周报：市场没给新线索，空仓也是一种策略

一、账户情况（周复盘）

当前仓位：场内10%（ETF轮动0%，小盘股轮动0%，高股息轮动10%+），场外每周四定投四维轮动5000元。

表格说明：

• 以上内容仅为记录个人投资策略表现，不构成任何金融产品或服务的业绩表现，亦不提供跟投服务；
• 转债轮动策略→“进攻型，已完成使命”；2025/08/06已清仓，表格数据为清仓前表现；
• ETF轮动策略→“核心进攻，收益主力”；
• 小盘股轮动策略→“高弹性，潜在补涨”；
• 高股息轮动策略→“防守型，稳定分红”；
• 四维轮动策略→“养老底仓，风险缓冲”。场外基金策略，回撤小、波动低、长持拿得住；

二、市场没给新线索，空仓也是一种策略

这周ETF轮动在黄金上吃了亏。

亏损本身不稀奇，问题是复盘以后，我没有找到一个足够硬的理由去立刻把仓位换到别的方向。黄金没走出来，科技和小盘也在跌，红利内部同样分化。市场给人的感觉很明确，资金在试方向，但谁也没形成持续的共识。

这种环境里，着急做下一笔交易，往往只是把上一笔的情绪带进去。

盘面已经给了不少提示。巨潮大盘本周下跌1.07%，小盘跌了2.74%，国证成长跌幅超过3%，双创的回撤接近4%至5%。相较之下，国证价值还上涨了0.83%，红利低波上涨1.66%。

资金并没有全面撤离市场，它只是更在意波动。

我觉得这比单纯看指数更重要。如果市场处在一条清晰的上行趋势里，成长跌下来通常会有资金承接，热门方向也容易快速修复。现在的情况不同。成交缩下来，融资余额变化也很小，增量资金没有明确进场。一个方向稍微遇到利空，就容易被先卖掉。

海外扰动让这种状态更难处理。地缘风险和海外长端利率上行，持续压着全球成长股的估值。

消息面又很反复，一会儿沃什鹰派要加息了，一会通胀数据挺好又不加息了，一会儿非农数据太好了又要加息了，主打一个逗你玩儿，两三天内能换好几套交易逻辑。

债市的表现也说明了资金的谨慎。长债本周上涨约0.6%，10年国债收益率仍在1.68%附近，DR007一度降至1.38%。流动性并不紧，央行的5000亿元买断式逆回购又是等量续做。钱没有消失，只是暂时不愿意大规模押向高波动权益资产。

科技成长的景气也还在。二季度双创相对沪深300的盈利优势继续扩大，只是改善速度放慢了。前面那波上涨已经透支一部分预期，后面需要新的业绩、订单或产业催化，才能让资金愿意重新把仓位压上去。

于是现在的市场有点尴尬。基本面没有坏到需要全面防守，短期也缺少一条能让人放心进攻的主线。红利低波、债券、黄金、科技之间来回切换，做对一次未必说明看对趋势，做错一次也很难立刻证明逻辑失效。

既然市场没给新线索，那就接受空仓，空仓也是一种策略

空仓不是认输，也不是觉得后面没有机会。它只是承认眼下的赔率不够高，自己也还没看清方向。等成交回暖、风险偏好回升，或者某条主线走出持续性，再把仓位加回来。

市场不缺机会，缺的是能让人安心持有的机会。

三、当前估值及分析

1、沪深300估值

日期：2026-09-04

十年期国债收益率：1.679%

沪深300：4548.05，PE：13.63（百分位：68.51%）

股债收益差：5.66%（百分位：72.67%）

上周股债收益差：5.54%（百分位：68.81%）

估值位置中性偏低。

股债收益差抄底逃顶逻辑：

当股债收益差百分位达到95%以上时，沪深300就会进入钻石坑，即最佳抄底区间；

当股债收益差百分位达到5%以下时，沪深300就会达到危险顶部；

当股债收益差百分位小于20%时，可以考虑逐步减仓清仓。

2、转债估值

当前中位数：133.45，二星级，高估

所有历史范围内所处百分位：93.03%

近1年范围内所处百分位：42.45%

近2年范围内所处百分位：69.82%

近3年范围内所处百分位：79.84%

注：考虑到2025-2026年转债中位数突破历史极值，且长期维持高位，为适应市场变化，我对中位数星级做了重新划分。

新的估值星级如下：

五星 ≤103

四星 103-113

三星 113-124

二星 124-134

一星 ≥134

3、估值分析

当前A股市场五个维度的风险评估：

维度	风险评级	一句话说明
政策面	低	货币政策仍偏宽松，周末5000亿元买断式逆回购等量续作
资金面	中	成交没有彻底缩掉，但两融开始回落，资金从高位科技撤出
估值面	中高	科技经历调整后仍谈不上便宜，高估值需要继续靠业绩消化
情绪面	中高	科技高位股杀跌明显，市场风险偏好已经降温
技术面	中高	主要指数全周收跌，科技跌幅更大，短期趋势明显弱于上周

可转债：当前转债估值较高，防守作用有限，进攻不如ETF和股票策略，且市场池子太小，流动性较弱，已经清仓切换ETF轮动策略。计划估值达到三星级再重回可转债。

四维轮动：全天候策略，买入不择时+定投。

闲钱罐：固收+策略，80%短债+20%增强，买入不择时。

四、下周计划

• 老小盘股策略，验证在择时信号下的有效性。
• 研究ETF组合，降低策略波动性
• 继续坚定执行轮动策略，不做T，不主观加减仓。
• 继续每周四定投5000元四维轮动，目标投够300万，实现永续现金流：打算给孩子打造一个月薪2万的“铁饭碗”
• 高度关注创业板股指期货正式上市时间，预计26年4季度到27年一季度，届时需警惕牛熊拐点出现。
• 高度关注政策有无收紧流动性迹象。

场内投资在2026/4/30转向量化策略。未来精力主要投入于策略优化、大类资产周期监控、估值信号模型化。

风险提示：本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资决策应基于独立思考，据此操作盈亏自负，作者不承担任何连带责任。