ETF动量策略，三个问题和改进办法

大家好，【启四说】被关小黑屋一个月，暂时先在小号【启四生财】更新。大家可以先关注这个号防失联，也麻烦大家互相转告，感谢感谢🙏

今日复盘

12月18日，A股三大指数涨跌不一。盘面上，医药商业、航天航空、商业百货等板块涨幅居前；电池、 电源设备、电子化学品等板块跌幅居前。成交额方面，沪深两市成交额1.66万亿，较上一个交易日缩量1557亿。

行情没什么值得聊的，大概率近期还是维持震荡走势。

今晚聊聊我找到的这份研报。

这是一份来自西部证券的研报，标题很量化、很“学院派”——《捕捉更确定的趋势，ETF日内动量策略2.0》。

刚好我就在做ETF动量轮动策略，所以，啪一下就点进去了，很快啊。

三个问题

研报里直接点名了三个动量策略容易出现的问题：滑点问题、平仓过早、收益回吐。

巧了，这也刚好是我们实盘中受困扰的地方。

1、第一个问题：理论能成交，现实成交不了。

回测时策略会假设，信号一出来，下一分钟就能按理想价格成交。

但实战中会发现，情况并不会一直这么理想。

尤其是成交量偏低的ETF，大资金一进场，想买价格就被拉高，想卖又被砸下去，滑点能直接把利润吃光。

他们给出的改法是：不用理想价，改用5分钟平均价成交。

收益看起来少了一点，但策略第一次变成了“真实可执行”的东西。

这一步，本身就已经超过很多只存在于PPT里的策略了。

2、第二个问题：刚赚点就被洗下车。

这是我觉得散户很有共鸣的地方。

他们的原策略平仓条件太严格，稍微一回踩，就会触发强制平仓。

结果就是：趋势还在，人已经被洗飞了。

改进后的逻辑很简单：放松平仓条件和延迟平仓时间。

不是不止损，而是：少被日内抖动骗，多吃一点完整趋势。

从研报里的回测图能很直观看出来，这个改动，直接把胜率和年化收益都拉上去了。

3、第三个问题：赚了很多，最后又吐回去不少。

这个场景，估计很多人都不陌生：

上午看着账户挺舒服，下午一波反杀，全吐回去，甚至倒亏。

于是他们加了一个非常“人性化”的规则：

赚到一定程度，先卖一半，锁住利润，剩下一半继续博。

这一招不复杂，但解决的是散户最痛的点：不是赚不到，而是锁不住。

改进效果

那改完之后，效果怎么样？

如果你期待的是“翻倍神器”，那这篇研报可以不用看了。

但如果你在意的是稳定性、回撤控制和长期可用性，那它给的数据很扎实。

在中证500、中证1000、创业板、科创50这些高波动指数上，

改进后的策略年化基本在15%–25%区间，最大回撤多在个位数到十几个点。

更重要的是：它的回撤，显著小于直接买指数。

划重点

但这篇研报也有一个非常明确、而且毫不含糊的结论：这套东西，对低波动指数是失效的。

他们划了重点：

• 神仙品种（最有效）： 中证1000（年化收益24.6%）、创业板指（年化17.6%）、科创50。

• 硬科技行业： 机器人指数（胜率高达54%）、半导体和芯片 。这些板块波动大、动量足，是做日内交易的天堂。

• 避雷品种： 上证50、沪深300。这两个指数定价极其充分、波动很小，这种短线套路在它们身上基本赚不到钱。

原因也很简单： 没有波动，就没有趋势；没有趋势，就没有动量的钱。

50%底仓法

A股由于是“T+1”，当天买的不能卖。研报提出了一个聪明的方案：始终保留50%的ETF底仓。

行情走强： 再买50%（此时满仓），信号变差时卖掉 。

行情走弱： 把手里的50%先卖了（此时空仓），等跌不动了再接回来 。

这种操作在中证500和1000上，每年能比死拿不动多赚约10%的超额收益！

总结

站在普通散户的角度，我觉得这篇研报最有价值的是三点思路：

1、波动不是敌人，没有波动，哪来的趋势收益。

2、真正好的策略，一定是先解决“拿不住”和“乱交易”的问题。

3、最成熟的做法，不是All in策略，而是底仓 + 增强。

对我来说，它和我们现在做的量化轮动，有相似的底层逻辑，也有明显不同的实现路径。

他们主要是在现有的ETF上做超额，而我们是在一个划定的ETF池子中“骑快马”。

但优化思路是可以直接借鉴的，这本身就很有价值。

最后，想看完整研报，免费星球自取：https://t.zsxq.com/TbBXP

今日操作

封号封麻了，为响应合规规范，此板块内容暂停展示。

暂时只在每周日的复盘文章中展示收益和操作计划。

数据观察

ETF趋势分析模型：

✦可转债等权指数：

今天涨幅0.28%，中位数131.28元，位于一星级估值区，非常高估。

✦强赎倒计时：

恒锋转债：⾄少还需1天，溢价率12.25%

福蓉转债：⾄少还需1天，溢价率10.72%

博23转债：⾄少还需1天，溢价率-0.19%

金钟转债：⾄少还需2天，溢价率-1.62%

凯盛转债：⾄少还需2天，溢价率-0.4%

首华转债：⾄少还需3天，溢价率10.55%

瑞达转债：⾄少还需4天，溢价率1.34%

恒帅转债：⾄少还需5天，溢价率19.82%

✦重点关注配债股池：

股票名称：发行规模，流通规模，百元含权，所需股数

上声电子：3.300亿，0.88亿，7.16，494股

祥和实业：4.000亿，2.07亿，10.26，833股

海天股份：8.010亿，3.37亿，17.36，577股

龙建股份：10.000亿，5.6亿，23.88，1014股

双乐股份：8.000亿，5.18亿，22.20，125股

✧重点关注: 流通规模小于2亿/百元含权大于20/安全垫大于5%，已同意注册/上市委通过阶段的配债股

✧百元含权=发行规模*100/A股总市值，代表每百元股票含的可转债权利，越大越好

✧流通规模小于2亿，容易炒妖

✧转债发行流程：董事会预案→股东大会通过→交易所受理→上市委通过→同意注册→发行公告

✦待下修转债：

转债名称：下修大会日期，预估到底转股价值，现价

本钢转债：2025-12-25，97.28，121.57

锦浪转02：2025-12-26，97.21，142.68

宏川转债：2025-12-29，100.17，121.75

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