正常调整，牛市没结束

今日复盘

今天这盘面，确实挺考验心脏的。

上证指数再度跌破4000点，科创50下跌4.3%，创业板50下跌3.58%，中证全指下跌2.75%。

上午一度演出了“低开高走”的深V诱惑，结果盘中以色列袭击伊朗的消息一出，原油狂飙，大A又被砸了下去。

已经有小伙伴开始担心「牛市是不是结束了？要不要减仓？」

我可以明确地给出结论：牛市没有结束，现在只是牛市中途一次正常的、暴烈的技术性调整。

为什么这么说？

一、牛市逻辑

评估一轮牛市是否见顶，核心看两个指标：流动性（钱还在不在）和基本面（盈利跟不跟得上）。

1、**流动性是牛市的燃料。**只要燃料没烧完，行情就很难说彻底终结。

从宏观层面来看，当前国内依然面临通缩压力，地产问题还在消化，央行根本没有加息的筹码。大环境的货币宽松基调极其稳固。同时，高层对“慢牛”的定调没有变，并未出台任何严查杠杆的降温政策。

从微观层面来看，虽然今天市场缩量了，但是两市的成交额依然维持在2.74万亿的高水平，资金只是从高位的科技股切换到了低位的高股息蓝筹，并没有离场。

2、**基本面是牛市的底座。**如果只有流动性而没有基本面，那就是纯粹的“水牛”或“泡沫牛”；如果有基本面支撑，那就是“健康牛”。

客观来说，目前大部分上市公司的盈利修复速度，确实没赶上前段行情估值狂飙的速度。基本面复苏的速度，追不上股价上涨的预期。

股价=基本面+估值，估值跑得快了，基本面跟不上来，就会产生当前这种剧烈的震荡和回撤，等基本面跟上了，再继续往上走。

但是这波科技牛的业绩并没有证伪。这次回调的导火索之一，不过是美股博通的业绩指引稍微不及预期——100分的试卷考了99分，就被市场拿来大做文章。

当前的下跌本质上，就是对前期过度炒作的一次暴力去泡沫，而不是产业逻辑的逆转。

……

而且从技术面来看，虽然沪指跌破4000点，但最大回撤幅度（约13.7%）远未达到熊市通常20%以上的标准。同时，年线（250日均线）依然稳稳向上，中长期均线仍呈多头排列，并未形成持续下行的熊市通道。

中证全指也一样，这波最大回撤9.8%，还没有2月份那一次的回撤大（11.06%）。

二、下跌原因

这波下跌的主要原因有三个：

第一个，导火索是外围市场冲击。美国加息预期重启，加上中东地缘冲突升级，全球流动性骤然收紧，直接压制了A股科技板块的情绪。

第二个，是科技成长赛道集体雪崩。前期涨幅过大的AI、半导体、CPO等高位题材股遭遇主力资金疯狂抛售。所以在存量资金博弈下，资金疯狂涌向避险品种，今天红利低波指数的“一枝独秀”就是证明。

第三个，是年中调仓窗口，临近6月末，公募基金进入业绩兑现和排名的关键期，所以主动落袋为安，回流低估值板块，进一步放大了科技股的波动。

不过说一千道一万，涨得多了要跌，跌得多了要涨，这是市场亘古不变的规律。

健康的牛市从来都是“进三退二”的。只要年线没被放量有效跌破，就不应急于定性为“牛市终结”。

三、怎么办？

1. 外围市场冲击（导火索）：美国5月非农就业数据远超预期，市场从“降息预期”迅速切换至“加息预期”，导致全球流动性收紧恐慌蔓延。隔夜美股纳指暴跌，费城半导体指数重挫，亚太市场早盘共振崩跌，直接压制了A股科技板块的情绪。
2. 科技成长赛道集体雪崩：前期涨幅过大的AI、半导体、CPO等高位题材股遭遇主力资金疯狂抛售。在存量资金博弈下，资金呈现极致的“高切低”行情，从高位题材大规模兑现，切换至银行、电力、煤炭等高股息防御板块避险。
3. 机构半年末调仓：临近半年末，公募基金进入业绩兑现与调仓窗口，主动落袋为安，回流低估值板块，进一步放大了题材股的波动。

所以，当前需要减仓吗？还是要继续死扛？

如果你认同我上面的逻辑，现在盘中肯定是不能随便割肉的。

面对市场下跌，最忌讳的是“盘中一慌就割肉，盘后一涨就后悔”。

除了以下两种情况，否则请保持定力：

1、触发系统性止损线。

这种情况必须减，不管市场是不是牛市，趋势和纪律高于一切。如果之前设定的止损线达到了，那么必须无条件执行减仓或者清仓。

2、仓位过大导致心理崩溃。

如果你现在满仓甚至加了杠杆，这几天的回撤已经让你焦虑失眠、严重情绪化，说明当前的风险敞口已经超越了你的实际心理耐受度。可以在市场反抽时适当减仓，把仓位降到一个即使再跌5%也能泰然处之的舒适水平。

如果是轻仓或底仓，只要核心资产的估值跌回合理区间，长期趋势没破，当下的暴跌反而是分批低吸、调仓换股的黄金机会。

行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在狂热中成熟。现在的市场更像是在“半信半疑”与“狂热”之间的剧烈洗盘。

越是这种时候，越要冷静。没到止损线，就让子弹再飞一会儿；一旦触发了止损线，就要像机器一样果断执行。

ETF趋势分析模型

市场强度分析

最强势资产：煤炭ETF、通信ETF、机器人ETF

最弱势资产：有色金属、光伏ETF、军工ETF

趋势信号统计

确立多头：7只 | 确立空头：10只

新增多头：0只

新增空头：1只（恒生科技）

新增震荡：3只（科创100、人工智能、半导体ETF）

账户记录

1、轮动账户，今日收益率-3.25%。

2026年+28.13%；

2025年+41.21%；

2024年+18.92%；

2023年+29.98%。

2、四维轮动策略，今日-1.22%。

2025/1/14成立以来，累计+14.12%，最大回撤-6.22%。

数据观察

✦可转债等权指数：

今天涨幅-1.16%，中位数133.16元，位于一星级估值区，非常高估。

✦强赎倒计时：

瑞可转债：⾄少还需1天，溢价率41.51%

皓元转债：⾄少还需1天，溢价率23.9%

奥飞转债：⾄少还需2天，溢价率9.75%

永吉转债：⾄少还需2天，溢价率27.52%

贵燃转债：⾄少还需3天，溢价率12.67%

永贵转债：⾄少还需3天，溢价率54.45%

立讯转债：⾄少还需3天，溢价率14.31%

风险提示：本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资决策应基于独立思考，据此操作盈亏自负，作者不承担任何连带责任。