周报：这轮牛市如何逃顶？

一、账户情况（周复盘）

总仓位：84%（ETF轮动45%，小盘股轮动0%，套利股10%，红利低波10%，恒生科技19%）

表格说明：

• ✅转债轮动策略→“进攻型，已完成使命”；2025/08/06已清仓，表格数据为清仓前表现；
• 🚀ETF轮动策略→“核心进攻，收益主力”；
• 🐣小盘股轮动策略→“高弹性，潜在补涨”；2025/12/01已清仓，规避财报季风险，换成套利股；
• ⛰️高股息轮动策略→“防守型，稳定分红”；
• 🌱四维轮动策略→“养老底仓，风险缓冲”。场外基金策略，回撤极小、波动低、适合养老；
• 🛡️所有策略最大回撤均控制在17%以内，风控表现良好；

二、这轮牛市如何逃顶？

做投资，我一直有个习惯：未曾虑胜，先虑败。

面对1月13日那根3.7万亿成交、终结17连阳的长阴线，很多人都在问：是不是该逃顶了？

我也很关心，查了不少资料，最终翻出了一份压箱底的研报——信达证券2021年的《逃顶信号是什么？》。

虽然时隔几年，但里面的逻辑，简直就像是给现在的行情量身定制的。

1、 别被“第一声雷”吓跑了

2021年底，市场深陷“牛不过三”（牛市超不过三年）的焦虑。研报指出：真正的“逃顶”信号极其苛刻。

它把风险信号分成了三类：政策转向、经济走弱、价格见顶。

核心观点是：只要流动性还充沛，单一维度的利空通常只带来“月度级”调整。真正的牛熊逆转需要**“共振”**——即上中下游基本面同时烂掉，且市场交易极度拥挤。在那之前，调整往往是换手蓄力的机会。

2、 类比当下：是“终点”还是“换手”？

站在2026年1月这个关口，对照研报逻辑，现在的处境很有意思：

• 交易拥挤存在，但“水”没停。 3.7万亿确实挤到了极致，但央行15号明确降准降息仍有空间，并给绿色能源转型发了“红包”。也就是说，流动性恶化的必要条件目前并不成立。
• 基本面正在玩“跷跷板”。 研报强调要看“上中下游是否同时变差”。眼下，虽然不少题材股跌得稀里哗啦，但磷、锂、铜等能源资源逻辑坚挺，AI产业进度远未恶化。这种东边日出西边雨上下游不同步的“异步性”，就是大盘的护城河。

3、 真正的“决赛圈”在3-4月

研报有个老道的经验：经济到底行不行，得等开春后的业绩验证。

这和现在的节奏完全对上了。1月中下旬是年报预告的“排雷期”，现在的剧烈震荡，说白了就是资金在做“去伪存真”。把讲故事的踢出去，把钱挪进有业绩支撑的硬资产。

总结： 现在的3.7万亿巨震，更像是基于拥挤度的“大清洗”，而非系统性崩盘。在流动性未枯竭、基本面没塌方时，不必因恐慌而清仓。市场不怕大跌，怕的是逻辑断了。逻辑只要还在，咱们就得有这份坐看云起时的定力。

三、本周利好利空

利好因素：

1. 1月17日央·行与金·融·监·管总局下调商业用房贷款最低首付比例至30%，助力商办去库存，利好地产及上下游产业链；
2. 央·行1月17日宣布1月19日起再贷款/再贴现利率下调0.25个百分点，新增1万亿元民营企业再贷款等，精准滴灌民营、科技等领域，降低融资成本；
3. 1月18日证·监·会系统工作会议定调“慢牛”，引导长期资金入市，严打过度投机，利好价值股与合规头部机构；
4. 我国首台串列型高能氢离子注入机成功出束，核心指标达国际先进水平，利好半导体设备与芯片设计等国产替代赛道；
5. 国·常·会部署培育服务消费新增长点，商务部加码消费品以旧换新，利好消费及服务相关板块；

利空因素：

1. 沪深北交易所1月19日起将融资保证金比例上调至100%，降杠杆或抑制题材炒作，高位高杠杆个股承压；
2. 监·管层严打投顾违规，两家机构被暂停新增客户，部分不合规中小机构面临出清风险；
3. 1月17日商业航天部分发射任务失利，短期利空卫星制造、火箭配套等相关板块；
4. 美联储强化“延迟降息”基调，首次降息或延后至6月，全球流动性偏紧，可能引发北向资金波动；
5. 部分成长板块估值处于历史高位，短期获利回吐压力较大，可能引发板块震荡回调；

提醒：以上信息均基于公开资料汇总，不构成任何投资建议，市场有风险，决策需谨慎。

四、当前估值及分析

1、沪深300估值

日期：2026-01-16

十年期国债收益率：1.82%

沪深300：4731.87，PE： 14.24（百分位：83.45%）

股债收益差：5.2%（百分位：52.54%）

上周股债收益差：5.05% （百分位：47.22％）

估值位置正常

股债收益差抄底逃顶逻辑：

当股债收益差百分位达到95%以上时，沪深300就会进入钻石坑，即最佳抄底区间；

当股债收益差百分位达到5%以下时，沪深300就会达到危险顶部；

当股债收益差百分位小于20%时，可以考虑逐步减仓清仓。

2、转债估值

当前中位数：139.01，一星级估值，极高估

所有历史范围内所处百分位：99.85%

近1年范围内所处百分位：98.77%

近2年范围内所处百分位：99.38%

近3年范围内所处百分位：99.59%

一星级：中位数>124

二星级：116<中位数≤124

三星级：108<中位数≤116

四星级：100<中位数≤108

五星级：中位数≤100

3、估值分析

目前股债整体性价比正常偏高，股市估值偏高。

可转债：当前估值极高，转债防守作用有限，进攻不如基金和股票策略，已经清仓切换ETF轮动策略。

宽基指数：

• 进攻方向：看好科技成长板块，现阶段恒生科技估值位置不高，可以考虑继续持有。
• 防守方向：看好红利低波，可以考虑加仓/继续持有。30年国债，不建议普通投资者尝试，波动类似股票，且受政·策和风险事件影响大，趋势不易预测。

五、下周计划

• 红利低波，继续拿，有好的机会再切换；若仓位不到20%，想加可以加。红利低波是长期防守底仓，可以不考虑止损。
• 恒生科技，仓位建议最多20%。下周如果涨幅超5%，可以切换一部分仓位到红利低波。
  • 止盈：6-12个月看好新高，有20%的盈利空间。
  • 止损：如果指数跌破MA250年线，且三天内拉不回来，说明有效破位，再叠加从高位回撤20%，就意味着迈入技术性熊市，届时再考虑止损。现在远离年线，没有止损风险。
• 继续坚定执行策略，不做T，不加减仓。

风险提示：本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资决策应基于独立思考，据此操作盈亏自负，作者不承担任何连带责任。