周报：美股AI泡沫走到哪了？

一、账户情况（周复盘）

总仓位：91%（ETF轮动45%，小盘股策略30%，红利低波6%，恒生科技10%）

表格说明：

• ✅转债轮动策略→“进攻型，已完成使命”；2025/08/06已清仓，表格数据为清仓前表现；
• 🚀ETF轮动策略→“核心进攻，收益主力”；
• 🐣小盘股轮动策略→“高弹性，潜在补涨”；刚运行，样本期太短，仍在观察；
• ⛰️高股息轮动策略→“防守型，稳定分红”；只在社群内做10万元展示，目前我未重仓参与；
• 🌱四维轮动策略→“养老底仓，风险缓冲”。场外免费基金策略，回撤极小、波动低、适合养老；
• 🛡️所有策略历史最大回撤均控制在17%以内，风控表现良好；

二、美股AI泡沫走到哪了？

最近关于美股AI泡沫的讨论越来越多了，这个泡沫会不会破裂？什么时候破裂？大家众说纷纭。

我始终觉得，看法是很廉价的，只有数据最可靠。

真正决定泡沫命运的，往往不是估值，而是宏观周期。估值高低只是结果，利率和政治才是方向盘。

一、泡沫特征

戈德法布是长期研究市场泡沫的专家。2019年，他出版了一本书《泡沫与崩溃：技术创新的繁荣与萧条》，这本书总结了历史58个泡沫的四个关键特征：

1、不确定性——技术商业化路径不明，落地速度、盈利模式、监管政策都在变，这种不确定性为泡沫提供了温床；

2、纯游戏化上涨——投资估值脱离基本面，更像市场游戏。Mag7的估值已经跑到近35年数据的95%分位，说明市场更多在炒故事而非公司盈利；

3、新手涌入——新投资者大量进入市场，推高资金流入和估值。过去一年，科技主题ETF的资金流入占全市场增量超过40%，说明很多人是跟风入场，而非基于深入分析。

4、宏大叙事——技术故事被放大成国家层面的战略叙事。现在AI不仅是科技趋势，也是国家战略焦点，这种叙事就强化了投资者的乐观预期。

二、泡沫走到哪一步了？

从这四项看，美股的确具备泡沫的典型气味。但问题是：它到底走到哪一步了？

如果把2000年科网泡沫顶点算作“100分”，市场当前大概在50%—55%区间。理由很简单：

1、标普500估值已经站在过去35年的 95%分位；

2、但美股IPO数量却只有2000年的 三分之一；

3、标普成分股的Capex占营收比重依旧偏低，远没有出现那种“见什么投什么”的失控状态；

4、杠杆融资规模也没有出现类似2000年或2007年的极端水平。

所以，现在是热度不低，但远没到“失速狂热”的阶段。

三、刺破泡沫的原因？

历史上两次典型泡沫破裂案例，“漂亮50”和科网泡沫，都不是因为财报差，而是因为货币政策从宽松转向急速收紧。

70年代“漂亮50”从高位跌了将近 60%；

科网泡沫从5000点一路跌到1100，跌幅近 80%。

核心原因都一样：在高估值背景下，美联储接连大幅加息。

四、我们的关注点

所以回到现在，我们确实应该担心2026年。

因为明年有两个变数同时出现：

1、美联储换主席——鹰还是鸽，独立性强还是弱，会直接决定利率路径；

2、降息预期差巨大——市场押注 4 次降息，而按照当前领先指标，美国经济韧性仍强，通胀也只是缓慢回落。

如果主席偏鸽，被政治牵着走，降息降过头，经济再度过热，那么市场会迅速重新定价加息；

如果主席独立，只小幅降息，不如预期，那等于“变相加息”。

这两条路径都可能让AI泡沫在2026年走到关键拐点。其它因素相对次要。

应对的方法也很简单：不预测，也预测不了。要么做ETF轮动策略，用量化指标辅助止损，规避风险；要么做四维轮动策略，利用风险平价做资产配置，底层有不同资产对冲风险。

