周报：“慢下来”才是这轮春季行情最大的利好

一、账户情况（周复盘）

总仓位：84%（ETF轮动45%，小盘股轮动0%，套利股10%，红利低波10%，恒生科技19%）

表格说明：

• ✅转债轮动策略→“进攻型，已完成使命”；2025/08/06已清仓，表格数据为清仓前表现；
• 🚀ETF轮动策略→“核心进攻，收益主力”；
• 🐣小盘股轮动策略→“高弹性，潜在补涨”；2025/12/01已清仓，规避财报季风险，换成套利股；
• ⛰️高股息轮动策略→“防守型，稳定分红”；
• 🌱四维轮动策略→“养老底仓，风险缓冲”。场外基金策略，回撤极小、波动低、适合养老；
• 🛡️所有策略最大回撤均控制在17%以内，风控表现良好；

二、“慢下来”才是这轮春季行情最大的利好

这周行情分化得厉害。大盘股在“国家队”的压制下表现平平，而科创和小盘股却涨得如火如荼，微盘指数单周甚至拉出了5.74%的涨幅。

我估计很多小伙伴都在担心，这轮春季行情会不会就此“卒”于震荡。其实，最容易让人亏钱的不是下跌，而是你明明身处多头市场，却因为看不懂节奏的切换，在频繁调仓中磨损了本金。

这周末，我翻阅了大量公募四季报和最新研报，给大家总结4个要点。

1、监管在给杠杆“降速”，但没打算收摊。

这周交易所把融资保证金比例从80%调回100%，叠加宽基ETF出现了超5000亿的净赎回，很多人觉得这是主力逃命，但我看这更像是监管在给市场降温。

历史上，春季行情的终结通常伴随着印花税上调或货币政·策实质收紧，而目前央行对2026年的定调依然是“适度宽松”。

这轮调整，是想让融资资金流入速率放缓，将行情从“疯牛”向“慢牛”引导。

2、基民赎回潮见底，增量资金正在换仓。

四季报显示，主动偏股基金净赎回份额较三季度减少了919亿，最惨的“回本就跑”的阶段已经过去了。

更关键的是，2026年是居民定存到期的高峰。在国债利率低迷的背景下，存款和理财没啥吸引力，这些资金正在通过指数基金和“固收+”进场。

数据显示，2025Q4指数型基金股票市值已达4.7万亿元，比主动型多出1.3万亿。这意味着，现在市场上说话管用的不再是那些选股的基金经理，而是满仓开干的行业或者指数ETF了。

结果就是，一旦某个板块有行情，资金会像潮水一样通过ETF整块涌入，涨起来更整齐、更暴力。

3、小盘股的拥挤度正在逼近临界点。

目前小盘风格的拥挤度顶到了70.4%，离去年11月微盘股集体跳水时的74.8%仅一步之遥。这意味着，建材、纺服这些细分赛道的容错率已极低。

聪明钱正在做“高低切换”：科技主线从算力硬件转向AI应用，尤其是技术信号已转暖的恒生科技。周期股逻辑也在扩散，资金正从涨幅过高的有色，流向石油、钢铁等刚爬出底部的行业（石油ETF上周我在小号也写过）。

4、业绩对账期，故事必须换成利润。

下周开始年报预告密集进入披露期。目前全A归母净利润增速中位数预计在17.8%左右，而创业板更是高达46.71%。

算力、锂电、军工里那些有真利润的公司，会是接下来的定海神针。如果手里还拿着空有概念、业绩稀碎的个股，建议趁着震荡，换回那些有业绩支撑的硬核资产。

总结起来，最近的行情就像坐火箭直线上冲，这种走法最容易“夭折”。如果GJD能让节奏慢下来，把急躁情绪磨掉，“走三步退一步”反而是给了市场换手调仓的机会，是为了后面能再创新高。

三、当前估值及分析

1、沪深300估值

日期：2026-01-23

十年期国债收益率：1.8334%

沪深300：4702.5，PE： 14.1（百分位：80.16%）

股债收益差：5.26%（百分位：55.34%）

上周股债收益差：5.2%（百分位：52.54%）

估值位置正常

股债收益差抄底逃顶逻辑：

当股债收益差百分位达到95%以上时，沪深300就会进入钻石坑，即最佳抄底区间；

当股债收益差百分位达到5%以下时，沪深300就会达到危险顶部；

当股债收益差百分位小于20%时，可以考虑逐步减仓清仓。

2、转债估值

当前中位数：143.19，一星级估值，极高估

所有历史范围内所处百分位：99.9%

近1年范围内所处百分位：99.9%

近2年范围内所处百分位：99.9%

近3年范围内所处百分位：99.9%

3、估值分析

目前股债整体性价比正常偏高，股市估值偏高。

可转债：当前估值极高，转债防守作用有限，进攻不如基金和股票策略，已经清仓切换ETF轮动策略。

宽基指数：

• 进攻方向：看好科技成长板块，现阶段恒生科技估值位置性价比最高，可以考虑继续加仓/持有。
• 防守方向：看好红利低波，可以考虑加仓/继续持有。30年国债，不建议普通投资者尝试，波动类似股票，且受政·策和风险事件影响大，趋势不易预测。

四、下周计划

• 红利低波，继续拿，有好的机会再切换；若仓位不到20%，想加可以加。红利低波是长期防守底仓，可以不考虑止损。
• 恒生科技，仓位建议最多20%。下周如果涨幅超5%，可以切换一部分仓位到红利低波。
  • 止盈：6-12个月看好新高，有20%的盈利空间。
  • 止损：如果指数跌破MA250年线，且三天内拉不回来，说明有效破位，再叠加从高位回撤20%，就意味着迈入技术性熊市，届时再考虑止损。现在远离年线，没有止损风险。
• 继续坚定执行策略，不做T，不加减仓。

风险提示：本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资决策应基于独立思考，据此操作盈亏自负，作者不承担任何连带责任。