周报：春季躁动，好事将近

一、账户情况（周复盘）

总仓位：100%（ETF轮动45%，小盘股轮动0%，套利股30%，红利低波6%，恒生科技19%）

表格说明：

• ✅转债轮动策略→“进攻型，已完成使命”；2025/08/06已清仓，表格数据为清仓前表现；
• 🚀ETF轮动策略→“核心进攻，收益主力”；
• 🐣小盘股轮动策略→“高弹性，潜在补涨”；2025/12/01已清仓，规避财报季风险，换成套利股；
• ⛰️高股息轮动策略→“防守型，稳定分红”；只在社群内做10万元展示，目前我未重仓参与；
• 🌱四维轮动策略→“养老底仓，风险缓冲”。场外免费基金策略，回撤极小、波动低、适合养老；
• 🛡️所有策略最大回撤均控制在17%以内，风控表现良好；

二、春季躁动，好事将近

周末翻了一圈研报，满屏都在聊“春季躁动”，听起来行情似乎已经到了家门口。

但我个人的体感稍微冷一点：比起行情启动，我更倾向于说，市场终于熬到了一个“可以踏实讨论”的阶段。

这两者，差别非常大。

过去这一两个月，最折磨人的从来不是涨跌，而是那种摸不着的“不确定性”。美联储的节奏、日央行的动向、国内重要会议的博弈，资金一直在等这些预期兑现。现在回过头看，这些关键节点基本都对齐了。

结果好坏倒是其次，关键是“不确定性”在下降。

在我们的交易逻辑里，明确的坏消息不可怕，可怕的是消息一直悬在半空。 只要变量开始减少，对于配置盘来说，本身就是一种入场信号。

大家都说“春季躁动”需要估值低、流动性松、还得有催化剂。眼下这几条，虽说没到满分，但至少不再是反向拖后腿的了。

不过，说实话：对跑轮动策略的人来说，现在还不到吹“冲锋号”的时候。

从资金的小动作看，市场还在“边走边试”。一边是 ETF 有申购，保险等长钱有进场迹象；但另一边，成交量和人气还没到那种能产生“共振”的程度。

所以现在的盘面很乱：今天科技弹，明天红利稳，后天资源又动一下，很难一口气走顺。这也是我们的策略近期表现一般的原因。

因为量化轮动，本质上吃的是两样东西：一是趋势的延续性，二是资金偏好的清晰度。

当市场处于这种“无序轮动”时，策略很容易反复摩擦。好在随着不确定性慢慢消除，趋势会逐渐增强，资金的偏好也会从混乱转向一致。

这种时候，不需要去猜哪一个板块会爆发，只需要跟着规则走。

剩下的，交给时间和纪律。

三、本周利好利空

利好：

1. 中长期资金入市方案出台：证·监会、财·政部、央行联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，旨在通过政·策拓底，引导养老金、保险资金等长线资金进入A股，增强市场流动性。
2. 重磅并购重组案例落地：中国神华披露1335亿元的超级重组方案，拟收购国家能源集团旗下12家公司股权，刷新A股并购纪录，有望带动国资重组板块走强。
3. 全球货币环境趋向宽松：本周俄罗斯、英国、墨西哥、智利等多个国家央行宣布降息，全球流动性释放对新兴市场形成潜在支撑，美联储降息预期亦有所提升。
4. 半导体与国产架构取得进展：摩尔线程发布新一代GPU架构，美光科技（Micron）业绩指引超预期带动半导体设备板块情绪回暖，利好A股相关产业链。
5. 并购重组活跃度提升：周末多家上市公司披露重大事项，如东方智造实控人变更、观想科技筹划购买资产、天普股份获要约收购等，展现资本市场内生动力。
6. 人工智能与科技金融政·策背书：在深圳香蜜湖金融年会上，官方表态将构建适配金融体系支持人工智能发展，为相关硬科技板块提供长期政·策支撑。

利空：

1. 高标股与热门股回调风险：平潭发展等高位股周五出现跳水，由于机构或量化减持，市场担心下周高标题材股可能出现集体回落压力。
2. 日本央行超预期加息：日本央行将基准利率上调至0.75%（30年来最高水平），引发对全球流动性收缩及日元套利交易平仓的担忧。
3. 重要股东集中减持压力：周末多家上市公司发布减持公告，形成小规模减持潮，对市场短线情绪造成一定冲击。
4. 金融监管持续收严：证监会、网信办等部门严厉打击资本市场造谣传谣行为，且中央经济工作会议提出“深入推进中小金融机构减量提质”，意味着金融风险排查和去杠杆仍是主旋律。
5. 热门个股停牌与预警：胜通能源在连续6个涨停后提示快速下跌风险；多只并购重组股因筹划事项停牌（如天创时尚、观想科技等），短期内相关资金流动性受限。
6. 地缘与贸易摩擦的不确定性：尽管关税冲击阶段性消退，但海外市场对2026年贸易紧张局势的担忧依然存在，影响部分出口依赖型板块的远期估值。

提醒：以上信息均基于公开资料汇总，不构成任何投资建议，市场有风险，决策需谨慎。

四、当前估值及分析

1、沪深300估值

日期：2025-12-19

十年期国债收益率：1.834%

沪深300：4568.18，PE：13.96（百分位：77.7%）

股债收益差：5.33%（百分位：58.56%）

上周股债收益差：5.34%（百分位：59.23%)

估值位置正常

股债收益差抄底逃顶逻辑：

当股债收益差百分位达到95%以上时，沪深300就会进入钻石坑，即最佳抄底区间；

当股债收益差百分位达到5%以下时，沪深300就会达到危险顶部；

当股债收益差百分位小于20%时，可以考虑逐步减仓清仓。

2、转债估值

当前中位数：132.14，一星级估值，极高估

所有历史范围内所处百分位：98.09%

近1年范围内所处百分位：84.9%

近2年范围内所处百分位：92.36%

近3年范围内所处百分位：94.91%

一星级：中位数>124

二星级：116<中位数≤124

三星级：108<中位数≤116

四星级：100<中位数≤108

五星级：中位数≤100

3、估值分析

目前股债整体性价比连续17周处于合理区间。

可转债：当前估值极高，转债防守作用有限，进攻能力也不如基金和股票策略，已经清仓。计划等待转债中位数跌到124元以下再考虑介入。

宽基指数：

• 进攻方向：看好科技成长板块，尤其是科创50、创业板、中证1000、恒生科技。虽然波动大，但长期趋势仍值得参与。恒生科技，可以考虑加仓/继续持有。
• 防守方向：看好红利低波，可以考虑加仓/继续持有。30年国债，不建议普通投资者尝试，波动类似股票，且受政·策和风险事件影响大，趋势不易预测。

五、下周计划

• 套利股，按照12-09的文章，两只套利股的「买点、卖点和节奏」分析执行
• 红利低波，继续拿，有好的机会再切换；若仓位不到20%，想加可以加。
• 恒生科技，下周如果涨幅较大，可以切换一部分仓位到红利低波。止盈：6-12个月看好新高，有20%的盈利空间。止损：如果指数跌破年线，且三天内拉不回来，说明有效破位，再叠加从高位回撤20%，就意味着迈入技术性熊市，届时再考虑止损。现在还在年线处徘徊，可以不用动。仓位建议最多20%。
• 继续坚定执行策略，不做T，不加减仓。

六、ETF趋势模型