动量策略进入回撤期，该怎么办？

今日复盘

最近ETF动量轮动策略并不好做。

现在最大回撤已经接近20%，差不多碰到了历史回测里的最大回撤水平。

说完全不焦虑肯定是假的。

所以我最近也在想一个问题：当动量轮动策略进入回撤期以后，到底应该怎么办？

我去看了一些海外专业机构的做法，结果发现，他们其实也没有什么能够“消灭回撤”的神奇办法。

1、先接受一件事：动量策略一定会有难熬的时候

英国Man AHL是一家做了几十年趋势投资的量化机构。

所谓趋势投资，和我们的动量轮动思路比较接近：上涨趋势明显的资产多持有，趋势走坏以后逐步退出。

他们过去也经历过不少明显回撤。2025年趋势策略表现不好的时候，他们专门重新研究过一次：是不是这套方法已经失效了？

最后检查了历史回撤、市场环境、策略拥挤程度以后，并没有发现足够证据证明趋势策略已经失效。

这个思路我觉得很重要。

回撤本身不能证明策略错了，真正要判断的是，这次回撤还是不是策略过去正常会经历的那一种回撤。

2、专业机构怎么降低回撤？

美国Cambria有一只全球动量ETF，代码叫GMOM。

它和我们做ETF轮动很像，会在股票、债券、商品、房地产等几十类资产里面挑近期表现更强的品种。

但它并不是简单买最强的ETF，还会判断这些资产本身是不是处在长期上涨趋势里。

简单理解就是：

相对动量解决“买谁”，长期趋势解决“现在要不要承担风险”。

如果最强的资产本身都在下降趋势里，组合可以更多放在债券或者现金类资产。

另外一个办法是分散。

一个市场没有趋势，不代表其他资产也没有趋势。股票、债券、黄金、商品放在一起轮动，本身就能减少对单一市场环境的依赖。

3、不要迷信某一个参数

Man AHL会同时使用快一点和慢一点的趋势模型。

快模型反应快，但震荡市场里容易反复买错；慢模型稳定一些，但真正反转的时候又容易跑得慢。

既然没人知道下一个阶段最适合哪个周期，那么一个比较成熟的办法，就是不同周期一起使用，而不是赌某一个参数永远最好。

美国著名量化机构AQR的研究也提供了另一个思路：

不要预测明天涨跌，而是根据市场波动大小调整风险。

波动明显变大的时候降低仓位，环境稳定以后再恢复。

这种方法至少可以用长期数据验证，而不是靠感觉决定什么时候清仓。

4、回撤到了20%，但不用把未来想得太差

现在这套轮动已经回撤接近20%，压力肯定比平时大。

不过20%这个数字本来就来自历史回测，现在碰上了，等于走进了过去最难熬的那个阶段。

动量策略本来就没有稳赚的月份，没趋势的时候反复切换、连续吃亏，收益基本靠少数几个持续性很强的趋势阶段挣出来。

所以现在该做的检查很具体，这次亏损是不是仍然来自过去熟悉的那些问题？实盘和回测有没有对不上？长期逻辑有没有变？

我检查了一圈，这些问题都没有发现异常。

所以，虽然我不知道这次回撤什么时候结束，但我依然对它的长期有效性保持信心！

现在要做的就是坚持住、忍耐住，用对策略长期的信心来压制短期的不舒服。

ETF趋势分析模型

市场强度分析

最强势资产：豆粕ETF、煤炭ETF、银行ETF

最弱势资产：创业板50、创成长、光伏ETF

趋势信号统计

确立多头：9只 | 确立空头：10只

新增多头：0只

新增空头：0只

新增震荡：0只

账户记录

1、轮动账户，今日-0.19%。

2026年+28.60%；

2025年+41.21%；

2024年+18.92%；

2023年+29.98%。

2、四维轮动策略，今日预估+0.13%。

2025/1/14成立以来，累计+15.80%，最大回撤-6.22%。

数据观察

✦可转债等权指数：

今天涨幅-0.23%，中位数134.72元，位于一星级估值区，非常高估。

✦转债申购/上市/强赎/到期信息：

震裕转02：2026-09-02上市

四方转债：2026-09-03申购

恒逸转2：强赎 2026-09-03最后交易

万讯转债：强赎 2026-09-11最后交易

鸿路转债：到期 2026-09-28最后交易

✦强赎倒计时：

优彩转债：⾄少还需3天，溢价率17.87%

普联转债：⾄少还需3天，溢价率52.54%

胜蓝转02：⾄少还需7天，溢价率43.7%

电化转债：⾄少还需10天，溢价率20.02%

平煤转债：⾄少还需10天，溢价率4.3%

✦大盘拥挤度：

43.22%（历史上该指标突破50%后，市场往往发生显著的反转或风格切换，是重要的顶部预警信号）

风险提示：本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资决策应基于独立思考，据此操作盈亏自负，作者不承担任何连带责任。