关于纳指ETF历史溢价率的分析

今日复盘

前段时间被纳指ETF的溢价率坑了一把，策略轮到它的时候刚好是高溢价状态，结果冲进去就开始了下跌。

事后复盘，历史上在溢价超过5%进入纳指后，胜率和赔率都会明显变低。不对纳指的溢价率做分析和监控的话，会非常吃亏，不能完全信赖量化信号。

下面是群友@懂你 做的两张关于纳指ETF（SH513100）的历史溢价率分析图。

第一张图：历史走势+年度平均溢价率

上半部分：溢价率时间序列

蓝色线是日度溢价率，红色线是60日均线。绿色虚线是中位数溢价率（0.62%），代表历史上一半时间溢价率低于这个数，一半高于。

三个关键信息：

1、2020年是极端峰值：溢价率一度冲到20%以上，年度平均高达7.87%，是历史最夸张的阶段。

当年的情况是，疫情爆发后，美联储开启无限量宽松，美股科技股走出了一轮超级行情，但是当时外汇额度耗尽，基金暂停申购，供给直接掐断了，国内投资者抢筹，导致场内买盘暴增。

2、2024-2026年溢价持续抬升：2024年平均2.36%、2025年3.50%、2026年5.61%，明显高于历史中位数和均值，说明近年来大家对纳指ETF的买入热情越来越高，持续出现抢筹推高溢价的情况。

3、大部分时间溢价率在0附近波动：2015-2019年溢价率长期低于1%，甚至接近0，属于正常水平。

下半部分：年度平均溢价率柱状图

红线是历史总平均溢价率（1.83%）。

两个关键信息：

1、2015-2023年除了2020年，其他年份平均溢价率都远低于总平均，甚至接近0。

2、2024年起，溢价率连续三年高于历史均值，且逐年攀升，2026年的5.61%已经仅次于2020年的极端情况，说明当前溢价处于历史高位区间。

第二张图：多维度补充分析

左上：溢价率走势+30日滚动均值

蓝色线是日度溢价率，紫色线是30日滚动均值，比60日均线更贴近短期趋势。可以看到：2020年的溢价高峰、2024年后的持续上行，趋势和第一张图完全一致。

右上：年度平均溢价率vs中位数溢价率

蓝色柱是年度平均溢价率，紫色柱是年度中位数溢价率。

三个关键信息：

1、2020年平均溢价率7.87%，中位数6.70%，说明全年大部分时间溢价率都很高，不是短期异常。

2、2021年和2022年，平均和中位数都非常低（接近0），说明那两年市场对纳指ETF的需求平淡，甚至出现折价交易。

3、2024-2026年，无论是平均值还是中位数都在稳步抬升，说明市场对纳指的热度在逐年增加。

左下：溢价率分布直方图

横轴是溢价率区间（从-5%到+15%）；纵轴是出现的交易日数量。

两个关键信息：

1、溢价率的分布是右偏的：大部分交易日集中在0%附近，中位数0.62%，平均值1.80%，说明少数高溢价的交易日拉高了整体均值。

2、溢价率超过5%的交易日占比很低，而当前（2026年）的平均溢价率5.61%，已经属于历史上的少数高溢价区间。

右下：各年度溢价率标准差（波动风险）

标准差越大，说明当年溢价率波动越剧烈。

2020年标准差高达6.14%，对应当时极端的溢价波动。

2024-2026年标准差分别为1.53%、2.91%、2.08%，虽然没有2020年夸张，但明显高于2016-2021年的水平，说明近期溢价率的波动风险在上升。

未来溢价率会不会长期高于5%？

支持者的观点一般是：QDII额度会收紧得越来越厉害，未来购买美股的渠道越来越少，所以溢价率会长期走高或维持在5%以上。

但是我的看法是不会。

24年以后，溢价率逐步走高的原因是美联储开启降息周期，美股走出一波牛市，但是再厉害的市场也有熊市的时候。参考2020年和2021年的走势，高溢价往往不可持续。一旦市场情绪冷却或QDII额度放开，溢价率会迅速向中位数（0.62%）或平均值（1.80%）回归。

未来合理中枢就是2%左右，下沿0%，上沿4%。

现在的5.6%溢价率处于历史高分位。只有极少数的交易日溢价率会这么高。此时买入，相当于还没开始投资，就先亏了3-5个点的安全垫。

即便要长期投资，也要关注溢价情况，选择溢价更低的其他纳指ETF。

ETF趋势分析模型

市场强度分析

最强势资产：通信ETF、银行ETF、创成长

最弱势资产：有色金属、军工ETF、医疗ETF

趋势信号统计

确立多头：6只 | 确立空头：12只

新增多头：0只

新增空头：1只（新能源车）

新增震荡：1只（创业板50）

账户记录

1、轮动账户，今日收益率-2.58%。

2026年+30.15%；

2025年+41.21%；

2024年+18.92%；

2023年+29.98%。

2、四维轮动策略，今日-0.62%。

2025/1/14成立以来，累计+13.62%，最大回撤-6.22%。

数据观察

✦可转债等权指数：

今天涨幅-1.48%，中位数132.03元，位于一星级估值区，非常高估。

✦强赎倒计时：

贵燃转债：⾄少还需2天，溢价率1.26%

永吉转债：⾄少还需2天，溢价率28.74%

永贵转债：⾄少还需3天，溢价率52.39%

华亚转债：⾄少还需3天，溢价率2.07%

天创转债：⾄少还需3天，溢价率9.61%

立讯转债：⾄少还需3天，溢价率15.17%

颀中转债：⾄少还需3天，溢价率44.85%

银微转债：⾄少还需4天，溢价率1.78%

冠中转债：⾄少还需4天，溢价率0.13%

银轮转债：⾄少还需4天，溢价率34.47%

航宇转债：⾄少还需5天，溢价率11.36%

风险提示：本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资决策应基于独立思考，据此操作盈亏自负，作者不承担任何连带责任。