科创分歧巨大，抄底的资金很多

今日复盘

1、周末一堆利好，央妈放水、交易规则升级、存储芯片业绩爆表。结果今天果然是"买预期卖现实"，预期提前打满了，利好落地就开杀。

2、中证全指跌了0.84%，成交3万亿，缩量了，愿意接盘的人在变少。创业板50跌了1.91%，在60日线止跌；科创50勉强收红，但过程很折腾，盘中跌破20日线后强势反弹，走出一个长下影线+假阴线的组合。证明下方有支撑，抄底的资金不少，不过多头虽然暂时获胜，但信心不足，更多是被动防守。两个指数代表的方向不一样，创业板偏光通信，科创板偏存储。存储的业绩更猛，所以科创板的多空分歧也更大。

3、明显看出钱在搬家，从高位的成长往低位价值挪。之前红利跌得太狠，反弹起来也很猛。这种风格轮动每年都会来几回，但每次都能把追高的人套住。

4、后面几个季度大概率还是成长占优，因为基本面没变，AI、半导体这些方向长期逻辑没破。但估值已经把预期填满了。高预期加高拥挤就是高风险，远的2015年互联网+，近的2021年核心资产，每次都是逻辑没问题，但价格太贵了。景气再好也得看价格。

5、现在涨得好的存储公司，真实估值到底多少？大部分散户不会算，只知道大家都在说业绩好，就冲进去了。实际情况是，存储这一波涨的是周期弹性，利润爆发靠的是涨价，不是产能扩张带来的份额增长。这种利润有个特点——不可持续。存储芯片是强周期行业，涨价时利润翻几十倍，跌价时利润可以快速归零。那些公司业绩同比增几百倍的时候，PE看着不高，但那个E是周期顶部的利润，拿它来算估值站不住脚。周期股的陷阱就在这儿，业绩最好的时候，往往就是股价的顶。

6、拿江波龙和美光对比一下。两者业绩都很炸裂，但盈利含金量差很多。美光是手握HBM长协的上游原厂，利润有长期支撑，前瞻PE才12倍，估值合理，就这美股机构还经常业绩稍有不及预期就大幅杀跌。江波龙是下游模组厂，高利润主要是库存涨价带来的一次性收益，前瞻PE超21倍，PB也偏高，估值泡沫比较明显。当然，A股和美股不一样。A股是周期市场，有好业绩先大涨狂涨一波，后面几年再慢慢消化。所以，泡沫也不代表立马见顶。

7、接下来我判断，科技大概率继续调整，以时间换空间，等均线慢慢走上来，再选下一个方向突破。

ETF趋势分析模型

市场强度分析

最强势资产：证券ETF、豆粕ETF、半导体ETF

最弱势资产：通信ETF、光伏ETF、创业板50

趋势信号统计

确立多头：6只 | 确立空头：11只

新增多头：0只

新增空头：0只

新增震荡：3只（中证2000、中证1000、创成长）

账户记录

1、轮动账户，今日收益率+0%。

2026年+36.62%；

2025年+41.21%；

2024年+18.92%；

2023年+29.98%。

2、四维轮动策略，今日+0.31%。

2025/1/14成立以来，累计+13.08%，最大回撤-6.22%。

数据观察

✦可转债等权指数：

今天涨幅-0.06%，中位数131.99元，位于一星级估值区，非常高估。

✦转债申购/上市/强赎/到期信息：

春风转债：2026-07-07上市，市场预估上市合理价值154-157元。上市首日有望冲击157.3元。

翔26转债：2026-07-07上市，市场预估上市合理价值124-128元。新债情绪好，首日有望开盘130元涨停，微盘甚至冲击143元。

✦强赎倒计时：

华医转债：⾄少还需1天，溢价率-0.15%

万凯转债：⾄少还需2天，溢价率17.5%

正川转债：⾄少还需3天，溢价率0.34%

天准转债：⾄少还需3天，溢价率33.38%

福新转债：⾄少还需4天，溢价率27.78%

花园转债：⾄少还需4天，溢价率0.0%

水羊转债：⾄少还需5天，溢价率0.41%

✦大盘拥挤度：

49.39%（历史上该指标突破50%后，市场往往发生显著的反转或风格切换，是重要的顶部预警信号）

风险提示：本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资决策应基于独立思考，据此操作盈亏自负，作者不承担任何连带责任。