11月之后的市场规律，要小心了

今日复盘

今天A股三大指数收盘涨跌不一，不过基本都是一个探底拉升的走势。上证指数在4000点反复拉锯，如此震荡久了，4000点可能就会成为一个新的进攻起点，市场朝牛市第三阶段进发。

成交额方面，沪深两市成交额2.17万亿，较上一个交易日放量1754亿，依然活跃。

白酒今天又成了焦点，一口气拉出了久违的大阳线。据说是因为“禁酒令”可能要取消了，也有人觉得是消费修复的信号。这两种说法都有点道理。

一方面，白酒确实跌得太狠了，之前在大盘创新高的时候，它反而越走越怂；另一方面，10月的CPI、PPI终于双双转正，这说明内需在慢慢回暖，市场的通胀预期又在抬头。

但我更关注的，是市场未来可能的节奏变化。有个规律大家要注意一下。

每年到了11月，机构资金的关注点都会从“今年赚多少钱”，转到“明年谁更有潜力”。从11月到次年4月，这个时间段是典型的“估值切换期”。过去几轮行情都是这个逻辑，资金从当年业绩流向次年预期。

而今年的特殊之处在于，这个切换发生在流动性趋紧的时候。8月M2增速还有8.8%，到9月就掉到8.4%；市场上能流动的钱变少了。当流动性退潮，估值又拉得太高，就很难再靠讲故事往上冲。6月份以来是靠情绪和估值推到了4000点，接下来市场开始要看真业绩了。

就像2016到2018年的那一轮——当估值很难再提升的时候，主导市场的逻辑会从“想象力”切到“盈利”。

另外，今年基金经理都赚了不少，年底还要保收益、保排名，往往会从小盘题材股里撤出来，转向那些有稳定业绩的大盘蓝筹。

从估值数据也能看出这种风向。中证2000的PEG已经超过2，而沪深300、中证800还在1.5左右，反而性价比更高。PB-ROE的比价也在说明问题——周期、消费、金融这些传统行业估值分位数都在低位，大盘风格的吸引力正在重新抬头。

所以，接下来的阶段，可能从“小盘估值牛”切换到“大盘业绩牛”。

我的小盘股策略也会按计划在12月初清仓。

至于大盘业绩牛怎么抓，通常的做法就是买沪深300或者中证A500，不过我已经厌倦了这种提前判断，有时候即使判断对了，但市场可能很晚才验证你的判断，持仓体验很差。所以不如均衡仓位，攻守标的都配上。

现在我大仓位做量化策略，小仓位持有红利和成长（10%的红利低波+10%的恒生科技）。

总体来说，年底这段行情，我觉得正收益应该问题不大。美国政府停摆已经暂时解决，外部风险在缓和，内部经济也有边际修复。

我继续保持高仓位运行，没有确定性的机会不出手。

今日操作

1、新ETF轮动策略，无操作，今日收益率+1.65%。

转债轮动策略，已清仓。

账户今年累计收益率+48.71%；2024年+18.92%；2023年+29.98%。

数据观察

可转债等权指数，今天涨幅+0.52%，中位数134.135元，位于一星级估值区，依然高估。

✦强赎倒计时：

天赐转债：⾄少还需1天，溢价率-0.27%

塞力转债：⾄少还需1天，溢价率18.83%

优彩转债：⾄少还需1天，溢价率-0.35%

伟测转债：⾄少还需1天，溢价率18.21%

武进转债：⾄少还需1天，溢价率5.64%

XD皖天转：⾄少还需2天，溢价率-0.4%

大中转债：⾄少还需3天，溢价率-1.08%

测绘转债：⾄少还需3天，溢价率7.31%

豫光转债：⾄少还需4天，溢价率-0.01%

楚天转债：⾄少还需5天，溢价率0.27%

✦重点关注配债股池：

股票名称：发行规模，流通规模，百元含权，所需股数

普联软件：2.43亿，1.91亿，4.86，1163股

澳弘电子：5.8亿，2.15亿，13.69，247股

龙建股份：10.0亿，5.6亿，22.67，1015股

双乐股份：8.0亿，5.18亿，22.99，125股

✧重点关注: 流通规模小于2亿/百元含权大于20/安全垫大于5%，已同意注册/上市委通过阶段的配债股

✧百元含权=发行规模*100/A股总市值，代表每百元股票含的可转债权利，越大越好

✧流通规模小于2亿，容易炒妖

✧转债发行流程：董事会预案→股东大会通过→交易所受理→上市委通过→同意注册→发行公告

✦待下修转债：

转债名称：下修大会日期，预估到底转股价值，现价

东时转债：2025-11-13，100.25，193.337

艾迪转债：2025-11-20，99.26，131.458

晶能转债：待定，98.91，121.697

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