依然高估。