港股悲观情绪下，谁最有可能率先反弹？

最近和不少朋友聊港股，大家的情绪都差不多：能不看就不看，看了心情更差。

还有粉丝问：“我买的港股通互联网（159792）怎么样？还能拿吗？”

能明显感觉到，大家看港股的方式，已经不是“有没有好公司”了，而是“还能跌多少”。

这种“情绪极度低迷”的阶段，往往是更容易发现机会的时候。

这两天，我把港股核心公司的三季报数据刷了一遍，也把几个关键板块的定价、资金流做了系统性回看。

越看越觉得：港股互联网，可能是这轮悲观情绪里最容易率先反弹的行业。

一、反常的“错位行情”

今年三季报有个特别反常的地方：

企业的盈利在修复，价格却在往下走。

你看几家核心公司：

• 腾讯：净利润同比**+19%**
• 京东：收入**+14.9%**、利润改善明显
• 哔哩哔哩：调整后净利润同比**+233%**
• 美团：外卖利润再创阶段高点

这些数据放在任何市场里，都算亮眼。

但如果你再看价格：

港股通互联网指数从10月初算，最大回撤接近-15%。

这不是基本面不好，而是价格直接忽略了业绩。

市场对利好钝感，对利空敏感，形成了典型“情绪压制定价”的结构。

这种错位，往往是：反弹的前提条件。

二、定价为什么低成这样？

如果把互联网板块放在全球范围内做对比，会发现它的“低估”不是一点点，而是两倍维度的错价。

中证港股通互联网指数估值：

• 最新PE：约23倍
• 五年分位：20%（意味着比过去80%的时间都便宜）

而全球主要科技指数的估值水平是：

• 纳指100：PE35.58
• 创业板指：PE40.27

大家能明显感觉到：不是公司不行，而是市场给得太保守。

尤其是当你再看ROE和现金流：

阿里、腾讯、美团等核心企业ROE大多稳定在15%–25%，现金流充沛、负债率可控。

这类公司按常理说应该成为“弱市里的避风港”，但现在却被压成“折扣区科技股”。

这种定价，只能用一句话解释：情绪压制得比基本面严重得多。

三、为什么互联网是现在最容易反弹的行业？

我个人的逻辑主要来自三点：

1、利润结构比前两年健康得多

降本增效跑完两年之后，亏损业务被削掉，补贴减少，效率提升。

同样的收入，利润率更高。

三季报的数据已经体现出来了。

2、AI开始真正进入业务深水区

现在已经不是讲故事了，而是落到具体场景：

• 广告推荐
• 搜索与分发
• 商家经营工具
• 客服体系
• 内容创作效率

这些场景一旦效率提升几个百分点，就是几十亿规模的利润改善。

这轮利润修复很大部分来自AI相关能力释放。

3、互联网属于“内生增长型行业”

不像地产、消费、制造，互联网并不依赖宏观刺激。 它的增长更多来源于：

• 用户量
• 成交额
• 算法效率
• 商业化转化

所以一旦市场情绪恢复，这种行业最容易被重新定价。

四、资金在越跌越买

我看了一下南向资金的情况：

截至11月，年内净流入达到1.19万亿港元。

资金的态度很直白：嘴上悲观，但实际在加仓。

ETF数据也很明显：

• 恒生科技近一个月净流入20.7亿
• 港股通互联网ETF（159792）净流入17.8亿

观察港股的互联网，一般是用港股通互联网ETF（159792）这个标的，因为它主要覆盖阿里、腾讯、美团、京东、小米这些行业核心资产。

它有两个优势：

1. 规模够大，目前八九百亿，属于同类里面最头部的一档，非常夸张！
2. 流动性好，买卖价差小，跟踪效率稳定

这些因素叠在一起，使它非常适合用来观察板块温度。

不是推荐，是“看行业情绪和错价”的工具。

五、反弹的两大催化剂，正在靠近

互联网行业这种“情绪压到极限”的板块，反弹通常要两个条件：

1、外部流动性改善

美联储明确要在12月停止缩表。

这一点的影响，比降息更立竿见影。

而港股对流动性最敏感。

2、企业业绩延续

三季报已经证明企业利润在加速改善。

互联网公司不吃周期，四季度继续维持这个节奏的概率非常高。

当这两件事同时发生，就是行业从“悲观定价→正常定价”的时点。

最后总结

港股互联网，可能是这轮悲观情绪里最先反弹的行业（对应港股通互联网ETF（159792）及联接（A类014673，C类014674））。

原因很简单：

• 财报是真的在变好
• 估值是这几年难得一见的低位
• 企业本身不依赖宏观刺激
• 情绪压制和基本面反差巨大

现在这种基本面和定价的错位，确实不常见。

有时候，提前别人半步看到这种错位，就是优势。

颀中转债 118059（正股颀中科技 688352）

1）转债概况：发行规模8.5亿，行业：电子-半导体-集成电路封测，转股价值93.82元。拟合曲线插值计算预测价格131.144元，转股期前可流通规模约4.71亿。

地市国资控股，公司的主营业务是集成电路的先进封装与测试业务。

它包含了这些概念：【先进封装;MCU芯片;OLED;芯片概念;第三代半导体;回购增持再贷款概念;国企改革;沪股通;融资融券】

2）对标转债：力合转债

3）上市价预测：给予38%-41%的溢价，预估上市合理价值129-132元。

4）操作建议：如果中签，可以考虑设置一个回落条件单，基准价129元，回落0.5%，买三价卖出。

再加一个价格条件单，大于130.01元，即时买一价卖出（如果尾盘冲高能卖在高点）。

今日操作：

新ETF轮动策略，未操作，今日收益率-0.10%。

转债轮动策略，已清仓。

账户今年累计收益率+40.91%；2024年+18.92%；2023年+29.98%。