恒生科技，真的一文不值了？

今日复盘

今天按照周二文章的计划，又接回了4%的恒生科技，仓位重新加到了16%。

目前这部分仓位总亏损在12.4%，这个亏损其实完全可以接受，哪怕亏到30%我都能接受，但我最近发现自己特别纠结，甚至反复想去改计划。

我不断追问自己到底是怎么了？最后想通了：这种恶心感，不是因为跌了，而是因为我对恒生科技，确实没有像对四维轮动和ETF轮动策略那样坚不可摧的信仰。

这些年量化策略跑得太顺，搞得我执行起来越来越像个机器人，追涨杀跌非常果断。但骨子里那种“捡便宜货、想长持”的韭菜余毒还没排干净。这就导致我最近在「左侧抄底」和「右侧趋势」之间反复打架，左右互搏。

这种混乱，很大程度上是因为之前没看清它到底为什么跌。

我一直觉得人民币汇率这么强，港股没理由一直崩。直到我看到下面这张图才恍然大悟：

原来港股大盘其实挺好的，恒生指数前阵子还创了新高。闹了半天，受伤的只有恒生科技这30只互联网股票。

那为什么就单独它受伤呢？

我查了一下，2月份华尔街流行一种叫 HALO 的交易逻辑：简单说，就是做多那些AI替代不了的实体资产（比如公用事业、能源、半导体硬科技），同时做空那些容易被AI颠覆的轻资产（软件和互联网平台）。

外资在亚洲的配额就那么多，为了去抢日韩股市的芯片资产，只能把港股的互联网公司当成“提款机”。

现在的颓势，本质上是资金在逃离“不确定性”，哪怕你再便宜，只要逻辑不确定，人家就先撤为敬。

至于之前说的流动性逻辑和外卖大战的逻辑，其实只是第一阶段和第二阶段下跌的原因，现在已经到了第三阶段的情绪杀。

总结起来，恒生科技的下跌，一共分为三个传导阶段，如下表所示：

这样一来，逻辑就通了。

逻辑通了，剩下的就是博弈了。

说到底，现在的博弈无非就是看三个面：

第一，我不信基本面真的一文不值。 虽然都在吹 AI 叙事，但那几个“老登”公司（阿里腾讯们）手握国民级应用和海量数据，难道 AI 时代一眨眼它们就得原地消失，全是“小登”股的天下？逻辑上站不住脚。

第二，技术面上确实是一坨屎。 既然跌成这样，16%仓位就是我的铁顶，绝对不加了。我不打算在左侧抄底上死磕了，如果之后还要加，那也得是等它涨出趋势后的右侧动作。

第三，资金面是有轮回的。 日韩那些硬资产确实猛，但也不可能一直涨到天上去。等那边估值挤到爆，总会有资金回头看一眼这边便宜到发指的“弃儿”。就像前段时间的黄金。

答案还是那四个字：物极必反。

ETF趋势分析模型

市场强度分析

最强势资产：石油ETF、通信ETF、军工ETF

最弱势资产：恒生科技、酒ETF、证券ETF

趋势信号统计

确立多头：16只 | 确立空头：5只

新增多头：1只（创业板50）

新增空头：0只

新增震荡：0只

账户记录

1、轮动账户，今日收益率-0.32%。

2026年+17.27%；

2025年+41.21%；

2024年+18.92%；

2023年+29.98%。

2、四维轮动策略预估-0.01%、闲钱罐策略预估-0.03%。

每周四定投5000元四维轮动，目标攒够300万实现永续现金流，今日已完成。

数据观察

✦可转债等权指数：

今天涨幅-0.85%，中位数143.49元，位于一星级估值区，非常高估。

✦强赎倒计时：

集智转债：⾄少还需1天，溢价率18.84%

微芯转债：⾄少还需1天，溢价率26.05%

花园转债：⾄少还需1天，溢价率1.74%

航宇转债：⾄少还需1天，溢价率0.77%

帝欧转债：⾄少还需1天，溢价率1.68%

松霖转债：⾄少还需1天，溢价率4.61%

宏柏转债：⾄少还需1天，溢价率-0.91%

海优转债：⾄少还需1天，溢价率1.27%

安集转债：⾄少还需2天，溢价率13.98%

恒逸转债：⾄少还需2天，溢价率-0.3%

中环转2：⾄少还需2天，溢价率-0.82%

红墙转债：⾄少还需3天，溢价率6.12%

✦重点关注配债股池：

股票名称：发行规模，流通规模，百元含权，所需股数

爱科科技：2.7亿，1.5亿，10.25，310股

上声电子：3.3亿，0.88亿，5.88，501股

祥和实业：4.0亿，2.1亿，8.79，832股

金杨精密：9.8亿，3.8亿，20.85，117股

✧重点关注: 流通规模小于2亿/百元含权大于20/安全垫大于5%，已同意注册/上市委通过阶段的配债股

✧百元含权=发行规模*100/A股总市值，代表每百元股票含的可转债权利，越大越好

✧流通规模小于2亿，容易炒妖

✧转债发行流程：董事会预案→股东大会通过→交易所受理→上市委通过→同意注册→发行公告

风险提示：本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资决策应基于独立思考，据此操作盈亏自负，作者不承担任何连带责任。