三、本周利好利空

利好：

1、央行宣布 11 月 17 日开展 8000 亿元、期限 6 个月的买断式逆回购，主要目的就是稳住银行体系的流动性。

2、央行三季度货币政策执行报告继续强调“适度宽松”，并提出要保持流动性充裕、推动信贷和创新消费，这些都属于偏暖的信号。

3、统计局披露的 10 月经济数据显示，整体运行比较平稳，宏观层面没有出现新的下行风险，对市场算是底部支撑。

4、内需方向出现一些结构性改善，本周传统消费板块相对活跃，资金有“高低切换”的动作，短线具备一定配置价值。

5、公募新基金发行有所加快，数量环比回升，说明机构端依然有意愿布局，至少不是“撤退式”的态度。

利空：

1、美联储 12 月降息预期这两周反复，市场押注下调，美债收益率回升，引发全球风险资产一并回调，这是压着 A 股情绪的主要外部因素。

2、美联储内部表态略偏谨慎，加上数据发布节奏被打乱，政策路径变得更模糊，市场短期容易跟着情绪波动。

3、海外科技链偏谨慎：一些半导体和设备厂商提到对华出货可能放缓，这类公司层面的信号会给科技板块带来短期压力。

4、国内通胀没有明显往下走，10 月 CPI 基本持平甚至略回升，在“物价不弱到能大放水”的情况下，货币宽松的节奏不会太激进，超预期利好的空间有限。

提醒：以上信息均基于公开资料汇总，不构成任何投资建议，市场有风险，决策需谨慎。

四、当前估值及分析

1、沪深300估值

日期：2025-11-14

十年期国债收益率：1.805%

沪深300：4628.14，PE： 14.24（百分位：83.55%）

股债收益差：5.22%（百分位：53.58%）

上周股债收益差：5.25%（百分位：54.94%）

估值位置正常

股债收益差抄底逃顶逻辑：

当股债收益差百分位达到95%以上时，沪深300就会进入钻石坑，即最佳抄底区间；

当股债收益差百分位达到5%以下时，沪深300就会达到危险顶部；

当股债收益差百分位小于20%时，可以考虑逐步减仓清仓。

2、转债估值

当前中位数：133.969，上周中位数：133.269

本周相对上周上涨0.7元，位于一星级估值区

所有历史范围内所处百分位：99.42%

近1年范围内所处百分位：95.51%

近2年范围内所处百分位：97.73%

近3年范围内所处百分位：98.49%

一星级：中位数>124

二星级：116<中位数≤124

三星级：108<中位数≤116

四星级：100<中位数≤108

五星级：中位数≤100

3、估值分析

目前股债整体性价比连续12周处于合理区间。

转债：当前估值偏高，防守作用有限，进攻能力也不如基金和股票策略，已经清仓。计划等待转债中位数跌到124元以下再考虑介入。

宽基指数：

• 进攻方向：看好科技成长板块，尤其是科创50、创业板、中证1000、恒生科技。虽然波动大，但长期趋势仍值得参与。恒生科技，可以考虑加仓/继续持有。
• 防守方向：看好红利低波，可以考虑继续持有。

五、下周计划

• 红利低波继续拿，有好的机会再切换。
• 恒生科技暂定目标盈利空间15%。
• 继续坚定执行策略，不做T，不加减仓。

六、寄语

散户最难解决的三大问题：如何选标的、什么时候买、什么时候卖？

过去这些年我的投资心得是：主观买卖容易患得患失，止盈止损很难严格执行，最后眼累心累还跑不赢量化策略。

所以现在我全面拥抱量化策略，按照既定规则买卖，尽量不再自己拍脑袋。

用验证好的策略，以及坚定的执行力，帮我在长周期中不断获利。

投资中，知道买什么很重要，而更重要的，是贯彻执行！！