读者让我试试吊灯止损，我拿四只ETF回测了十年

今日复盘

最近研究微盘股择时，有读者问我，为什么不试试吊顶择时。

我一开始也没找到这个叫法的出处。量化圈里更通用的名字是 Chandelier Exit，中文常叫吊灯止损或吊灯线。

它要处理的问题很具体——就是买入以后，行情回撤到什么位置该退出。

为了把这个动作讲清楚，先拿创业板ETF举例。

图里的橙线就是吊灯线。它的算法是最近22天最高价，减去3倍ATR（ATR可以先把它理解成这只ETF平常一天会波动多少）。它的数字越大，代表最近走势越颠，吊灯线就离价格更远一点，少被日常波动碰到。

它像一根从最高点悬下来的撤退线。趋势走得顺，就尽量跟着。回撤大到超过市场平常的波动，先清仓。这就是全部逻辑。

上面这张图很容易看出它的问题。价格跌穿橙线后，有些位置离局部低点已经很近，没过多久又反弹。原始规则已经卖了。等它允许重新买入，往往还要等下一次55日新高，反弹的一大段已经过去。

举个数字例子。最近22天最高价是4元，ATR是0.1元，3倍ATR就是0.3元，吊灯线落在3.7元。收盘跌到3.69元，策略就在下一交易日开盘卖出。它不判断明天会不会反弹，只执行这条退出纪律。

……

我先把它放进微盘股指数。经典22日、3ATR规则年化19.45%，最大回撤37.82%，单边切换472次。微盘股横盘时波动太大，这根线被反复打穿，效果不理想。

随后我换到四只流动性更好的ETF上，从2016年1月4日测到2026年8月20日。吊灯线策略用55日突破入场，跌破吊灯线离场。信号收盘后生成，下一交易日开盘执行，单边成本5bp。

这里的55日突破，是为了把吊灯线放进一套能完整回测的策略。吊灯线自己只负责卖出，并不告诉你第一笔该怎么买。

先把两组数据放在一起。买入持有全程满仓，吊灯线策略只在突破后持仓，两者的收益来源并不完全一样，这一点需要先记住。

四个标的给出的是同一个方向。吊灯线能压回撤，也会放弃一部分趋势收益。黄金ETF最明显，回撤少了一半左右，年化也从14.76%掉到3.08%。它没有超额收益这回事，更多是一条离场纪律。

……

问题又回到那张创业板图。既然单日跌破经常把人洗下车，能不能多等一天。

我没有去扫一大堆参数，只测了三条很好解释的规则。连续两日收盘跌破吊灯线才卖。卖出后价格重新站回吊灯线就买回。再把这两条叠加。

两日确认在创业板上有效。年化从3.14%升到4.74%，回撤只多了0.91个百分点，交易还少了4次。它的代价也摆在这里。真遇到急跌，它会比原始规则晚一天卖。

这个改法没有预测反弹。它只是把单日跌破当成待确认的信息。第二天还在吊灯线下方，才把这次下跌当成离场信号。

站回吊灯线就买回，直觉上很诱人，回测结果却很差。它想接住V形反弹，实际把切换次数推到219次。很多反弹没有走成趋势，刚买回就得再卖，回撤也接近买入持有。

这套两日确认放到中证500和黄金ETF上，收益和回撤都有改善。放到沪深300却变差了，年化从2.86%降到2.17%，最大回撤从21.18%扩大到28.97%。

看来它适合不适合，和标的的波动方式有关。

两日确认可以放进高波动标的的兵器库，但还不够资格当成通用答案。

这轮研究也不算白做。至少我知道了，吊灯线没有什么神秘的地方。它就是一把根据波动大小调节距离的尺子。你在意回撤，就让它替你退出。你更在意吃完整段趋势，就要接受它偶尔把你卖在反弹前。

ETF趋势分析模型

市场强度分析

最强势资产：医疗ETF、黄金ETF、煤炭ETF

最弱势资产：人工智能、科创50、机器人ETF

趋势信号统计

确立多头：9只 | 确立空头：7只

新增多头：3只（石油ETF、银行ETF、红利低波）

新增空头：5只（沪深300、创业板50、军工ETF、半导体ETF、机器人ETF）

新增震荡：0只

账户记录

1、轮动账户，今日+2.18%。

2026年+40.28%；

2025年+41.21%；

2024年+18.92%；

2023年+29.98%。

2、四维轮动策略，今日+0.44%。

2025/1/14成立以来，累计+15.57%，最大回撤-6.22%。

数据观察

✦可转债等权指数：

今天涨幅0.04%，中位数134.185元，位于一星级估值区，非常高估。

✦转债申购/上市/强赎/到期信息：

中仑转债：2026-08-24上市

应流转债：强赎 2026-08-24最后交易

春23转债：强赎 2026-08-25最后交易

万孚转债：到期 2026-08-26最后交易

宝莱转债：到期 2026-08-31最后交易

恒逸转2：强赎 2026-09-03最后交易

✦强赎倒计时：

超达转债：⾄少还需1天，溢价率14.71%

普联转债：⾄少还需3天，溢价率43.57%

万讯转债：⾄少还需4天，溢价率-1.38%

欧通转债：⾄少还需6天，溢价率24.48%

✦大盘拥挤度：

47.55%（历史上该指标突破50%后，市场往往发生显著的反转或风格切换，是重要的顶部预警信号）

风险提示：本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资决策应基于独立思考，据此操作盈亏自负，作者不承担任何连带责任。