周报：险资“松绑”背后的隐形金矿，是这些股票

大家好，【启四说】被关小黑屋一个月，暂时先在小号【启四生财】更新。大家可以先关注这个号防失联，也麻烦大家互相转告，感谢感谢🙏

一、账户情况（周复盘）

总仓位：100%（ETF轮动45%，小盘股轮动0%，套利股30%，红利低波6%，恒生科技19%）

表格说明：

• ✅转债轮动策略→“进攻型，已完成使命”；2025/08/06已清仓，表格数据为清仓前表现；
• 🚀ETF轮动策略→“核心进攻，收益主力”；
• 🐣小盘股轮动策略→“高弹性，潜在补涨”；2025/12/01已清仓，规避财报季风险；
• ⛰️高股息轮动策略→“防守型，稳定分红”；只在社群内做10万元展示，目前我未重仓参与；
• 🌱四维轮动策略→“养老底仓，风险缓冲”。场外免费基金策略，回撤极小、波动低、适合养老；
• 🛡️所有策略最大回撤均控制在17%以内，风控表现良好；

二、险资“松绑”背后的隐形金矿

上周五市场突然开始拉升，晚上的复盘文章我拆解了4个原因，其中最值得我们细品的，无疑是金融监管总局对保险资金权益投资风险因子的调整。

这事儿听着挺枯燥，但它释放的信号和潜在的资金效率提升，远比你想象的要大。这是监管层在不发一分钱补贴的情况下，用最市场化的方式，引导资金流向。

1、这政策，到底“松绑”了什么？

简单讲，风险因子就是保险公司每投资100块钱股票，需要预留多少钱作为风险准备金。这个因子一下调，就相当于监管给险资的投资**“降了一道门槛”**。

比如，过去投资某类资产可能需要预留30%的本金，现在只需要27%。这多出来的3个百分点，对于手握几十万亿资产的保险巨头来说，就是巨大的资本释放，是实实在在可以拿来再投资的“子弹”。而且，这次调整明确了要支持**“耐心资本”和“科技创新”**，所以长期持有和投资科创板都获得了优惠。

2、真正的机会藏在哪？

大多数人看到风险因子下调通知，目光都会聚焦在沪深300、红利低波100、科创50的成分股。毕竟通知的前两条主要和这三个宽基相关，因子都下降了10%，当然是利好。但咱们做投资，要看边际变化，要找**“性价比最高”**的增量资金洼地。

这次政策里，藏着一个真正的“宝藏”：那些不是沪深300成分，但属于中证红利低波动100指数的股票。

3、为什么是“红利低波”里的“非核心”？

逻辑很简单，就看折扣力度。

对沪深300，是**10%**左右的折扣（0.30→0.27）。但对这批“非沪深300的红利低波股”，过去的因子可能按照一般股票来算（约0.35），现在一下子也被拉到了0.27。

这意味着什么？意味着资本成本直接下降了23%左右（0.35→0.27）。

这巨大的降幅，才是保险公司做资产配置时最看重的。你想，对于以稳健和长期收益为生命线的保险资金来说，哪种资产最理想？当然是高股息、低波动、且资本占用成本最低的资产。

中证红利低波动100指数里的股票，天然符合“低波动”和“高股息”的特征，如今又拿到了资本成本上的最大优惠券。

这可不是小事，它意味着未来一段时间，保险资金在增配长久期资产时，会有极强的动机去重点关注这批标的。

4、我们该怎么看？

在我看来，这次的政策调整，不是为了让市场马上暴涨，而是为了让优质的、有现金流的资产能够被“长期”持有。它鼓励我们去拥抱那些有稳定分红、穿越周期能力的标的。

所以，咱们不必急于追涨杀跌，而是应该对照中证红利低波动100指数的名单，重点研究那些非沪深300成分股，看它们的基本面是否扎实，分红是否稳定。

市场永远不缺热点，但真正的复利，往往来自那些你看得懂、拿得住、并且受到政策底层逻辑支持的资产。

不妨花点时间，深入研究一下这个指数，找到那些“隐形”的低波优质股。投资，最终拼的还是定力和对逻辑的深挖。

明天我也会在文章中，公布出来这些股票的名单。

三、本周利好利空

1、利好因素

1、**保险长钱入市预期升温：**金·融·监·管总局这次动真格了，通知下调了保险公司投资部分股票的风险因子，比如持有超过三年的沪深300成分股，风险因子从0.3降至0.27，降了10%。这等于是在资本占用上给保险资金“松绑”，市场普遍期待长期增量资金能借此机会进来。

