微盘股和红利指数都有一个bug机制

今日复盘

今天除了上证50微红，各大指数集体收跌，资金又回到了红利、国债这些防守资产。成交额继续缩量，再创新低。看似平静的一天，其实暗潮汹涌。

缩量下跌意味着空头强于多头，且多头买入的意愿不强。看来如之前预料的，还要继续调整。

持仓的黄金，今天跌得不轻，现货黄金一度暴跌超6%，创下2013年4月以来最大单日跌幅。

表面上看，导火索是俄乌局势暂时缓和，避险情绪降温；但更深层的原因，还是涨得太多太快了。

从8月25日到10月16日，不到2个月的时间，黄金ETF暴涨30%，金价大涨近1000美元，这比历史上任何一次都更陡、更急。

快速拔高之后，就得靠震荡来消化情绪和波动，这种节奏变化在周期顶部很常见。就像近期的双创。

但我认为，黄金自2022年以来主升浪的底层逻辑，依然没变：美元信用在折价，全球依然缺乏真正的避险资产。

退一步讲，就算乌克兰危机落幕，美国的单边主义和全球经济的不确定性也不会消失。只要避险需求还在，黄金的长期逻辑就没变。

关于黄金最近几年疯涨的底层逻辑，我在昨天的文章中已经详细写过：3年涨140%，一文看懂黄金疯涨的底层逻辑。评论区反馈一下子就看懂了，没看过的可以回顾一下。

所以，这轮下跌与其说是“见顶”，不如说是喘息。市场只是用一场暴跌提醒我们：上涨从来不是一条直线。

微盘股和红利

黄金跌得猛，但好在组合不是单线作战，另一头的红利和微盘股策略又开始发力了。

这时候就体现出了多策略运行的好处，相关性越低，组合的波动率就越低，持仓体验越舒服。

微盘股和红利指数有一个共同的bug机制——逆向选股，自动止盈。

大多数指数都按市值加权，股价涨了，权重就更大，或者干脆把新涨的股票纳入样本——这是一种典型的“动量思维”。

而微盘股指数反其道而行——它只选市值最小的公司，涨太多的反而被踢出去。这就像一种自动“止盈”机制，涨得多不追，跌得多反而补仓，带着明显的“逆向选股”味道。

红利指数其实也是类似的逻辑。股息率高的时候选进来，股价上涨，股息率变低后，又踢出去。也是一种“高抛低吸”。

两者的共通点在于：都不追热点，而是在市场情绪的背面默默积累收益。

截至今天，万得微盘股指数年内涨幅接近65%，创下历史新高。

从2019年以来，它年年正收益，2012年以来也只有17、18两年是负收益，稳稳跑赢全A指数。

所以这是一个很硬核的逻辑，而不是瞎炒作，市场里很多量化策略都是基于微盘股指数这个思路，我的也是。

从小微盘相对估值看，当前市值最小和最大的20%组合，市盈率中位数比值为0.90倍、市净率中位数比值为0.88倍，位于2010年以来历史分位数11.1%和24.8%，距离历史极值和中枢都有不小距离。

虽然涨了不少，但是依然不算贵。

所以我更倾向于把它们作为组合中的“耐心仓位”：不追风口、不拼节奏，在长周期中默默抬高组合的底部。

今日操作

1、新ETF轮动策略，无操作，今日收益率-4.09%。

转债轮动策略，已清仓。

账户今年累计收益率+49.58%；2024年+18.92%；2023年+29.98%。

2、红利低波ETF，1.2减仓2%，总仓位10%。

3、四维轮动策略，原来的本金20万，今天继续加仓了2万。

数据观察

可转债等权指数，今天涨幅-0.44%，中位数130.437元，位于一星级估值区，依然高估。

✦重点关注配债股池：

股票名称：发行规模，流通规模，百元含权，所需股数

普联软件：2.43亿，1.91亿，5.09，1164股

星源卓镁：4.5亿，1.78亿，8.11，249股

澳弘电子：5.8亿，2.15亿，14.13，247股

龙建股份：10.0亿，5.6亿，22.72，1015股

✧重点关注: 流通规模小于2亿/百元含权大于20/安全垫大于5%，已同意注册/上市委通过阶段的配债股

✧百元含权=发行规模*100/A股总市值，代表每百元股票含的可转债权利，越大越好

✧流通规模小于2亿，容易炒妖

✧转债发行流程：董事会预案→股东大会通过→交易所受理→上市委通过→同意注册→发行公告