港股通互联网VS恒生科技

昨天提到恒生科技后，有粉丝问：“我买的港股通互联网（159792）怎么和恒生科技ETF走势那么接近？它们有什么区别，哪个更好？”

我看了一下，确实走势很相似，也花了点时间把两者梳理了一遍。

先说结论：两者高度相关，但重点完全不同。

一个是拼行业覆盖，一个是拼商业化能力。

一个靠“科技周期吃饭”，一个靠“经营现金流吃饭”。

如果只看K线，你确实分不出差别；但看内部成分，你很难再把两者当成一类。

一、为什么走势那么像？

因为相关性确实很高。

过去5年，两者的整体趋势几乎同步，相关性约0.92。也就是说，绝大多数时间里，两者一起涨一起跌。

再看几个关键指标：

1、波动率都高，港股通互联网略高。

因为它的成分更集中（前十大权重约70%），财报、监管变化对价格反馈更敏感。

2、最大回撤都深。

恒生科技最大回撤约-70%，港股通互联网最大回撤约-65%

3、反弹力度接近，但来源不同

恒生科技靠行业共振；港股通互联网更多靠平台类公司的利润修复。

从结果看，两者趋势一致；但原因完全不一样。

二、核心差异

它们的持仓结构和行业覆盖完全不同。

1、恒生科技：科技全产业链大盘

它的十大持仓大概是这样：

从持仓分布能看到三个特点：

1、阿里、腾讯、中芯、美团四大权重合计约33%，前十大总权重大概50%–55%，风格不算特别集中；

2、覆盖行业广泛：互联网+半导体+硬件+软件+新能源链；

3、成分股数量30只，从“消费互联网”延伸到“科技制造业”，代表的是港股科技全景图。

优势是：行业全涨时弹性很大。

劣势是：任何一个行业掉链子，指数都会被“拖着走”。

尤其这两年：半导体利润周期波动剧烈、医药监管偏紧，周期性赛道较多，往往导致指数表现不够稳定。

2、港股通互联网：核心互联网平台资产

再看港股通互联网（159792），它的十大持仓股是这样的：

1、阿里+腾讯两家公司加起来权重大约35%，前十大合计权重大约70%，集中度更高；

2、行业极度聚焦在互联网商业化平台：电商、游戏、广告、本地生活、视频内容；

3、成分股数量也是30只，但“平台属性”非常明确。

细看它有两点优势：

1、盈利能力强 → 现金流稳定

港股互联网板块过去 3 年 ROE 明显高于半导体和医药科技。

2、行业监管边际改善

前几年的反垄断效果不佳，现在监管弱化。腾讯、阿里、美团三家公司过去 12 个季度利润均稳定修复。

三、两者不同阶段会拉开差距

下面这点很关键，也最容易出现收益差异。

1、互联网强、AI弱的阶段→港股通互联网更稳

互联网巨头现金流强、盈利确定性高。

当市场偏保守或科技主题分化时，港股通互联网（159792）的波动会明显更小。

2、科技全面爆发、AI走趋势时→恒生科技更猛

恒生科技覆盖的半导体、软件、新能源链，一旦进入周期共振，涨幅往往会比互联网板块高得多。

但也要注意一点：这种“全行业共振”的窗口，其实每年很难出现。

而互联网每个季度都有财报、每年都有经营数据，节奏更平稳。

四、估值层面

最新估值（截至11/18）两者都处于偏低估区间：

两者都便宜，但便宜的原因不同：

港股通互联网低估来自“盈利改善但港股整体情绪偏弱”

恒科低估更多来自“混合行业波动、盈利不稳定”

简单说：港股通互联网的估值下降来自价格；恒生科技的估值下降有部分来自盈利下降。

这点对长期回报很关键。

五、怎么选？

两者没有谁绝对更好，只是承担的角色不同——一个负责覆盖整个科技产业链，一个聚焦平台互联网盈利能力。

根据自己的偏好选就行：

1、看好AI/科技中长期→选恒生科技；

2、更看重经营质量、盈利确定性→选港股通互联网（159792）；

3、长期定投、不想纠结→两者都可以，选一个坚持即可；

4、已有美股/中概→看重仓重不重合，尽量避免重复过多。

只需要挑一个符合自己性格和承受力的方向，坚持足够长的时间，结果往往不会差。