2、**央行送暖：**临近周末，央行在12月5日通过买断式逆回购投放了一笔大额中期流动性（3个月）。这个动作很及时，释放了保持资金面稳定的信号，能有效缓解短期流动性偏紧的担忧。

3、**创新药支付渠道被打开：**医保局和人社部首次联手推出了《商保创新药目录》。国家层面明确鼓励商业保险来覆盖创新药，这相当于给那些高值但未进医保的创新药找到了新的“买单人”，对创新药和CXO企业的长期盈利预期是重大利好。

4、**政策预期窗口临近：**大家都盯着12月中上旬可能召开的政·治·局会议和中央经济工作会议。主流媒体提前放风，让市场对2026年“更加积极”的宏观政策有了更强的期待。在政策定调前，这种博弈情绪本身就能给大盘提供支撑。

2、利空因素

1、**投资修复力度偏弱：**权威人士的观点比较直接，目前国内投资下行迹象明显，F·地·产还是最大的拖油瓶。这表明经济基本面的“修复感”还不均衡，对市场向上突破形成压力。

2、**银行盈利承压：**最近多家大行开始下架或调整长期高息存单，因为净息差压力太大，负债成本高企。这反映出商业银行在盈利上的不确定性，对金融板块不是好事。

3、**新监管法规带来的磨合期：**证监会等机构推出的《上市公司监督管理条例》等征求意见稿，虽然目标是提高质量，但短期内市场可能会担忧合规成本增加，以及新旧规则切换带来的不确定性。

3、下周关注

下周初（12月8日-10日）要密切关注中央·政·治·局会议的通稿。这是决定跨年行情能否启动的关键文件。在此靴子落地前，市场可能还会维持震荡整理的格局。

提醒：以上信息均基于公开资料汇总，不构成任何投资建议，市场有风险，决策需谨慎。

四、当前估值及分析

1、沪深300估值

日期：2025-12-05

十年期国债收益率：1.838%

沪深300：4584.54，PE：14.02（百分位：78.75%）

股债收益差：5.3%（百分位：57.2%）

估值位置正常

股债收益差抄底逃顶逻辑：

当股债收益差百分位达到95%以上时，沪深300就会进入钻石坑，即最佳抄底区间；

当股债收益差百分位达到5%以下时，沪深300就会达到危险顶部；

当股债收益差百分位小于20%时，可以考虑逐步减仓清仓。

2、转债估值

当前中位数：131.82，一星级估值

所有历史范围内所处百分位：97.77%

近1年范围内所处百分位：82.45%

近2年范围内所处百分位：91.12%

近3年范围内所处百分位：94.09%

一星级：中位数>124

二星级：116<中位数≤124

三星级：108<中位数≤116

四星级：100<中位数≤108

五星级：中位数≤100

3、估值分析

目前股债整体性价比连续15周处于合理区间。

可转债：当前估值极高，转债防守作用有限，进攻能力也不如基金和股票策略，已经清仓。计划等待转债中位数跌到124元以下再考虑介入。

宽基指数：

• 进攻方向：看好科技成长板块，尤其是科创50、创业板、中证1000、恒生科技。虽然波动大，但长期趋势仍值得参与。恒生科技，可以考虑加仓/继续持有。
• 防守方向：看好红利低波，可以考虑加仓/继续持有。30年国债，不建议普通投资者尝试，波动类似股票。

五、下周计划

• 关注【镇洋发展、荃银高科】两只套利股，详细逻辑周一文章发
• 红利低波，继续拿，有好的机会再切换；若仓位不到20%，想加可以加。
• 恒生科技，下周如果涨幅较大，可以切换一部分仓位到红利低波。止盈：6-12个月看好新高，有20%的盈利空间。止损：如果有效跌破年线0.711，且三天内拉不回来，就意味着迈入技术性熊市，届时再考虑止损。
• 继续坚定执行策略，不做T，不加减仓。